中信证券：毛利率下滑 投行、自营业务增长
投资要点
公司实现营业收入81.48亿元，同比下降13.78%；营业利润37.26亿元，同比下降17.5%；归属母公司所有者净利润292,039万元，同比下降12.39%；基本每股收益0.265元。
证券承销业务收入同比增长：
手续费及佣金收入44.88亿元，同比下降32.19%,占总收入的比重为55.09%；其中代理买卖证券收入22.41 亿元， 同比下降22.84%, 占总收入的比重为27.51%；证券承销业务收入13.78亿元，同比增长22.59%,占总收入的比重为16.92%；受托客户资产管理业务收入1.42亿元，同比下降12.87%,占总收入的比重为1.74%。利息净收入9.77亿元，同比下降7.4%,占总收入的比重为12%。
自营业务收益率提高：
期内投资净收益26.7亿元，同比增长8.86%,占总收入的比重为32.77%;公允价值变动收益-1.18亿元，同比增长84.7%,占总收入的比重为1.44%。剔除联营企业的投资收益后，自营业务收入23.05亿元，同比增长40.47%,期末交易性金融资产与可供出售金融资产规模为542.57亿元,较期初增长16.09%，确认收益率为4.53%，环比提高0.82个百分点。
综合毛利率出现下滑。报告期内，公司综合毛利率为45.73%，同比下降2.06个百分点。业务及管理费41.34亿元，同比下降8.87%，成本费用率为50.73%，同比提高2.74个百分点。公司归属母公司所有者净利润率35.84%，同比提升0.57个百分点。
现金流入：
利息、手续费及佣金的现金流入为65.62亿元，同比下降24.43% ， 拆入资金净增加31.05 亿元， 同比增长4916.22%，经营现金流入-12.67亿元，同比增长91.72%。
盈利预测与投资评级
预计公司2012-2013年的可实现摊薄每股收益1.33元和1.40元，按照最新收盘价10.77元计算，对应的动态市盈率分别为8.1倍和7.7倍，维持“增持”投资评级。
风险提示
大盘系统性风险。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
