券商策略周报：改革预期将兑现 后市转好仍可期（四）

华安证券策略周报：转入震荡关注改革蓝筹

上周二沪指一度击穿2100点，随后大盘蓝筹股成为护盘的主力，金融、地产、铁路基建以及受益于383方案的电力、能源等基础产业均有较强表现。传媒、互联网、节能环保、医疗保健等成长性行业的集体下挫，创业处于跌势不止的状态。市场风格转换较为明显。流动性方面，上周市场资金在缴税压力、月末因素等影响下持续紧张，资金价格涨势显著，央行在流动性紧张的时刻，央行向市场投放流动性以稳定预期。但逆回购操作利率上扬以及三年期央票的续作，继续显示出央行流动性政策“中性略紧”的姿态。

三中全会时间敲定，383方案透露出高层对于改革的思路和时间表逐步清晰，改革力度空前。三季报公布完毕，主板市场和周期股的业绩改善较为明显。优先股试点可能将在一些传统行业率先启动。这些都成为推动市场风格转换的重要因素。成交量的萎缩显示空方动能的衰竭，沪指2100点支撑力度较强。但是创业板下跌的趋势短期内仍难以扭转，虽然不排除技术性反弹的可能，然而高增长预期的破灭，估值回归最终尚未完成。

截止上周四三季报公布完毕，整体A股归属母公司股东净利润增速为14.41%，创下2011年四季度以来的最高水平。其中上证主板增速14.29，深圳主板增速为14.52%，中小板为4.24%，创业板为5%，周期性行业和TMT中信息设备行业的业绩改善幅度最为明显，非周期[0.41%]行业较半年报略微下降，主要是受到白酒和医药板块的拖累，家电行业业绩有所超预期。上游资源类行业的整体业绩继续下滑，但是幅度有所收窄。

11月1日，国家统计局公布的中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月上升0.3个百分比，连续四个月回升并再创年内新高，好于市场预期，主要是分项指标中的生产指标大升1.5点，创下去年5月以来的新高。但是分项指标中的新订单指数和出口订单指数则有所回落，显示需求拉动力度有所减弱。厂商加快生产主动补库存，国有大中型企业则显示出更强劲的势头，或为三中全会造势。国企改革、资源价格改革的一系列催化剂的存在，短线蓝筹股表现继续超越成长股的概率很大，大盘进一步下行的空间也被进一步压缩。建议投资者关注低估值、业绩好、有改革题材的蓝筹个股。

湘财证券策略周报：谨慎应对政策过渡期

核心提示：

政策过渡期对市场保持谨慎。在三中全会之前对市场保持谨慎态度，待三中全会落幕之后确定市场方向。在当前经济与政策背景下，市场面临宏观经济政策、经济回升基础、地方债务、三中全会未来政策方向、短期货币政策两难及2014年政策方向等诸多不确定性，将制约市场上升的空间，市场整体上将呈现区间震荡的行情。

报告要点：

官方PMI指数创18个月新高。国家统计局2013年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高。此前公布的汇丰中国制造业预览值也创出8个月新高，显示中国制造业景气持续回升。

10月生产指数回升幅度最大，新订单指数回落制约上升空间。10月份官方PMI指数回升，主要受生产指数推动。10月生产指数为54.4，较9月份回升1.5个百分点，回升的幅度高于制造业采购经理人指数0.3个百分点的回升幅度。我们关注到生产指数回升的同时并没有新订单指数的支撑，相反10月新订单指数回落0.3个百分点，新出口订单指数回落0.3个百分点。我们认为，10月生产指数或许是制造业企业主动补库存带动的生产景气回升，在终端需求疲软的情况下，制造业主动补库存带动的生产景气不具有持续性。

10月进口指数显示内需出现回落：10月进口指数为50%，较9月份回落0.4个百分点，结束了连续3个月回升的趋势。我们认为，进口指数回落显示国内生产和终端需求再度疲软，结合新出口订单指数同步回落的现状，10月国内外需求同步呈现放缓。

2014年经济增长目标或将是影响市场的新不确定性因素：周末李克强总理在与企业家经济座谈会上表示，明年经济形势依然错综复杂，将就确定明年经济增长目标听取专家和企业家的看法，并认为目前我国经济已进入新的发展阶段，维持过去那样的高速增长已不现实，但发展是解决一切问题的基础。我们认为，李克强总理表态的实质或许是明年仍需要维持一定的经济增长目标，但明年的经济增长目标或将存在下调，除了李克强说的高增长态势不可持续外，按照2015年经济增长目标，经济增长速度只要保持在7%左右就可以实现。

政策过渡期市场区间震荡静待政策明朗。我们认为，未来的三中全会及之后的中央经济工作会议将使得市场处于政策过渡期内，政策过渡期内对市场保持谨慎，并静待政策明朗。在当前经济与政策背景下，市场面临宏观经济政策、经济回升基础、地方债务、三中全会未来政策方向、短期货币政策两难及2014年政策方向等诸多不确定性，将制约市场上升的空间，市场整体上将呈现区间震荡的行情。从投资机会的角度来看，基于对市场未来不确定增加的考虑，建议关注通信、医药、食品、新能源及节能减排和军工等行业的投资机会，从主题性投资机会来看，可以关注上海国资改革、土改、二胎放开等三中全会改革主题的投资机会。