国信证券：利率大概率已触顶 中金：倾向于震荡慢牛

（原标题：国信证券：利率大概率已触顶）

国信证券：利率大概率已触顶

在名义增速回落的情况下，利率大概率已触顶且将继续回落，回落幅度取决于货币政策的变化。具体来看：无论是从M2还是房地产销售的角度来看，两者均预示着本轮名义增速高点出现在3月或6月，中国名义增长率有望再度回落；从需求的角度来看，内需和外需均有弱化趋势。需求弱化并不支持利率继续上行。

中金公司：倾向于震荡慢牛

为什么倾向于是震荡慢牛？原因包括四点：一是鉴于库存水平不高、产能去化明显，加上外需支撑、稳增长工具仍丰富，经济增速断崖式下行的可能性比较小；二是金融防风险的大环境之下，货币政策调整很可能滞后于经济周期，如果资金利率无法明显快速下行，在当前较为平坦的收益率曲线形态下，长端下行空间和速度都会受到制约；三是金融防风险背景下，以往通过加杠杆导致需求力量快速膨胀的情景已经很难再现，甚至仍会出现一些扰动因素；四是明年政策取向的不确定性也会令投资者不敢放手一搏。

华创证券：最后一跌迟早要来

未来还有不少利空因素的集中释放，市场最后一跌也是迟早的事情。第一，8月经济数据虽有所下滑，但主要受环保政策趋严影响，经济内生动力不弱，9月有望回归平稳。第二，金融去杠杆并没有结束，央行将维持资金面紧平衡，短期利率不下行，市场也难有明显的机会。第三，金融监管进入下半场，未来仍有不少监管政策待出台，政策的堰塞湖也需要释放，时间点可能在10月下旬。第四，上周美联储释放了更为鹰派的货币政策方向。更关键的是全球货币政策边际收紧正在由预期逐渐变为现实，欧央行、英国央行都可能释放进一步收紧信号。这一因素决定了中国债券收益率难有明显的下行空间。（王姣 整理）

安信证券：

贬值压力有所加大

安信证券：

贬值压力有所加大

8月的国际收支数据显示，结售汇数据难言改善，金融项目连续第三个月录得逆差，且规模有所走扩。综合其他数据来看，在今年下半年，金融项目再次持续录得逆差的概率较大，目前已连续三月（6-8月）录得逆差，人民币贬值的压力开始增加。今年三、四季度，中美经济大概率呈现此消彼长之势，基本面的天平开始向有利于美元升值的方向倾斜。

申万宏源：

美元指数低位难上

美联储宣布10月开启缩表对我国汇率及债市影响较弱，关注核心通胀。从近期通胀数据来看，短期内美国通胀难出现趋势性改善，年内美联储加息仍受掣肘，比点阵图更关键的是核心通胀，美元指数低位难上。加上英、欧货币政策趋于收紧，整体来看，海外“英欧强美弱”的格局整体对人民币汇率以及国内债市影响持续偏利好。

兴业研究：

积压结汇需求将逐渐释放

2017年以来，结、购汇率差显著收窄，显示外汇市场供求逐渐趋向于均衡。但一方面，这一均衡更大程度上是由购汇率下降所贡献，考虑到购汇准备金率调整后，购汇率或有所回升，未来人民币继续大幅升值需要结汇率回升。另一方面，2015年“8·11”前后结汇率经历了“换挡”——从71%左右下降到61%，我们将结汇率下降的比例乘以这期间银行代客外币涉外收入，从而倒推出2015年“8·11”以来客盘累积的未结汇头寸大约为4947亿美元。后市随着美元兑人民币逐渐回调，这部分结汇压力将逐渐释放，从而限制美元兑人民币上行的速率。（张勤峰 整理）