2018年有望成为医药新一轮慢牛行情的起点

（原标题：2018年有望成为医药新一轮慢牛行情的起点）

来源：中国基金报

过去两年，医药板块由于医改等政策调整的影响，行业经历了变革阵痛，虽然医药板块业绩一直在缓慢复苏，但指数走势整体却波澜不惊，仍以震荡为主。进入2018年，结合企业业绩的回升（特别是一季报向好）、贸易摩擦预期下市场避险情绪提升，以及后续医药创新政策不断催化等因素的共同催化下，2018年有望成为医药新一轮慢牛行情的起点。

尤其值得关注的，一是创新药大时代开启，药品审评审批加速，未来国产创新药的获批数量有望爆发，拥有优质产品线和良好创新药开发实力的企业将长期跑赢市场，二是药品生产企业供给侧改革带来未来3年高品质仿制药的结构性机会，三是消费升级下中药和医疗服务机会，以及处方外流等带来的零售领域机会。下面就详细展开，给大家慢慢道来。

业绩！业绩！业绩！先来说最重要的。过去几年医改调整接近尾声，行业在政策支持下，无论从盈利能力还是从业绩增速看，复苏迹象明显，未来医药行业或进入量变到质变的收获期。

图表1：国证医药指数（医药分级160219标的指数）成分股近4年盈利情况

数据来源：WIND时间截至：2018/4/11

统计方法：指数均值（整体法）

图表2：医药生物业绩预告盈利增速变化

数据来源：长江证券(7.050,?0.01,?0.14%)，数据截至：2018-04-10

如果说2017年医药经历了医改的阵痛，业绩还是超腻害，那么2018年可就要更腻害了，这不，过完一季度已经有苗头了。

从全行业的维度看，今年1-2?月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为4029.3?亿元和512?亿元，同比增长分别为18.30%、37.30%，收入和利润增速均大大超过去年同期水平。

从上市公司维度看，医药行业上市公司今年一季度成绩预告单也是棒棒哒。截止到4月9日，申万医药生物板块有70家上市公司公布了2018年一季度业绩预告，其中净利润同比增长率中值大于0的有56家公司，占比80%。其中18家公司的净利润增速中值大于100%，7家公司的净利润增速中值在50-100%之间，19家公司的净利润增速中值在20-50%之间，12家公司的净利润增速中值在0-20%之间，还有14家公司的净利润增速中值小于0%。啰里啰嗦了这么多，摊到整个行业看，就是一季度医药整体业绩增速达到65%左右。

图表3：国证医药指数成分股2018年一季报业绩预告情况

数据来源：上海证券、兴业证券(6.560,?0.02,?0.31%)，其中蓝色底为已公告的业绩预告情况，非蓝色底为兴业证券研究所医药团队给出的一季报业绩预测前瞻。

这也是为什么我们从去年四季度到今年一直在推医药的原因之一，虽然总有这个那个会影响到医药板块的短期走势，比如之前市场对贸易战的担忧导致大盘波动加剧，但如果一直关注医药的投资者肯定心里有底的——今年医药的业绩不会差到哪里去。

更关键的一点是，政府一直把医药当做亲儿子来看，军工强国没有错，但医药强身呀，身体是革命的本钱。所以今年也好还是未来几年也好，政府对医药板块的支持不会减弱，医药行业政策推出频率或加快，力度或加大，无论是创新药、仿制药领域，还是医疗器械、服务与流通领域，政策面都是持续向好滴。

图表4：近2年我国政府出台的重要的推动医药产业发展相关政策

数据来源：政府网站

投资医药，上面说到的业绩+政策是最核心的两点。除此之外，还有市场空间发展潜力啊，消费升级驱动啊等因素来锦上添花，也是极好的。

就拿治疗疑难杂症的创新生物药和化学药来说吧，在国内的渗透率较低，进口药品价格壁垒较高，而且国产药品供不应求，未来市场空间不要太大哦。中国拥有14亿人口，作为一个用药需求大国，与欧美日这样的国家比起来，由于进口价格壁垒和国内供给不足等原因，现在我国在治疗疑难杂症的创新生物药和化学药上存在大量得不到满足的需求。包括中国在内的发展中国家在创新生物药和化学药的销售额占全世界的比例不足7%，远远低于发达国家。

一方面是生物药本身价格昂贵，在国内每年每位患者在肿瘤类生物药的花费就高达20万元。另一方面是国内在需求量较大的肿瘤和免疫病相关的生物药上主要依靠进口，费用高，大部分进口生物药医保未覆盖。随着国产创新药、仿制药研发上市进程的加速，有望弥补这部分空缺，市场空间较大。

另外还有消费升级及高端消费，推动品牌中药、医疗服务需求持续增长，以及处方外流等带来的零售领域机会等等，这也是为什么医药板块在大家心中这么性感的原因。

最后，再来说一下医药板块贵不贵这个话题。过去5年国泰医药卫生指数基金（160219）标的指数——国证医药指数（399394）估值的最低点是2014年的5月上旬，30倍，截至最新指数估值36倍，处于历史低位水平。截至4月11日，指数点位是10600点，上次指数点位在这个位置的时候，指数对应的估值接近55倍，价格上涨，估值却在下降（如下图两条线走势剪刀差），医药板块性价比跟历史上比是不是还可以？

图表5：国证医药指数走势及估值变化

数据来源：WIND? 时间起始：2013/3/12-2018/4/11

图表6：国证医药指数创新药、仿制药等板块占比

数据来源：深证指数公司 时间截止：2018/4/4（CIS）