东北证券:投行业务仍是最大亮点
事项:
东北证券发布2012 年三季报,报告期内公司实现营业收入8.67 亿元,同比增长27.9%,归属于上市公司股东的净利润1.43 亿元,同比增长133.6%;每股收益0.21 元(增发前股本),期末每股净资产7.34 元。
业绩高增长源于低基数
股债双熊使公司三季度收入和净利润环比分别下滑26.1%、74.3%,但是去年三季度因自营巨额亏损导致营业收入环比下滑50.7%,净利润亏损1.1 亿元,客观上为本报告期业绩的高增长造成了较低的基数。
经纪业务:净佣金率企稳
报告期内经纪业务收入 3.82 亿元,同比下滑33.8%。经纪业务收入大幅下滑主要由股基交易额下滑28.1%所致;报告期末公司股基交易市场份额0.71%,相比去年同期及年末下降0.01 个百分点;公司股基交易净佣金率则呈现企稳态势,三季度佣金率达0.11%,与去年同期基本持平,季度环比略有回升。
投行业务:收入大幅增长的亮点业务
报告期内证券承销业务收入 1.53 亿元,为去年同期收入的6.3 倍。前三季度共完成主承销2 单IPO、1 单增发和2 单债券,股票及债券募资额分别为31.2 亿元、18 亿元,去年同期无股票或债券主承销记录;目前公司仍具备较丰富项目储备,已有2 单IPO 项目通过审核尚未发行,6 单IPO 项目处于上报审核阶段。
自营业务:资产规模季度环比增长98.1%
报告期内自营收入1.42 亿元,同比增长105.2%。三季度公司延续二季度的投资风格,仍将主要自营资产配置于低风险的货币基金及债券,报告期末自营资产规模季度环比大幅增长98.1%,可能源于8 月份通过定增募资近40 亿元带来的资产规模扩大,但由于三季度市场下行,自营收入规模环比并未出现增长。
创新业务:加大投入可期
报告期末融资融券余额 1.42 亿元,市场份额0.2%;公司作为新三板主办券商,目前共推荐4 家企业挂牌,市场份额2.7%,上市券商中位列第4;限于业务开展规模及进度,融资融券和新三板业务均不能在年内对公司形成实质业绩贡献,我们认为公司在报告期内增发成功,后续将加大对创新业务的投入。
投资建议及评级
以增发后的最新股本为基准,预计12-14 年EPS 分别为0.18、0.23、0.28 元,最新收盘价对应PB 分别为2.2、2.2、2.1 倍,公司收入结构改善明显,投行业务具有项目储备,创新具推进预期及增长空间较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。