东风股份:汕头华侨试验区获批,有望受益政策东风,建议增持
事件:9 月19 日国务院批复同意在汕头经济特区设立华侨经济文化合作试验区。汕头华侨经济文化合作试验区位于汕头湾出海口,依托东海岸新城、珠港新城、濠江滨海新城南滨片区,规划面积约36 平方公里。华侨试验区将规划建设作为汕头经济特区进一步深化改革开放和建设21 世纪海上丝绸之路重要门户的重大举措。
华侨试验区将获四方面支持,跨境金融、文化创意、旅游休闲等产业从中受益。根据国务院批复,华侨试验区将获四方面支持:1)支持华侨试验区着力转型升级,推动海外华侨华人与祖国经济深度融合发展。2)支持华侨试验区搭建海外华侨华人文化交流平台,深化与有关国家(地区)的人文合作。3)支持华侨试验区全面深化改革,构建开放型经济新体制。4)加大政策支持,统筹推进华侨试验区建设发展。通过一系列开放、法制、平等的机制,跨境金融、商务会展、资源能源交易、文化创意、旅游休闲、教育培训、医疗服务、信息、海洋等产业有望受益,培育富有活力的都市产业体系。
东风股份:公司旗下资产有望受益华侨试验区发展,或有机会介入开发,多元化业务结构积极布局。1)受益政策东风,开展多业务布局。公司为侨资企业,未来公司有望受益政策东风,打开多业务发展想象空间,例如跨境金融领域(此前公司曾参股金平区汇天小额贷款有限公司19%股权)。2)汕头特区整体发展提速,土地增值带来隐蔽价值。设立华侨试验区将带动区域经济加快发展,公司立足汕头地区,集团层面亦有房地产相关业务,有望受益土地升值带来的隐蔽价值。
产业结构升级,政策东风提供发展加速剂,建议增持!传统烟标主业有望受益国企改革三产剥离、国企混合制改革带来的外延式增长,提供估值安全边际和充沛现金流。云印刷业务拟与EPRINT 成立合资公司探索O2O 模式,并逐步向东南亚、澳大利亚、新加坡等地区拓展;车膜业务现有产能500 万平米,拟探索O2O 营销模式;电子烟业务在渠道和产品研发领域积极布局。我们维持公司14-15 年分别为0.71 元和0.85 元的盈利预测,目前股价(12.03元)对应14-15 年PE 分别为16.9 倍和14.2 倍,建议增持。
探路者:户外产业链的整合者
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
前期做大受益于泛户外服装,未来展望线上空间与户外服务
国内户外用品行业发展始于1995年,探路者1999年成立、2009年上市,充分享受了行业高速发展,市占率14.93%位居第一。公司是户外上市第一且唯一一股,在行业增速放缓阶段,上市融资渠道就是稀缺资源,竞争对手弱化形成隐性壁垒。
2013年公司收入和净利分别为14.5亿元和2.5亿元,2006-2013年收入和净利7年CAGR 分别达113%和87%。公司前期做大受益于泛户外服装,12年开始推进多品牌建设,13年延伸到户外服务领域。对应公司3个成长阶段,股价增长主要分为“成长股逻辑”和“互联网逻辑”,上市以来股价上涨146%。
户外服装行业增速高中放缓,户外服务行业仍处蓝海期
国内户外服装行业增速快,龙头优势明显,目前发展背景类似美国60-80年代户外行业快速兴起时期,2000-2011年零售额复合增速47%,近两年受行业低迷影响增速高中放缓,12、13年降至30%、24%。对比欧美,同时考虑泛户外客群特征将扩大市场外延,预计国内市场容量675亿。与体育行业竞争格局不同,国内户外品牌与国外品牌形成了可持续的差异化竞争。
在线旅游市场大,但竞争激烈。其分支在线户外行业作为小众市场,仍处蓝海期,竞争相对宽松,但面临规模瓶颈,国外该领域是由线下品牌通过会员制、垂直B2C、线上支付等来进行整合。绿野网是国内最大户外旅行网站,具备领队资源优势,13年收入1000多万。
未来成长空间:线下扩张、线上占比提升、向户外服务行业转型
未来公司看点在于:(1)线下仍有约65%的渠道扩张空间,需关注店效和加盟商盈利水平的提升;(2)目前线上以特供款销售,对加盟商放开线上分销,14年上半年线上占比26%,全年有望达到30%、未来3-5年有望达到50%,未来将通过官网多入口打通、垂直电商驴友汇、可穿戴设备实现多平台引流;(3)收购绿野网、Asiatravel、极之美业务,整合户外服务行业,和国外行业整合模式类似,有望实现户外产业链闭环,获得平台佣金收入、装备推荐分成、户外支付、户外保险等增值服务,并实现C2B 模式。更长远看,其合作还将延伸到和线下租车市场、户外俱乐部等对接,做并购安排。
盈利预测和投资建议
预测公司14-16年EPS 为0.63、0.80和0.98元。根据公司历史PE 值和可比公司PE 值,综合考虑行业集中度提升利好龙头、转型户外综合服务平台利好估值提升、存在户外服务产业链收购预期,尽管目前绿野网、极之美微利、Asiatravel 尚处于亏损状态不能贡献业绩,但随着整合效应显现,估值体系和估值中枢将逐步向互联网公司靠近。给予15年25倍PE,目标价20元。
亚太科技:3D打印应用加快,成长确定,维持买入评级
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点:
3D 打印未来合作优先体现在模具制造上,最快2015年应用。公司设立全资子公司江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司视为公司未来3D 打印国内发展的唯一基地,经营模式为进口零件和粉末,在国内进行设备制造和模具修复与制造。根据公司口径,3D 打印修复模具寿命是原有零件的2倍,总成本核算后将是原来的1/3。这对于公司生产成本降低和生产效率提高都有极大的帮助。根据目前团队组建和设备建设速度,我们推测最早于2015可以观察到公司3D 打印的模具进入实际工业应用阶段。
因人才流动更换合作公司,机器售卖成为备用盈利点。公司从DM3D 切换合作对手至SenSigma LLC 主要因为负责3D 打印研发的教授从DM3D 离职前往了目前的合作方,公司因后期还需和合作方共同开发新产品,因此对人才和后续技术储备较为看重,故而更改合作方。公司在大陆及港澳地区拥有排他的销售协议。目前下游已有企业通过3D 打印技术进行模具生产,工艺相对落后,公司在国内组装先进设备后对外销售不存在困难,包括高校采购在内,预计可成为公司3D 打印未来备用的赢利点。
公司长期产能加速扩张享受行业增长红利,市值成长空间巨大。基于汽车用铝行业带来的广阔增量,公司未来扩产的产能是消化行业增长红利的必要条件。长期来看,在汽车,家电,航空等多领域公司都将有明星产品诞生。到2016/2017年,我们预计亚通维持5万吨产能(1.2亿净利润)、本部3.6万吨产能改扩建至8万吨后,或还将增加4万吨应用于大飞机等铝材产能(公告预计达产后净利润2.4亿元左右),这还未考虑海特1.1万吨产能搬迁或将扩产至5万吨(根据国家铝材准入规划,1.2亿元净利润),预计公司到2017年预计净利润将达到4.8亿元,按20X 计算对应市值空间将达到96亿元,较现有60亿元市值空间有60%的上涨空间,这还未考虑公司3D 打印部分可以给予的市值溢价。成长加速确定,维持买入评级。我们预计公司三季度和全年分别实现净利润1.52/2亿元,同比增幅均在35%左右,且存在进一步上调的可能。公司经营良好,未来产能投放加速,3D 打印有效提升生产效率和估值水平,形成确定性的加速成长。我们维持公司2014-2016年EPS0.48/0.65/0.87元,给予15年估值30X,短期目标价19.5,上涨空间超过30%,维持买入评级!
三诺生物重大事件快评:拟收购糖尿病医院,丰富糖尿病健康管理
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司
事项:三诺生物19日晚公告:1)近日与杭建梅等股东(自然人)就北京健恒糖尿病医院股权收购事宜签订了《股权收购意向书》,公司将出资不超过3000 万元收购健恒医院80%的股权。本次签订的意向书,属于双方合作意愿的框架性、意向性约定,意向书付诸实施和实施过程中均存在变动的可能性。具体事项尚需进一步协商后签署正式收购协议,并提交公司董事会审议批准后生效。2)公司拟在深圳出资2 亿元设立全资子公司“三诺健康产业投资有限公司”。
国信医药观点:
公司战略清晰,不断朝着“全球血糖仪领先品牌”目标迈进。在稳固OTC 渠道龙头的基础上,逐步推出中高端血糖仪使产品形成系列化提升单个终端销售额,进入品牌塑造阶段,同时积极开拓“医院+海外+移动医疗”等更多渠道,长远发展空间有望逐步打开。公司质地优秀,可以看得更长远,此次拟收购糖尿病专科医院,进入医疗服务领域,在手机血糖仪“糖护士”基础上进一步丰富糖尿病健康管理,并成立健康产业投资子公司未来有望持续扩张布局医疗服务,未来有望成为糖尿病综合服务提供商,估值有望提升,维持预测14-16 EPS 分别为1.09/1.42/1.82 元,提高一年期合理估值至50-57 元(对应15 年35-40X,原目标价45-50 元),维持“推荐”。
评论:拟收购糖尿病医院,丰富糖尿病健康管理,看好长远发展。
拟收购北京健恒糖尿病医院80%股权。近日公司与杭建梅等自然人股东就北京健恒糖尿病医院股权收购事宜签订了《股权收购意向书》,公司将出资不超过3000 万元收购健恒医院80%的股权。北京健恒糖尿病医院,原名北京因苏林糖尿病医院,为北京市首批定点医疗机构,是由我国著名糖尿病专家杭建梅创建于1991 年,距今已有二十多年历史,是我国国内第一家糖尿病专科医院,也是对糖尿病的治疗研究时间最长的专科医院,该医院集临床、科研、诊治于一体,设有门诊部、住院部、糖尿病研究所、糖尿病教育中心等。
健恒糖尿病医院将进一步丰富公司的糖尿病健康管理,未来公司有望成为糖尿病综合服务商。我们认为,家用或临床即时检测设备(如血糖仪、血压计、监护仪等)是进入移动医疗、远程医疗的最好切入口,借助硬件设备攫取医疗大数据,然后通过APP 提供增值服务,硬件设备厂商转型“设备+服务”是大势所趋。三诺生物早于今年2 月底上市手机血糖仪“糖护士”即开始探索移动医疗,糖护士以先进新颖的“设备+应用+服务”创新商业模式,帮助糖尿病患者实现简单方便的血糖监测、数据存储自由分享及远程问诊、日常饮食运动及药物的提醒和建议、病友社交网络的控糖经验交流分享这一全方位闭环的糖尿病自我管理系统。糖护士只是公司探索移动医疗的第一步,此次拟收购健恒糖尿病专科医院,进一步增加对医疗服务产业的投资,将进一步丰富公司的糖尿病健康管理,该糖尿病专科医院未来除了是糖尿病治疗中心外,还将成为公司的糖尿病研究中心、患者教育中心以及品牌宣传中心,对公司的品牌形象提升有极大促进作用,未来公司有望成为糖尿病综合服务提供商。
公司是国内血糖仪龙头,具备最好的介入糖尿病管理的条件基础。公司是国内血糖监测龙头,拥有行业内最广泛的终端渠道覆盖面,近1200 家经销商,4 万多个零售终端,渠道优势明显,截止目前已投放的存量血糖仪超过600 万台。在拥有众多患者群体和渠道网络基础上,我们认为公司具备最好的介入糖尿病健康管理服务的条件基础,看好公司的糖尿病健康管理布局,长期发展前景值得期待。
成立专业的健康产业投资公司,看好持续的健康产业布局。公司同时公告拟在深圳出资2 亿设立全资子公司“三诺健康产业投资有限公司”,负责医疗与健康产业投资与管理。公司成立专业的健康产业投资管理公司有利于后续进一步扩张医疗服务产业投资,加速全国布局,明晰公司业务架构和产业结构,进一步推动公司主营业务的发展,我们看好公司在健康管理方面的布局,未来的持续扩张值得期待。
Q2 大幅好转,看好下半年业绩继续提升。
公司Q2 收入和净利润增长分别为34.6%和65.8%,相比于Q1 的1.1%和-21.9%大幅改善,改善力度好于预期,符合我们此前判断的公司从Q2 开始将呈现季度环比好转,我们看好下半年业绩继续提升。主要理由:1)海外订单的收入确认,上半年已签订订单总额有835.4 万美元,大部分将确认在下半年,预计全年海外收入有望超过6000 万元,此外公司这几年在积极开拓更多的新兴市场,如成立印度、香港子公司等,有些国家已有少量销售(如巴基斯坦、俄罗斯等),后续有望逐步迎来收获季节,未来海外销售有望超预期;2)5 月份公司推出中端价位的安易血糖仪(终端零售价300-400 元),仪器和试条售价均高于安稳血糖仪,是公司接下来重点推广的产品,未来公司将在现有渠道基础上加大对中高端血糖仪的推广力度,盈利能力有望进一步提升;3)公司专供医院的新产品“金系列”血糖仪有望在年内拿到注册证,手机血糖仪推广顺利。因此我们看好公司下半年业绩在“海外+新产品+新渠道”等带动下继续提升。
切入糖尿病健康管理,估值有望提升,提高目标价至50-57 元,维持“推荐”。
公司战略清晰,不断朝着“全球血糖仪领先品牌”目标迈进。在稳固OTC 渠道 龙头的基础上,逐步推出中高端血糖仪使产品形成系列化提升单个终端的销售 额,进入品牌塑造阶段,同时积极开拓“医院+海外+移动医疗”等更多渠道,长远发展空间有望逐步打开。公司质地优秀,可以看得更长远,此次拟收购糖尿病专科医院,进入医疗服务领域,在手机血糖仪“糖护士”基础上进一步丰富糖尿病健康管理,并成立健康产业投资子公司未来有望持续扩张布局医疗服务,估值有望继续提升,维持预测14-16 EPS 分别为1.09/1.42/1.82 元,提高一年期合理估值至50-57 元(对应15 年35-40X,原目标价45-50 元),维持“推荐”。
利尔化学:草铵膦与制剂业务为未来主要看点
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
事项:近期我们调研了利尔化学,与公司管理层交流了公司目前生产经营情况和未来发展规划。
平安观点:
公司是国内最大氯代吡啶原药生产企业
公司主要从事农药原药和制剂的生产和销售,是我国规模最大的氯代吡啶类除草剂原药生产企业,相关产品的产能包括毕克草1800吨/年、毒莠定3000吨/年和氟草烟500吨/年。2011年控股江苏快达后,公司原药新增磺酰脲类和取代脲类除草剂。另一方面,公司重视农药制剂的发展,目前以“利尔”为品牌的制剂已经在国内获得了较好的认可,2013年制剂类业务营业收入为3.9亿元。
公司草铵膦实现规模化量产,未来计划进一步扩大生产规模
草铵膦是上世纪80年代由赫斯特公司(后被拜耳收购)开发的氨基酸类除草剂,与草甘膦相比具有不下行传导,不伤及植物根部;对部分抗草甘膦杂草具有较好防除效果;在耐除草剂堆积的转基因作物中具有较好的交叉性和多重抗性等特点,在高端经济作物具有较强的市场竞争力。目前全球草铵膦市场空间约为3.3亿美元,拜耳公司也在积极开发推广抗草铵膦转基因作物,未来前景看好。
草铵膦市场前景良好,增长迅速,但产品生产技术难度高,工艺路线复杂,国内能够规模化生产企业较少,率先进入市场者将能抢占先机。公司2008年开始草铵膦产品的研发,2012年生产出草铵膦产品,2014年1季度草铵膦规模化量产实现技术突破,目前装置规模为600吨/年,生产运行稳定,售价高达32~33万元/吨,毛利率和净利率水平较高。公司未来计划在广安工业园区建设2000吨/年草铵膦生产线及配套设施技改扩能项目,目前正等待环评审批阶段。公司未来最大增长点来自于草铵膦规模化量产。
毕克草、毒莠定竞争优势明显,2014年盈利较为稳定
公司是我国氯代吡啶除草剂的领军企业。近年来,国际氯代吡啶除草剂的生产中心持续向我国转移,公司产品得到国内外下游客户认可,全球最大的氯代吡啶除草剂生产企业陶氏益农也加大从公司采购力度,成为公司重要客户。相比较河北万全、浙江永农等竞争对手,公司综合竞争优势显著。
随着原有产能瓶颈问题的显现,2012年公司启动了新一轮的产能扩张计划,将毕克草产能从600吨/年提高到1800吨/年,毒莠定从1000吨/年提高到3000吨/年,新产能从2013年下半年开始逐步发挥。2014年上半年公司毕克草与毒莠定销量基本与2013年同期持平,盈利也保持稳定,预计未来随着陶氏益农采购量增加,毕克草与毒莠定业务稳定增长。
江苏快达光气及光气化产品搬迁技改项目已完成,未来将扩大生产规模
2011年初公司通过参与增发的方式获得了江苏快达51%股权。2012年6月起快达位于马塘镇老厂的光气及相关产品装置搬迁到如东洋口化工园新厂区。快达光气及光气化产品搬迁技改项目于2014年7月进入试生产,利用此次搬迁快达对光气进行了产能扩张,公司光气产能提高到20000吨/年,为快达未来更多光气化产品发展奠定基础。长期来看,搬迁技改项目有利于快达农化优化主营业务,扩大生产规模,完善产品结构,提升综合竞争力。但在短期内,由于项目完全的正常运行尚需经历一定的磨合期,且固定资产折旧、银行利息支出及运行费用会相应增加,有可能会对快达农化及公司业绩带来一定影响。
农药制剂渐入佳境,未来公司业绩增长重要来源
公司制剂业务从2006年起步,目前经营主体包括绵阳本部和江苏快达,考虑到制剂业务和原药具有较大差异性,公司专门成立了制剂事业部。近年来,利尔的品牌制剂销售额已有较大幅度的提升,在国内具有一定的影响力。公司制剂产品除了自身原药品种外,也从外部大量采购其他原药,目前制剂品种几十个,未来还将持续增加。公司制剂销售主要采用经销商模式,销售人员相对较少,但重视制剂研发,在制剂生物测试等方面积累较为丰富经验。随着规模效应的发挥,制剂综合毛利率稳定在20%左右水平。未来,公司还计划成立独立的制剂子公司,加快制剂业务的发展,力争制剂、原药并举。
中长期激励基金计划调动核心骨干员工积极性
为建立健全公司中长期激励约束机制,结合公司实际情况,特制定激励基金计划,激励基金计划以5年为一个周期进行考核,第一个周期即2014~2018年度。当10%<当年度加权净资产收益率≤12%时,年度激励基金提取额度Ⅰ=(当年度加权净资产收益率-10%)×当年度加权净资产×10%。当12%<当年度加权净资产收益率时,超过12%的部分,年度激励基金提取额度Ⅱ=(当年度加权净资产收益率-12%)×当年度加权净资产×20%,年度激励基金提取额度Ⅲ=Ⅰ+Ⅱ。当20%<当年度加权净资产收益率时,超过20%的部分,仍按照年度激励基金提取额度Ⅱ的计算公式进行计算,但当年度不再提取,在本考核周期内留待以后年度进行提取。公司股权激励基金计划有利于调动公司核心骨干员工的积极性,确保公司持续健康发展。
盈利预测与投资评级
作为国内最大氯代吡啶原药生产企业,充分受益农药原药国内产业转移大趋势,毕克草与毒莠定业务稳定增长,贡献稳定现金流,公司草铵膦实现规模化量产,草铵膦业务未来市场潜力巨大,江苏快达搬迁完成后将扩大生产规模,农药制剂渐入佳境,为公司未来业绩重要增长来源,中长期激励基金计划调动核心骨干员工积极性。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.68元、0.92元、1.15元,9月18日收盘价对应公司2014~2016年动态PE分别为21.5、15.7、12.6倍左右,我们维持公司“推荐”投资评级。
风险提示
农产品价格大幅下跌导致农药景气周期下滑风险、草铵膦新建项目进展低于预期风险。
国瓷材料临时公告点评:新材料版图再添新成员,平台优势凸显
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
事件:2014年9月20日,公司发布公告公司将与淄博鑫美宇合资成立国瓷鑫美宇股份有限公司,注册资本1000万,公司出资700万,占比70%,国瓷鑫美宇主要的业务将集中在高纯超细氧化铝的生产、销售及服务。
点评:
新材料版图再添新成员,平台优势凸显。公司此前业务主要集中在高纯纳米钛酸钡领域,2013年公司陆续进军纳米氧化锆和陶瓷墨水领域,产品线不断丰富,在MLCC需求增长趋缓的情况下培育了新的利润增长点,形成了新老业务双轮驱动。我们认为公司的核心竞争力是对超细无机材料的粒径控制技术,公司也以此为基础,通过内生与外延不断丰富产品线,打造无机非金属材料平台型公司,公司此次与淄博鑫美宇合作再次体现了公司的平台优势。
进军高纯超细氧化铝共享蓝宝石和新能源汽车盛宴。高纯超细氧化铝主要用于蓝宝石、锂电隔膜陶瓷涂层、透明陶瓷、高端结构陶瓷、催化剂载体、抛光材料、导热材料等领域。蓝宝石主要用于LED芯片衬底、蓝宝石窗口屏;目前LED家庭照明已进入爆发期,对蓝宝石衬底的需求快速增长;蓝宝石窗口屏之前主要应用于高档手表、手机摄像头和苹果手机的Home键,随着华为和金立在高端智能手机中率先使用蓝宝石屏,以及苹果智能手表中的应用,蓝宝石在智能手机和可穿戴设备窗口屏中的应用将会越来越多,有望迎来爆发式的增长。在锂离子电池隔膜领域,随着消费电子的持续增长以及新能源汽车的快速发展,锂离子电池的需求量迅猛增长,对高纯超细氧化铝的需求也快速增长,公司此时进入高纯超细氧化铝领域将有望享受蓝宝石和新能源汽车快速发展的盛宴。
高端高纯氧化铝进口替代空间大。目前我国能够生产高纯氧化铝的企业很多,不过能够生产5N等级的高纯氧化铝的企业不多,主要包括上海铱铭材料、宣城晶瑞材料、大连海蓝光电材料、山东晶鑫晶体科技公司等,国内LED衬底和锂电隔膜陶瓷涂层用高端高纯氧化铝还需要大量进口。国外高纯氧化铝的生产企业主要有住友化学、日本大明化学、日本轻金属株式会社、法国Baikowski等企业,其中住友化学的产能最大,目前具有4800万吨的产能,采用醇铝法工艺,产品纯度高,粒径小。公司此次的合作伙伴淄博鑫美宇公司专注于高纯氧化铝行业多年,目前具有240吨左右的高纯氧化铝产能,此次强强联合,既能利用淄博鑫美宇在高纯氧化铝行业多年积累的经验,又能发挥国瓷材料的资金和技术优势,未来在高端高纯氧化铝行业必然有所作为,实现高端应用领域的进口替代。
维持“推荐”评级。预计公司14-16年公司EPS分别为0.58、0.79和1.02元,对应当前的股价37.0元,PE分别为64.1X、46.9X、36.4X,考虑到公司产品线不断丰富,无机非金属材料平台已经初见雏形,未来内生和外延双轮驱动,我们看好公司的平台优势,维持“推荐”评级。
风险提示:消费电子行业增速不达预期;公司主要客户订单下滑;日元继续大幅贬值;纳米氧化锆和陶瓷墨水业务不达预期。
西藏城投:东“烯”既驾,初露峥嵘
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
地产+资源产业架构初现:公司2009年借壳上市,转型为以旧城改造和商品房建设为核心业务的地产企业,并利用西藏资源开始布局矿产领域,成功搭建地产+矿产的产业框架,同时公司锂电池下游应用已经开始初露峥嵘。
地产:深耕上海核心,兼具保障和成长:公司当前在售项目业态丰富,包含高端住宅、普通商品房、保障房和产业园区,如果泉州项目及西安项目顺利推进,公司权益项目储备将超过100万平米。作为闸北区国资委旗下唯一地产平台,公司有望依靠资源禀赋获取优质地产资源,且随着开发经验的丰富和改良,公司有意向将地产业务向其他城市和地区拓展。
矿产:碳酸锂产能瓶颈突破提升估值空间:公司目前控制西藏龙木错盐湖矿区以及结则茶卡盐湖41%的权益,两个盐湖碳酸锂储量国内第一,世界第三。经过多年研发,公司整体盐湖开发工艺路线已经确定,金昌一期项目即将进入产能释放阶段,未来逐步达到5000吨的年产能,产能释放已经箭在弦上。碳酸锂工业化同时,公司和甘肃省金川集团等下游企业开展合作。目前金川集团正在其兰州科技产业园建设电池新型生产线,公司作为其未来主要碳酸锂提供商,碳酸锂产品需求将得到高度保障。
资本与技术嫁接打通锂产业下游应用:13年公司与清华大学开展合作,共同进行新型超级电容器用的石墨烯-碳纳米管杂化物的宏量制备技术开发。碳纳米管是一种理想的电双层电容器电极材料,存在巨大商业价值。目前主导项目研发的清华大学化学工程系教授、博士生导师魏飞是国内碳纳米管研究领域的佼佼者,在该领域贡献卓越,拥有30余项专利,在其所领导的国内一线团队推动下,当前公司石墨烯-碳纳米管杂化物的技术开发已经取得阶段性进展,并做好了工业化的准备,目前正准备在北京怀柔建设厂房进行中试准备,预计未来产品产能达到2吨左右,随着技术的不断开发完善,产能远景目标为百吨级。
首次给予“买入”评级:我们认为公司西藏资源禀赋优质,经过多年孕育,正将迎来资源优势的高速释放期,预计公司14- 15年EPS分别为0.10元和0.30元,首次给予“增持”评级。
金龙汽车:新能源客车显著受益地方推广政策
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
事件:
据中国证券报,福建省政府发布《关于加快新能源汽车推广应用八条措施的通知》,从加大财税支持力度、加大公共领域推广力度、加快推进充换电设施建设、加大充换电设施用电支持、鼓励创新商业模式、加快新能源汽车产业发展、加快建立运行监测和服务保障体系、加强组织保障等八方面推动新能源汽车推广应用工作。
点评:
维持“增持”。维持2014 年0.72 的盈利预测,考虑到新能源客车销量提高,上调公司2015 年EPS 至0.97 元(+9%,+0.08 元)。新能源业务进展加速提升估值水平,给予2014 年25 倍PE,上调目标价至18 元。
显著受益福建省推广政策。福建省出台新能源汽车推广计划,2014-15 年目标分别为3500 台、6500 台。参照客车占比30-40%的规律,我们认为,福建省新能源客车市场增量分别为2014 年1200 台、2015 年2400 台。参考其他客车公司在各自省内60%以上的市场份额,我们预计金龙汽车2014-15 年新能源客车销量将分别超过1000 台、2000 台(2013 年为200多台),新能源客车将贡献较高业绩弹性。
新管理层着力提高对下属子公司的管控力。有助于完成厦门金龙、金旅和苏州金龙在采购、研发、销售等多领域的整合,预计对公司议价权提升、技术整合和销售渠道高效化产生显著正面影响。
风险提示:新能源推广不达预期,公司内部整合效果不达预期。
中材节能公告点评:新模式拓展新低于彰显转型决心
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
事件:9 月19 日,公司拟以BOOT 模式为上述新疆天山五项目建设余热电站,总装机容量为36MW,预计投资总额不超过3.06 亿元,五个项目合同工期均为11 个月。
点评:
新模式开拓新地域,公司竞争力不断提高。公司拟以BOOT 模式为新疆天山水泥股份有限公司(股票代码:000877.SZ,以下简称“天山股份”)五个全资子公司分别配套建设6MW、9MW、6MW 、9MW、6MW 的余热电站项目,总装机容量为36MW, 预计投资总额不超过3.06 亿元,五个项目合同工期均为11 个月,合作期均为10 年。此次投资无论从模式还是从地域对公司来说都是一个新的里程碑,此前公司项目大多以EPC模式为主, 经营范围也大多是在华东、华北等地,此次投资扩大了公司的地域范围,并且增加了公司BOOT 的项目的数量,显现了公司大力拓展EMC/BOOT 模式的决心。在此之前,公司已经签署了14 个BOOT 项目合同和2 个EMC 项目合同,已经有12 个项目并网发电并实现收入,电费收入逐年递增,自2009 年的2.47%上升到2013 年的11.99%。公司的BOOT 和EMC 等项目模式不断增多,已成为传统的EPC 和EP 模式的重要补充,模式的转变有助于企业和业主共同分享节能减排所带来的收益,这不仅可以给节能服务公司带来稳定的现金流,而且会提升公司的毛利、净利水平。此外,随着未来市场秩序的逐步规范、无序竞争的减少,会增强行业内企业的整体议价能力。
维持“推荐”评级。由于项目工期约为11 个月,业绩增长将在明年开始逐步体现,我们调高公司2014、2015 和2016 年的EPS 至0.26 元,0.36 元和0.50 元,对应当前股价的PE 分别为55、40 和29 倍,相对行业PE 来说估值较高,但由于公司业绩在经历了2012 及2013 年的低迷期后,重整旗鼓大幅回转,公司目前也正处在转型期中,而公司由于有国企背景接单能力也较强,因此我们仍然看好公司的长期发展,维持 “推荐”评级。
风险提示:受行业景气度影响,公司项目发电量大幅降低;政策影响导致环保项目不达预期。
千方科技:需求持续扩容,千方优势显著
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
千方科技市值创新高,我们仍持续推荐,主要逻辑如下:
事件评论
分享海量交通管理信息化市场,公司进入高速增长期。千方是国内唯一在城市交通、高速公路、交通信息服务领域布局的全产业链投资标的,在交通管理领域的市占率较高,主要受益行业需求的高速增长:1、当前智能交通建设主要围绕车辆违章监控开展,以视频监控主导的硬件布局相对节奏超前,但是后台数据处理及分析系统建设较为薄弱;2、城市交通的拥堵状况随着汽车保有量的持续上升而继续恶化,交通状况的改善应逐步从“堵”向“疏”转变,交通诱导及交通调度系统建设渗透率仍然较低;3、随着智慧城市试点范围的不断增加,智能交通建设作为智慧城市主要功能模块已被纳入各地区的顶层规划,行业蛋糕不断扩容。从功能的角度划分,交通运输部主要在交通规划和交通建设两个方面对于智能交通的建设需求较大,具体涉及交通基础设施建设、运载工具管理以及整体的交通信息管理。由于全国各城市的交通管理系统配置率处于极低水平,主要系统模块均通过科技示范工程进行大力推广,我们判断随着十二五规划进入收尾阶段,需求提速概率较大。
逐步挖掘交通行业大数据价值,多样化变现模式占据车联网制高点。1、公司独有的高速公路、城际/城内交通的项目经验将在运营过程中积累海量的交通数据,通过对结构化的交通数据进行价值挖掘,公司获取了精准的实时交通路况等信息;2、伴随车联网的发展,汽车有望成为下一个快速增长的移动终端,经历初期的定位导航、车辆防盗等基础需求阶段,车联网已经进入智能出行服务阶段,我们判断交通信息服务的需求将会大幅提升;3、公司通过与互联网图商合作提供数据服务、出租车监管运营以及公交车站广告运营等模式已经将交通数据进行了合理变现,我们判断随着运营经验积累公司将推出更多样化的车联网相关的信息服务。
投资建议:千方科技是目前A 股上市公司中在交通领域产业布局最为完善的投资标的,随着北大千方、掌城科技及掌城传媒收入比重的逐步扩大,公司盈利水平有望逐步提升。我们判断公司14~16 年净利润分别为2.65、3.51 和4.56 亿元,对应EPS 分别为0.52、0.69 和0.90 元,维持推荐评级。
上海佳豪公告点评:签署大额天然气合同,拓展能源分销市场
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
近日,上海佳豪公告称全资子公司沃金天然气与福建宁德利拓能源有限公司签订了《天然气购销合同》,合同约定天然气销售总量为20 万吨,按目前市场价计算,合同总价值约为10 亿元。
事件评论
天然气销售业务拓展加速,切入能源分销市场。本次天然气销售合同价值10亿,是2013 年营收4 倍,期限四年,主要给宁德一工业园供气,需求稳定10万方/天以上,毛利率约20%,估算新增利润约3000 万元/年。除此次合同外,上半年公司已经切入多个工业能源需求市场,预计未来天然气市场拓展将显著提速。
看好上海佳豪发展前景,已形成能源分销、船舶海工和LNG 动力内河船舶三大核心增长极。具体分析如下: 能源分销业务发展迅速,关联公司直接进口海外LNG 保证低价气源供应。
目前主要是两部分业务:加气站以及工业气体销售,未来或利用集团实力进一步拓展。a)加气站建设迅速铺开并向上海以外区域发展,加气对象正由单一出租车延伸至船舶、公交车、重卡;b)工业气体合同能源管理渗透率提高。c)关联公司持续参与海外低价LNG 进口,毛利率有望显著提升。
船舶海工业务在手订单充足。设计和EPC 业务在手订单超过17 亿元,净利率约5%,将显著增厚业绩。目前业务模式是上市公司承接EPC 业务并承担设计业务,大津重工负责实际具体制造,协同效益突出。
LNG 动力内河船舶业务加速拓展。草根调研了解,财政部鼓励政策于5月出台后,刺激各路资本(发动机企业、政府、造船企业等)进入该行业,未来几年内河船舶将大发展。公司目前主要通过两途径参与:1)参股公司绿色动力承接EPC 业务和船舶运营等业务;2)参股公司大连玉柴承接LNG 发动机制造业务。明年或贡献显著收益。
业绩预测及投资建议:考虑此次合同以及绿动调整,上调业绩,预计2014-16年EPS 分别为0.28、0.70、0.97 元/股,对应PE 分别为55、22、16 倍。维持“推荐”评级。
风险提示
绿动业务推进速度低于预期。
江淮动力-江动新时代:横跨农业自动化、信息化
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司
事件:
9月19日,由江淮动力承办的农业信息化机遇、挑战与未来发展论坛在上海召开。与会专家进行了专题演讲,会后与江淮动力就农业信息化业务发展进行了交流。
我们有别于市场的观点:
从2013年1月第一篇农机行业深度到2013年8月第一篇公司深度报告,我们对农机行业、江淮动力的发展进行了密切跟踪以及投资推荐。后期我们将进一步深度挖掘农业信息化的投资机会。 行业逻辑是:人口红利减少的受影响最大的是农村、农业,农业机械化、信息化是解决劳动力减少的唯一途径。公司的逻辑是:在手超过20亿现金将主要投向农业现代化领域,第一步是农业自动化--15亿元投向农机领域,包括内延式以及外延式发展;进一步是实现农业信息化--携手农业信息化龙头上农信,将投入10亿元在全国推广上农信产品。
投资要点:
1.与农易产权合作后,江动将进一步转型为给农民提供机械化产品、智能化解决方案、物联网建设、农产品交易平台等的新型企业。
2.农易未来三年发展目标是成为全国第一的农业物联网企业;建设支持全国应用的云服务平台;建设国家级的追溯平台;实现上市。
3.安徽、天津、上海是全国农业信息化试点区域,目前上海走在全国前列,而上海农业信息化构建的主要参与者是农易。
4.公司计划在1-2年,将农易产品推广到十个省份。目前,重点市场除上海以外,福建、四川、内蒙、山东这几个省市都有一定基础,接下来重庆、北京、江苏会有重点突破。
5.农易业务包括农易追溯、农易云和农业物联网。我们认为,农易与江动的合作将从农业物联网着手,通过成立合资公司的方式,专业从事农业物联网的技术集成创新、新商业模式探索和全国市场的推广,同时将会在国外收购一家传感器研发企业和在国内收购一家传感器制造企业。
盈利预测
考虑一季度搬迁以及今年农机市场低迷,我们调低了2014年收入预测,预计2014年-2016年公司营业收入分别为30/46/59亿元,同增10%/49%/25%,同时尽管公司拆迁补偿、矿产剥离将会带来总计超过15亿元的营业外收入,但时点难以把控,此次盈利预测中暂不考虑该因素,预计未来三年每股收益为0.08/0.24/0.34元,长期看好公司转型,维持“强烈推荐”评级。以上盈利预测中不包括公司未来外延式的增长。
风险提示
公司转型失败。
九洲药业:特色原料药、中间体及CMO优质企业
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司
投资要点
公司简介
公司主要从事化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售,主要产品卡马西平原料药及中间体、奥卡西平原料药及中间体、酮洛芬原料药及中间体、格列齐特原料药及中间体直接参与全球原料药市场的竞争,并且在单品种原料药及中间体细分全球市场中取得了较大的市场份额。在保持上述产品规模化生产销售的基础上,公司积极投资建设盐酸文拉法辛、盐酸度洛西汀、培南类等新的特色原料药生产线。
盈利预测
我们预计2014-2016年归于母公司净利润增速13.83%、37.73%和16.45%,相应的稀释后每股收益为0.91元、1.25元和1.46元。
公司估值
考虑到公司的业务结构及市场竞争状况,我们认为给予公司14年每股收益25倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为20.70-24.83元,相对于2013年的静态市盈率(发行后摊薄)为25.87-31.04倍。
定价结论
综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值状况,公司预期募集资金净额75,266.31万元,预计募集资金总额81007万元,计划发行股份不超过5,196万股,对应每股发行价为15.59元,对应14、15年PE为17.12、12.43。
桂林三金:内生增长渐提速,外延扩张露锋芒
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司
桂林三金是稳健增长癿老牉中药民企,多年来叐制二OTC 市场环境和产能瓶颈问题,保持着稳健癿增长。三金片迚入基药、低价药双目彔,新产能投产,事三线品种放量等因素,未来将促使公司走向更快癿収展轨道。13 年收贩宝船生物,迚军生物制药领域,体现了公司外延扩张癿思路;我们认为在行业整合癿背景下,公司拥有良好现金流和优势营销渠道,有望在外延方面加快步伐。
投资要点:
桂林三金是稳健增长的老牉中药民企。公司拥有三金片、西瓜霜系列两大细分领域最领先癿品牉,拥有强大癿OTC 销售队伍,叐制二OTC 市场环境和产能瓶颈问题,保持着稳健癿增长。2010-2013 年销售收入、扣非净利润复合增速分别为13.9%和14.6%。
三金片是泌尿系统感染中成药第一品牉,入选新版基药、低价药双目录,未来有望增速、毛利双提升。
西瓜霜系列是喉口类领先的品牉,多年保持前三的市场占有率,是稳健的现金牛产品。西瓜霜喷剂变相提价,效果未来将显现。
二、三线产品值得期待。新产品舒咽清喷雾剂未来有望快速放量;蛤蚧定喘胶囊入选新版基药、低价药双目彔,有望快速成长;眩晕宁、脑脉泰继续稳健成长。
收购宝船生物布局生物制药,未来外延有望加快步伐。13 年公司通过幵贩宝船生物获得了生物制药平台,迈出其外延戓略中坚实一步。在医药行业加速整合癿背景下,公司凭借其优势资源,未来有望加快外延步伐。
首次覆盖,给予强烈推荐评级。我们预测公司14-16 年归属母公司净利润分别为4.74、5.71 和6.89 亿元,对应EPS 分别为0.80、0.97、1.17 元,对应当前股价PE 分别为23/19/16 倍。考虑到公司未来业绩有望提速、外延幵贩有望加快,给予目标价22.40 元,对应14 年EPS28 倍PE。
风险提示:招标迚度慢二预期,产品未能中标,新产品推广丌及预期。
华宇软件事件点评:“内生+外延”式成长模式逐渐成熟
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司
事件 .
公司公告称,拟向马勤等11名交易对象以发行股份及支付现金的方式购买浦东中软90.185%的股权,其中发行股份支付交易作价的50%,发行价格为37.27 元/股。
业绩承诺:以浦东中软2014年扣除非经常性损益后净利润人民币2,000 万元为基数,浦东中软2015年、2016年扣除非经常性损益后净利润较上一年的年增长率不低于10%,即浦东中软2014年、2015年和2016年扣除非经常性损益后净利润应分别不低于人民币2,000万元、人民币2,200万元、人民币2,420万元。
将昔日竞争对手纳入麾下,华宇综合实力进一步加强 .
业务领域重合度高,协同效应潜力大。浦东中软主业是为法院、非银行金融机构、食品药品安全等行业客户提供包括软件开发、运维服务与系统建设服务在内的一揽子信息化解决方案。并购完成后,在法院领域,华宇的市场份额将进一步提升,竞争优势将进一步巩固和加强,有利于在“天平工程”中承揽更多的项目;在其它领域,有望通过客户协同,加强食品安全、数据分析、金融信息化、信码服务、移动互联网等业务的市场拓展。
切入华东市场,全国性的营销服务网络将进一步优化。华东地区电子政务需求旺盛,但大多被当地企业把控,华宇一直难以取得明显的销售突破。并购完成后,公司业务的地域格局将更加完善、均衡。
投资策略.
“内生+外延”式增长模式逐渐成熟。内生:一方面,公司稳步推进法检领域的信息化建设,并不断开拓政法委、监狱等细分市场;另一方面,公司积极投资开展新业务,其中商务智能业务经过前期的技术积累,目前正处于项目大规模落地阶段,今年4月份刚成立的华宇信码也进入了大客户拓展阶段。外延:公司成功并购航宇金信进入食品安全领域,2014上半年华宇金信实现收入1,647.13万元,同比增长41.35%。
我们预计公司2014-16年的EPS分别为1.09、1.49、1.99元/股,对应9月18日收盘价的PE分别为40.64、29.74、22.25倍。综上所述,我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示 .
1、大盘系统性风险;2、并购整合风险。
奥普光电:高端稀缺品种,业绩爆发在即
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
上调盈利预测ary,]上 调目标价至59.6元,增持。公司是军工股的稀缺品种,集“高端稀缺产品+业绩爆发前夜+中科院改革预期”于一身,我们上调2014-16年EPS 至0.82/1.10/1.47元(原为0.79/1.02/1.33元),结合行业估值水平,并考虑到公司的行业地位和产品稀缺性,给予2014年73倍PE,目标价由50元上调至59.6元,维持“增持”评级。
与市场不同的观点:市场认可公司技术实力,但认为其业绩缺乏爆发力。
而我们认为,公司的增长潜力和投资价值尚未被市场充分挖掘:①公司是高端国防光电装备的稀缺品种:国内高端CMOS 芯片、绝对式光栅尺、机场道面异物监测系统的唯一供应商,打破国外垄断,填补国内空白。
②公司正处于业绩爆发前夜:新产品和新业务进入收获期,高端CMOS芯片的放量、绝对式光栅尺产业化进程、机场道面异物监测系统的交付进度,均将超出市场预期。③背靠光机所,有望受益于中科院改革大潮。
军用需求迫切,民用市场广阔,高端CMOS 芯片放量在即。长光辰芯成立两年,便研制出1.5亿全世界最高像素、大靶面的高端CMOS 芯片,并实现小批量生产,且在2014上半年首次实现盈利,海外团队功不可没。
据我们测算,我国每年宇航和防务对高端CMOS 芯片需求约10亿元,用于生物成像、安防监控等民用市场更为广阔。我们预计,2014年内GMAX 和GSENSE 系列仍将有新品推出,2015年起将明显放量。若按50%股权和60%毛利率估算,理想状态下,每年可贡献1.5-2亿元利润。
催化剂:CMOS 芯片推出新品并获新订单;机场道面异物监测系统交付。
风险提示:中科院改革进度低于预期;军品订单波动大;新品研发风险。
水资源化系列之重庆水务:国企改革有望助推公司成长
稳定的资产盈利能力
公司主营业务以重庆市区的供排水为主,目前具备193万吨/日供水能力和204万吨/日污水处理能力,盈利能力较为稳定。未来供水能力还有增长空间,同时净资产收益率不到8%-10%的水平,自来水存在调价空间。污水处理业务收益率较高,2014年进入新的调价周期,有处理费下调风险,但由于水量稳定增长,预计下调对利润影响不会太大。
高分红收益率保障安全边际
公司每年经营性现金流入超过20亿元,2013年底在手现金超过47亿元。同时公司每年稳定分红比例超过65%,按照目前的市值测算,分红收益率高达4.32%。在沪港通的大背景下,公司作为估值最低的水务公司或得港资青睐。
重庆国企改革可能助推公司成长
重庆国资力推混合所有制改革,5月8日重庆国资委推出方案后,5月16日公司接大股东通知曾公告大股东层面或通过股权出资方式将公司部分股权划与大股东与苏伊士,国开金融,新创建,青岛新天地等组成的合资公司。我们预计大股东层面的变化短期除可能的股权变更外,对上市公司并无直接影响,但在国企改革的大背景下,上市公司有望从多个层面受益:1)混合所有制企业持股上市公司,可能为上市公司治理结构和考核激励带来改善;2)混合所有制企业未来布局环保产业大平台,未来上市公司可能获得混合所有制平台企业的支持。
投资建议:
我们认为公司是在水资源化改革和地方国企改革的双重催化因素下,具备估值提升空间和盈利改善预期。我们预计2014-2016EPS分别为0.40,0.42,0.46元,目前股价对应估值为15.7倍,14.9倍和13.6倍,给予“强烈推荐”评级
风险提示:
(1)水资源化改革进度低于预期;
(2)污水处理费下调幅度超出预期;
(3)国企改革力度低于预期;
外高桥跟踪报告:自贸区详规发布,一周年再获大礼!
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:
2014年9月18日,上海市公布《中国(上海)自由贸易试验区控制性详细规划(草案)》(简称《草案》),公开征求意见。其中,外高桥片区的功能定位是打造成为国际贸易城,洋山片区的功能定位是国际航运功能服务区,浦东机场片区的功能定位是现代商贸功能区。根据《草案》,每个片区又分为服务分区、综合分区和物流分区,并依据功能有相应的开发强度。三个片区总建筑规模约2830万平,其中外高桥约1850万平,洋山约530万平,浦东机场约450万平。《草案》坚持了刚性和弹性相结合;同时体现综合用地,对各功能分区提出主导用地性质。
投资建议:
《草案》明确自贸区各区域发展规划和土地开发强度。
1)充分肯定外高桥金融、服务产业定位。《草案》规定建筑规模控制在约1850万平的外高桥片区功能定位是,充分利用自贸试验区(外高桥)的产业发展优势,联动森兰区域,促进自贸试验区(外高桥)逐步融入上海市北部地区(尤其是浦东新区北部城区)功能,打造成为以国际贸易服务、金融服务、专业服务功能为主,商业、商务、文化多元功能集成的国际贸易城。2)对片区土地开发强度进行明确规划。从《草案》内容看,外高桥大部门土地明确划分为I类和II类用地。Ⅰ类用地指服务分区,形成金融、贸易、商业相对集聚的区域,重点发展总部经济、金融服务、国际贸易等功能业态。开发强度控制在2.5-5.0。Ⅱ类用地指综合分区,综合布置公共设施、工业等用地,重点发展服务外包、高端制造、生产性服务业等功能业态。开发强度控制在1.5-3.0。
《草案》对加快外高桥区域开发速度意义重大。
1)定位明确有利企业各司其职,专注发展。短期看,明确的定位有利于各片区错位发展,形成优势互补。外高桥片区国际贸易城定位将推动区内土地价格上升,商住需求旺盛。而中长期看,首次明确外高桥在上海四个中心建设中的龙头定位,其中长期发展潜力不可限量,土地增值空间很大。2)有利外高桥加快“二次开发”力度。此外方案明确外高桥片区土地开发强度控制在1.5-5.0(容积率范围)。考虑此前高桥区域多规划物流、仓储用地(容积率在0.5到2),《草案》有利外高桥区域加大开发力度。
自贸区再获总理肯定。自贸区成立一周年之际,李克强总理再次肯定了上海自贸区建设,并明确表态“我今天不问各部委为自贸区支持了什么,我更想知道他们还可以再支持什么?”。我们认为,市场对后期国际版(张江共同参与)、迪斯尼联动和免税政策预期加强。
投资建议:自贸试验区建设下公司有望受益五大利好,给予“增持”评级。公司属自贸区开发主体唯一上市公司。目前自贸区建设已上升为国家战略,外高桥基本面将进入实质改变阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.58和0.76元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估,我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。在暂不考虑以上因素以及容积率调整后开发面积变化的情况下公司RNAV是33.68元。截至9月19日,公司收盘于30.19元,对应2014、2015年PE分别为52.05倍和39.72倍。考虑到森兰项目进入开发高峰,外高桥将受益于自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,我们以RNAV,即33.68元作为6个月目标价,维持“增持”评级。
梅泰诺深度研究报告:铁塔运营首选标的,牵手赛伯乐“东风已至”
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
维持“增持”评级,目标价32元。公司正从传统的通信铁塔和网优向“通信铁塔及移动互联网运营服务商”转型。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.46元(+4%)/0.65元(+12%),公司的铁塔运营+移动支付的布局已经明确,此次引入赛伯乐将为后续外延整合奠定基础,因此给予一定的估值溢价,上调目标价至32元(+62%),维持增持。
梅泰诺--民营版铁塔公司。梅泰诺凭借与运营商长期的合作关系,乘借铁塔共建共享的政策东风,进入铁塔运营领域。通过在吉林白城、陕西西咸开展试点,在南京经济开发区、贵州贵安新区设立控股子公司进行通信铁塔大规模投资建设,梅泰诺已经成为国内“民营版的铁塔公司”。我们预计公司到2018年运营的铁塔数量将达到6000座,带来的毛利润将达到2.8亿元。此外,国家铁塔公司引入民资是既定政策,梅泰诺有望以铁塔资产与国家铁塔公司形成合作,成为市场上极为稀缺的“铁塔共建共享”投资标的。
构建M-Pay平台,打造移动支付生态圈。梅泰诺布局移动支付的意图明显,继投资拉卡拉之后,又增资梅泰诺移动信息公司,携手运营商构建以M-Pay平台为核心,支持多种采用NFC技术的用户载体和受理终端的移动支付生态圈。M-Pay的平台效应有望在1-2年内体现,预计到2016年达到2000万用户,约5000万利润,成为公司长远发展的抓手。
催化剂:公司铁塔运营业务进入更多城市;移动支付获得快速推进。
风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。
中创信测:大格局、大手笔,构筑国防通信整合平台
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持“增持”评级,上调目标价至58.85元。信威借壳上市后,一个具备大视野的整合平台呼之欲出。按最新资产、股本及公司在空天卫星方面的进展,我们预测中创2014-2015年EPS 为0.77/1.07元(资产注入,原0.01/0.01元),考虑到其逐步从通信设备转向国防专网运营,国内可比公司2015年估值约为45倍,而信威或有进一步并购预期,且当前流通市值仅57亿,极具稀缺性,我们给予一定估值溢价,目标价58.85元(+43%), 维持“增持”评级。
成立“乌克兰之家”,构建交流合作平台。公司官网报道,由信威集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的乌克兰之家在京成立。中方的中国铁建、中国能源、葛洲坝等公司及乌方的ROSHEN、Privatbank、等均参与了此次活动,计划打造中乌间最权威的交流合作平台。乌克兰此前是苏联主要工业基地,尤以航天军工产业最为发达,在重型洲际弹道导弹、超大型航空器制造以及航母制造领域均处于全球领先地位。然而独立后的乌克兰国防装备订单锐减,考虑到近期国际局势的变化, 中乌合作迎来了最佳时期。我们认为,信威作为民营企业,运作乌克兰之家时更具有灵活性,有望成为国防装备、专网通信的整合平台。
大格局、大手笔,抢占制高点。信威秉承SCDMA 技术优势,在通信领域走出差异化竞争的路线,从布局量子通信、空天卫星网以及与乌克兰的高层次合作均佐证公司的大格局、大手笔,后续将继续超预期。
风险提示:乌克兰局势进一步恶化;柬埔寨项目运营收入不达预期。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
