九洲药业:特色原料药、中间体及CMO优质企业
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司
投资要点
公司简介
公司主要从事化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售,主要产品卡马西平原料药及中间体、奥卡西平原料药及中间体、酮洛芬原料药及中间体、格列齐特原料药及中间体直接参与全球原料药市场的竞争,并且在单品种原料药及中间体细分全球市场中取得了较大的市场份额。在保持上述产品规模化生产销售的基础上,公司积极投资建设盐酸文拉法辛、盐酸度洛西汀、培南类等新的特色原料药生产线。
盈利预测
我们预计2014-2016年归于母公司净利润增速13.83%、37.73%和16.45%,相应的稀释后每股收益为0.91元、1.25元和1.46元。
公司估值
考虑到公司的业务结构及市场竞争状况,我们认为给予公司14年每股收益25倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为20.70-24.83元,相对于2013年的静态市盈率(发行后摊薄)为25.87-31.04倍。
定价结论
综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值状况,公司预期募集资金净额75,266.31万元,预计募集资金总额81007万元,计划发行股份不超过5,196万股,对应每股发行价为15.59元,对应14、15年PE为17.12、12.43。
桂林三金:内生增长渐提速,外延扩张露锋芒
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司
桂林三金是稳健增长癿老牉中药民企,多年来叐制二OTC 市场环境和产能瓶颈问题,保持着稳健癿增长。三金片迚入基药、低价药双目彔,新产能投产,事三线品种放量等因素,未来将促使公司走向更快癿収展轨道。13 年收贩宝船生物,迚军生物制药领域,体现了公司外延扩张癿思路;我们认为在行业整合癿背景下,公司拥有良好现金流和优势营销渠道,有望在外延方面加快步伐。
投资要点:
桂林三金是稳健增长的老牉中药民企。公司拥有三金片、西瓜霜系列两大细分领域最领先癿品牉,拥有强大癿OTC 销售队伍,叐制二OTC 市场环境和产能瓶颈问题,保持着稳健癿增长。2010-2013 年销售收入、扣非净利润复合增速分别为13.9%和14.6%。
三金片是泌尿系统感染中成药第一品牉,入选新版基药、低价药双目录,未来有望增速、毛利双提升。
西瓜霜系列是喉口类领先的品牉,多年保持前三的市场占有率,是稳健的现金牛产品。西瓜霜喷剂变相提价,效果未来将显现。
二、三线产品值得期待。新产品舒咽清喷雾剂未来有望快速放量;蛤蚧定喘胶囊入选新版基药、低价药双目彔,有望快速成长;眩晕宁、脑脉泰继续稳健成长。
收购宝船生物布局生物制药,未来外延有望加快步伐。13 年公司通过幵贩宝船生物获得了生物制药平台,迈出其外延戓略中坚实一步。在医药行业加速整合癿背景下,公司凭借其优势资源,未来有望加快外延步伐。
首次覆盖,给予强烈推荐评级。我们预测公司14-16 年归属母公司净利润分别为4.74、5.71 和6.89 亿元,对应EPS 分别为0.80、0.97、1.17 元,对应当前股价PE 分别为23/19/16 倍。考虑到公司未来业绩有望提速、外延幵贩有望加快,给予目标价22.40 元,对应14 年EPS28 倍PE。
风险提示:招标迚度慢二预期,产品未能中标,新产品推广丌及预期。
华宇软件事件点评:“内生+外延”式成长模式逐渐成熟
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司
事件 .
公司公告称,拟向马勤等11名交易对象以发行股份及支付现金的方式购买浦东中软90.185%的股权,其中发行股份支付交易作价的50%,发行价格为37.27 元/股。
业绩承诺:以浦东中软2014年扣除非经常性损益后净利润人民币2,000 万元为基数,浦东中软2015年、2016年扣除非经常性损益后净利润较上一年的年增长率不低于10%,即浦东中软2014年、2015年和2016年扣除非经常性损益后净利润应分别不低于人民币2,000万元、人民币2,200万元、人民币2,420万元。
将昔日竞争对手纳入麾下,华宇综合实力进一步加强 .
业务领域重合度高,协同效应潜力大。浦东中软主业是为法院、非银行金融机构、食品药品安全等行业客户提供包括软件开发、运维服务与系统建设服务在内的一揽子信息化解决方案。并购完成后,在法院领域,华宇的市场份额将进一步提升,竞争优势将进一步巩固和加强,有利于在“天平工程”中承揽更多的项目;在其它领域,有望通过客户协同,加强食品安全、数据分析、金融信息化、信码服务、移动互联网等业务的市场拓展。
切入华东市场,全国性的营销服务网络将进一步优化。华东地区电子政务需求旺盛,但大多被当地企业把控,华宇一直难以取得明显的销售突破。并购完成后,公司业务的地域格局将更加完善、均衡。
投资策略.
“内生+外延”式增长模式逐渐成熟。内生:一方面,公司稳步推进法检领域的信息化建设,并不断开拓政法委、监狱等细分市场;另一方面,公司积极投资开展新业务,其中商务智能业务经过前期的技术积累,目前正处于项目大规模落地阶段,今年4月份刚成立的华宇信码也进入了大客户拓展阶段。外延:公司成功并购航宇金信进入食品安全领域,2014上半年华宇金信实现收入1,647.13万元,同比增长41.35%。
我们预计公司2014-16年的EPS分别为1.09、1.49、1.99元/股,对应9月18日收盘价的PE分别为40.64、29.74、22.25倍。综上所述,我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示 .
1、大盘系统性风险;2、并购整合风险。
奥普光电:高端稀缺品种,业绩爆发在即
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
上调盈利预测ary,]上 调目标价至59.6元,增持。公司是军工股的稀缺品种,集“高端稀缺产品+业绩爆发前夜+中科院改革预期”于一身,我们上调2014-16年EPS 至0.82/1.10/1.47元(原为0.79/1.02/1.33元),结合行业估值水平,并考虑到公司的行业地位和产品稀缺性,给予2014年73倍PE,目标价由50元上调至59.6元,维持“增持”评级。
与市场不同的观点:市场认可公司技术实力,但认为其业绩缺乏爆发力。
而我们认为,公司的增长潜力和投资价值尚未被市场充分挖掘:①公司是高端国防光电装备的稀缺品种:国内高端CMOS 芯片、绝对式光栅尺、机场道面异物监测系统的唯一供应商,打破国外垄断,填补国内空白。
②公司正处于业绩爆发前夜:新产品和新业务进入收获期,高端CMOS芯片的放量、绝对式光栅尺产业化进程、机场道面异物监测系统的交付进度,均将超出市场预期。③背靠光机所,有望受益于中科院改革大潮。
军用需求迫切,民用市场广阔,高端CMOS 芯片放量在即。长光辰芯成立两年,便研制出1.5亿全世界最高像素、大靶面的高端CMOS 芯片,并实现小批量生产,且在2014上半年首次实现盈利,海外团队功不可没。
据我们测算,我国每年宇航和防务对高端CMOS 芯片需求约10亿元,用于生物成像、安防监控等民用市场更为广阔。我们预计,2014年内GMAX 和GSENSE 系列仍将有新品推出,2015年起将明显放量。若按50%股权和60%毛利率估算,理想状态下,每年可贡献1.5-2亿元利润。
催化剂:CMOS 芯片推出新品并获新订单;机场道面异物监测系统交付。
风险提示:中科院改革进度低于预期;军品订单波动大;新品研发风险。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
