申银万国11日评级一览
申银万国：通威股份股权转让及定向增发点评维持“增持”评级
申银万国11日发布通威股份(600438.sh)股权转让及定向增发议案点评，维持“增持”评级。
公司今日公告称：1)公司计划将其持有四川永祥1.54亿股股份全部转让给通威集团；2)公司将以定向增发方式募集资金9.24亿元(以不低于10.38元/股的价格募集9500万股)用于11个饲料项目及1个原料基地的建设。
申银万国点评如下：
战略“归核化”。本次股权转让以及定增议案彰显公司做大做强饲料主业的决心，申银万国认为促使公司战略重心重归主业的原因有二：1)08年公司为寻找新利润增长点，以收购方式进入新能源领域，但多晶硅自投产以来价格“跌跌不休”，09年永祥公司净利润仅有219万元(资产规模19.18亿元)，未能实现预期收益。2)同行的快速发展给管理层较大触动，尤其是专注于水产饲料的后起之秀海大集团近两年的高速增长及其上市以来所受到资本市场的关注，让昔日王者感慨良多——只有专注的强者，才能恒强。因此，申银万国认为本次公司战略转型是经过历练和熟虑后的坚定选择，未来公司将集中资源做大做强饲料业务，并围绕饲料主业进行适当的产业链延伸。此外，申银万国预计公司在完成股权转让后会考虑剥离亏损严重的禽肉加工业务，同时加强水产品加工的渠道和品牌建设，从而有进有退，扬长避短。
沿内部挖潜及外延扩张两条路实现饲料业务持续增长。申银万国认为未来三年公司增长主要依靠饲料主业的发展，而饲料业务增长一方面来自原有项目的改扩建和产品结构调整，另一方面来自饲料新厂的建设及对行业第二梯队标的资产的收购。沿内涵式增长路线，公司将于10年对天津、云南等项目进行改扩建，通过内部挖潜10年有望增加50万吨饲料销量，而且要继续增加水产饲料销量占比，通过优化产品结构实现盈利水平的提高；沿外延式增长路线，公司本次定增募投项目将新增饲料产能222万吨，使总产能达到700万吨以上。此外，公司还将考虑利用自有资金对饲料行业第二梯队企业(年产五六十万吨左右)进行有选择的收购。预计未来3-4年通威饲料销量年均增长率30%，12年饲料销量超过600万吨。
预计09/10/11EPS为0.22/0.35/0.50元(按增发前股本计算)，如果10年将亏损的禽肉加工业务剥离，则盈利预测有望上调，目前暂时维持“增持”评级。
申银万国：栖霞建设年报点评维持“中性”评级
申银万国11日发布栖霞建设(600533.sh)年报点评，维持“中性”评级，具体如下：
09年业绩符合预期。2009年，公司营业收入22.02亿元，净利润2.22亿元，分别同比增长38.35%和18.56%；EPS为0.21元/股，符合预期。利润分配方案为每10股派发现金红利1.50元(含税)。
09年销售增幅较大。2009年，公司销售面积为53万平方米，销售金额44亿元，分别比08年增长了331%和271%。销售同比增幅较大，一方面是因为公司在08年未进行降价促销，基数比较低，且使得09年可售资源较丰富；另一方面，也与公司所处区域房地产市场表现较好有关。09年，长三角区域是流动性最为充裕的地区之一，尤其是在09年三、四季度，南京、苏州等长三角二线城市投资比例明显提升，房地产市场的量、价增长明显。
09年土地储备增量较少，10年拟介入经济适用房开发。09年，公司在土地储备上作为不大，直接新增土地储备仅1幅，建筑面积13万平方米；同时，公司解除了无锡九棉地块和东北塘部分地块的土地出让协议。到09年末，公司未结算权益土地储备约180万平方米，和前几年相比不断下降。作为区政府下属国有企业，公司未来拟参与经济适用房开发，建筑面积约107万平方米，从以往公司参与的经适房项目来看，盈利性较差，毛利率在10%左右。
10年结算资源丰富，利润增速67%，但估值不具备优势，维持“中性”评级。09年销售收入大幅增长，使得09年末预收账款达到20.55亿元，绝大部分将在2010年结算，这导致未来利润增速有一定提升。预计10、11年结算收入为31、34亿元，EPS分别为0.34、0.53元/股，对应PE17倍和11倍；RNAV为4.99元/股，P/RNAV1.19倍。公司估值不具备优势，维持“中性”评级。
申银万国：顺络电子年报点评维持“增持”评级
申银万国11日发布顺络电子(002138.sz)年报点评，维持“增持”评级，具体如下：
结论及投资建议：短期估值已合理，看好公司的长期成长性，维持增持评级。采用公允价值计量的限制性股权激励方案将对10年业绩存在重大影响。参照当前股价水平，对公司10/11年盈利预测从0.76/1.03，下调至0.60/0.96，而公司10年股权激励顺利实施的底线是EPS0.59，管理层因此压力颇大。申银万国认为股价短期已经合理，看好股权激励的积极效果和公司的长期成长性，维持“增持”评级。
原因及逻辑：
1.盈利能力提升符合预期，但业绩略低于预期，拟每10股分红2.5元。09年实现收入3.26亿元，同比增长30%；综合毛利率41.7%，同比上升2.2%；净利润6145万，同比增长45.6%；净利率18.7%，同比上升1.9%；实现EPS0.51元。同时公告拟以现有总股本为基数每10股派发2.5元(含税)。公司的盈利能力提升符合预期，但总体业绩略低于预期(3.31亿收入，EPS0.55元)。
2.4Q09收入增长低于预期影响业绩。4Q09公司收入同比增长75%，环比略低-4.5%(此前预期9%增长)。正常年份里4Q收入一般环比有所增长，通过向公司了解情况后，申银万国认为由于下游整机厂商回补超低库存，公司3Q09收入增长存在超预期的偶发因素，而4Q09的经营状况属于相对正常水平。
3.产能瓶颈正在缓解，产能还在扩充，经营效率不断提升。公司未执行订单同比下降60%，平均交货周期从25天左右缩短到15-20天，显示公司产能瓶颈正在缓解。公司第三批功率绕线机已到货，预计6月投产，未来收入增长的产能保障更足；此外，剔除08年自身去库存的影响后，应收款周转率(4.42)和存货周转率(3.42)已创历史最好水平，公司经营效率正在不断提升。
4.募投项目进展：叠层片感超额完成，压敏电阻推后但已经提速。公司叠层片感募投项目由于适时用反周期并购代替自建，09年超额34%完成效益目标；压敏电阻进展滞后，是由于对手韩国Amotech利用经济危机韩元贬值的机会杀价50%，公司一开始并未跟随降价。近期公司已下调了出厂价格，并进入了三星手机的全球采购体系，手机均价的下跌有利于压敏电阻对TVS管的替代，申银万国看好压敏项目的前景。
申银万国：申能股份年报点评维持“增持”评级
申银万国11日发布申能股份(600642.sh)09年报点评，维持“增持”评级，具体如下：
09年业绩基本符合预期。公司09年实现营业收入153.95亿，同比增长19%；营业成本127.95亿，同比增幅为16%。09年公司收入相比成本回升更加显著，主要原因在于08年两次电价上调、燃煤成本回落、以及外三电厂的全年运行。公司实现归属母公司净利润16亿，折合EPS为0.554元，同比增170%，基本符合申银万国年报前瞻中的业绩预测(0.55)。
煤价上涨显著拉低公司09Q4毛利率水平。上海地区09Q4的火电发电量环比增加6.8%，但公司煤价上涨同样较为显著，加之11月20日起上海地区上网电价下调，共同导致电力业务毛利率由前三季度的26.5%下滑至第四季度的16.6%。
10年新增利润增长点难抵燃煤成本上升。申银万国认为10年一季度的煤价可能处于全年高位，进入淡季后成本压力将有所减轻。全年来看，预计10年公司综合标煤价格涨幅为8%左右。利用小时方面，世博会因素可能会导致工业用电受到一定影响以及外来电有所增加，加之新增大漕泾(2*100)、石洞口二厂二期(2*60)、吴泾热电改造(2*30)等机组，申银万国认为10年上海地区利用小时可能呈现小幅下滑态势。尽管公司参股的大漕泾、石洞口二厂二期投产可能新增约1个亿左右的投资收益，但10年业绩出现同比下降应该难以避免。此外，申银万国认为随着油价的上升，10年公司石油天然气业务有望出现好转，而天然气价格的调整为管网业务带来一定的不确定性。
公司目前股价具备安全边际，维持“增持”评级。在10-11年煤价变动8%、0%，利用小时变动-3%、4%，Brent原油价格79、85美元/桶，资产管理公司歇业清算不再贡献利润的假设下，申银万国预计公司10-11年EPS为0.47、0.51元/股，目前股价对应10-11年PE为23x、21x，PB为2x，在目前电力股中处于较低水平，具备安全边际，维持“增持”评级。
天相投顾11日评级一览
天相投顾：申能股份年报点评维持“增持”评级
天相投顾11日发布申能股份(600642.sh)年报点评，维持“增持”评级。
公司今日发布年报，2009年，公司营业收入同比增长19.2%；归属于母公司所有者净利同比增长170.1%，每股收益0.55元，基本符合预期,分配预案为每10股派现金2.0元(含税)。
天相投顾评论如下：
发电收入保持增长，煤价上升侵蚀毛利：受益于并表发电量同比增加7.7%和平均结算电价提高，公司2009年发电业务收入同比增长27.3%。上海2009年末发电装机总量同比略有下降，有利于2010年公司发电设备利用小时提高，保持收入增长态势。2009年第四季度开始，我国沿海地区煤价持续上涨，一定程度推高公司单位燃煤成本；使得全年发电业务毛利率(23.8%)较上半年回落2.8个百分点。天相投顾预计2010年煤炭市场价格整体维持在高位水平，不考虑上网电价上调，公司发电主业的毛利水平可能会进一步下滑，这也是制约公司2010年利润增长的主要因素。
天然气供应业务保持较好增长，有效平滑整体盈利波动：2009年，公司管网天然气供应量同比增长11.6%，增速较2008年提高4.1个百分点。在上海地区天然气需求市场保持旺盛的环境下，随着我国天然气产量和进口气量的增加，未来几年公司管网业务量将继续呈现加速增长态势。低毛利水平的管网业务占比提升在2009年发电业务盈利状况良好的时期一定程度上降低了公司综合毛利水平，但是该业务盈利的稳定性也将在发电业务盈利能力下降的2010年有效的缓解公司整体业绩下滑。
短期业绩增长受限，长期稳健成长值得关注：受制于煤价高位运行，尽管公司2010年发电和天然气供应业务量有望保持增长，也不可避免出现利润水平下滑。但是，随着电价上调的实现和煤价走稳，以及新项目投产和业务量内生性增长，公司2011年业绩大幅增长可期。公司当前发电项目储备丰富(在建及规划权益容量在400万千瓦左右，约为当前权益容量的85%)，且已开始向上游布局，随着项目的稳步推进，公司电源结构的多样化和盈利能力的稳定性将不断得到巩固，长期稳健的业绩增长值得关注。
预计公司2010和2011年EPS分别是0.51和0.70元，对应2010-02-10收盘价10.58元，动态PE分别是21倍和15倍，略低于优质公司的平均水平，基于公司未来良好的成长性，天相投顾维持“增持”评级。
风险提示：1.到厂煤价超预期上涨；2.华东地区电力需求超预期下滑；3.电价上调时间晚于2010年底；4.天然气供应量增长幅度不达预期；5.在建项目投产进程不达预期。
天相投顾：新湖中宝年报点评维持“增持”评级
天相投顾11日发布新湖中宝(600208.sh)年报点评，维持公司“增持”评级。
公司今日发布2009年报：营业收入63.8亿元、同比增长33.1%；归属母公司净利润11.5亿元、同比增长4.6%；每股收益0.34元，低于市场预计的0.40元。但2009年利润分配预案超预期：每10股送5股派0.5元(含税)。
天相投顾点评如下：
1、公司是布局东部沿海地区(以长三角为核心)的大型房地产开发商，业务主要有三块：住宅开发为主、商业贸易和股权投资为辅。公司项目储备权益建筑面积750万平米左右；如果考虑入股时代地产35%股权，公司项目权益储备增加至870万平米。与此同时，公司在天津、大连、启东等地拥有大量的土地一级开发项目，并因参股多家金融公司而具备金融概念。
2、公司2009年业绩低于预期的主要原因在于项目结算进度低于预期。总的来说，公司2009年的经营情况有三点值得天相投顾关注。
1)、销售进度符合预期。公司2009年在售项目主要有17个，销售金额77.8亿元(包括未纳入合并报表的海宁项目)、同比增长254%；其中，销售面积112.4万平米、销售均价6920元/平米。
2)、结算进度低于预期。公司2009年参与结算项目主要有15个，结算收入47.9亿元(包括未纳入合并报表的海宁项目)、同比仅增长9.6%；结算面积72.1万平米、同比仅增长17.9%，主要原因可能在于：公司2009年开发进度没有跟上销售进度，从而导致达到结算条件的面积较少(2009年竣工面积仅53.8万平米，不足销售面积的一半)。
3)、综合毛利率大幅下滑，但核心业务盈利能力持续提升。公司2009年综合毛利率为30.8%，同比下滑9.3个百分点，主要原因在于商业贸易收入规模大幅增长，这是一个典型的增收不增利的“鸡肋业务”，毛利率只有0.1%。而核心业务住宅开发的毛利率为47.3%，同比提升2个百分点，主要得益于2009年房地产行业景气繁荣导致的销售和结算均价上涨。
3、财务健康状况尚可。剔除预收款项(32.6亿元)之后的真实资产负债率为54.7%，在行业当中处于中等偏高水平；剔除预收款项之后的真实速动比率为0.97，短期偿债压力并不大；公司2009年底账面现金44.6亿元，比年初增加34.1亿元，现金比较充足。
4、规模扩张能力比较突出。公司大幅上调了2010年的开工和竣工计划，2010年开工、竣工面积分别为158和111万平米，分别同比增长142%和107%。天相投顾预计公司2010-2011年的结算面积分别为83和95万平米，相较于2009年63万平米的结算规模而言，复合增长率在23%左右。2009年已销售但未结算的面积为33万平米，已覆盖天相投顾预计2010年结算面积的40%。
5、盈利能力仍将持续提升。公司盈利能力的持续提升主要得益于住宅项目销售均价的持续上涨。公司2009年销售均价为6523元/平米，同比上涨50%左右，并且预计2010年销售均价仍将大幅上涨(主要得益于项目销售结构的优化)。
6、盈利预测和评级。暂不考虑公司2009年度分配预案和非公开增发预案，天相投顾预计公司2010-2011年的EPS分别为0.53元和0.75元，以02月10日收盘价8.62元计算，对应的动态市盈率分别为16倍和11倍；鉴于公司较低的估值水平、以及当前股价对非公开增发价(10.47元/股)18%的折价，天相投顾认为公司安全边际已然存在，维持公司“增持”评级。
天相投顾：烟台万华年报点评维持“增持”评级
天相投顾11日发布烟台万华(600309.sh)年报点评，维持公司“增持”的投资评级。
公司发布业绩预告称，2009年公司实现营业收入64.93亿元，同比减少15.72%；实现归属于母公司所有者的净利润10.66亿元，同比减少31.20%；实现每股收益0.64元，低于预期。
天相投顾评论如下：
公司2009年全年净利润低于预期主要是由于聚合MDI、纯MDI价格比预期要低，到2009年12月份MDI价格才涨到四季度预期价格，这就使得公司的营业收入、净利润比预期的要低。
烟台万华是我国MDI的龙头企业，目前产能50万吨，2010年底宁波二期投产后将达到80万吨。根据烟台市城市总体规划和产业规划，公司拟通过搬迁项目扩大MDI装置产能，建设内容包括年产60万吨MDI、30万吨TDI等11套生产装置，以及公用工程和辅助生产设施，预计将于2012年投产。搬迁项目投产后MDI产能将达到120万吨，由目前的第五跃居世界第二。
天相投顾预计公司2010-2011年EPS为0.95元、1.28元，以2月11日收盘价22.65元计算，对应的动态市盈率为24倍、18倍，考虑到公司具有节能保温概念，技术优势明显，业务范围逐步拓展，维持公司“增持”的投资评级。
联合证券11日评级一览
联合证券：英力特年报点评维持“增持”评级
联合证券11日发布英力特(000635.sz)年报点评，维持“增持”评级。
英力特公布2009年年报，业绩低于此前联合证券的预期：2009年公司实现营业收入18.73亿元，同比下降7.54%；实现净利润0.48亿，同比增长15.9%；实现每股收益0.32元。
联合证券点评如下：
1、低于预期的主要原因是4季度关停10号机组，并计提减值准备2400万元，EPS0.13元。公司过高的财务费用也是导致业绩低于预期的主要原因。
2、维持对PVC行业的推荐评级。新开工项目在2010年进入建筑安装阶段，带动PVC需求。随着油价上涨超过60美元，进口乙烯法PVC对国内PVC市场的冲击不复存在。2010年，国内PVC行业需求将大幅改善。
3、国内电石价格目前已经上涨至3500元/吨，目前PVC价格下，行业平均毛利率仅4%，PVC价格能够得到电石价格的支撑。英力特成本相有明显优势，毛利率能达到15%左右，大大高于行业平均水平。
4、联合证券预测英力特2010年及2011年的EPS分别为1.07元和1.18元。目前股价对应2010年PE仅15.2倍，低于化工行业平均水平。3月份后PVC价格有望进一步上涨。PVC价格每上涨100元/吨，公司业绩增厚0.09元。维持“增持”评级。
齐鲁证券11日评级一览
齐鲁证券：顺络电子年报点评维持“推荐”评级
齐鲁证券11日发布顺络电子(002138.sz)年报点评，维持对公司的“推荐”评级，具体如下：
2009年，公司营业总收入为3.26亿元，同比增长29.85%，实现营业利润总额为7381万元，同比增长59.73%，实现归属上市公司股东净利润为6145万元，同比增长45.56%，实现基本每股收益为0.50元。公司将向全体股东按每股派息0.25元(含税)。
2009年第4季度，公司实现营收9132万元，与第3季度相比略微下滑了4%，与2008年同期相比大幅增长了76.42%。公司实现归属上市公司股东净利润1683万元，环比下滑了11.38%，但同比大幅增长了360.73%。
2009年公司的营业毛利率为41.68%，同比上升了2.18个百分点。2008年由于经济危机产品毛利率下滑显著，公司在2009年通过持续推出新产品、改变产品销售结构以及规模效益体现和良好的成本控制使得毛利率有所回升，集中体现在占营收90%的片式电感系列产品的变化。2009年片式电感系列产品毛利率比2008年上升了2.86个百分点；而片式敏感毛利率下降了5.5个百分点，这主要是09年产品均价比08年超预期地大幅下滑了46%所致。
多年来公司的费用率维持在较低的水平。2009年费用率为18.22%，比08年下降了1.67个百分点。多年来，公司一直注重研发投入力度，以支持新产品、新技术的开发，2009年，研发支出占营收的比例为4.99%。
公司是全球细分行业排名前三的企业，主要产品包括片式叠层电感类元件、片式敏感类元件、片式绕线电感类元件、微波元件等高端电子元件，产品的90%以上应用于通信、消费类电子及PC，随着产品品种的增加和生产规模扩大，公司将继续积极开拓新的市场应用领域，产品在新能源、智能化、汽车电子、工业自动化、医疗器械、安防器材、军品领域及其他新兴产业领域都有着广阔市场前景。
募投项目中的压敏项目累计产能利用率为55.69%，未达到预期收益，这是因为市场拓展未达到预期，同时老产品单位售价下滑，但是公司认为压敏电阻具有广泛的市场应用前景，募投项目将继续实施。
投资建议：多年来，公司发展稳健，业绩持续增长。齐鲁证券认为在2010年，手机、消费电子以及PC等终端需求随着经济回暖而全面回升，公司将从中明显受益。预计公司10，11和12年每股收益分别为0.72，0.90和1.10元，对应当前价格的市盈率分别为27.45，21.91和17.90倍，维持对公司的“推荐”评级。
招商证券11日评级一览
招商证券：永安药业合理价值区间30～37元
招商证券11日发布新股分析报告表示，永安药业(002365.sz)合理价值区间30～37元，具体如下：
永安药业是高增长牛磺酸产业的领军者，占据全球40%、国内50%以上市场份额，在行业内具有一定产品定价权。工艺成本、专利产品球形牛磺酸独家生产及民营机制是公司主要竞争优势。牛磺酸产业格局未来3-5年内仍以永安一家独大。
永安药业是高增长牛磺酸产业的领军者。牛磺酸是具有多种生理功能的非蛋白类氨基酸，广泛应用于食品添加剂、医药等领域，下游需求旺盛驱动行业快速增长，未来有望保持在20%左右。公司目前牛磺酸产能2.4万吨，占据全球40%、国内50%以上市场份额，在行业内具有一定产品定价权。
工艺成本、专利产品球形牛磺酸独家生产及民营机制是公司主要竞争优势。1、独家采用环氧乙烷法，生产成本比其他厂商低近30%；2、专利产品球形牛磺酸有效解决传统牛磺酸易结块、不宜长期储存的缺陷，价格较普通产品高出10%-15%；3、董事长陈勇、总经理陈春松分别持有发行后22.63%、5%股权，其他主要管理人员均持有公司股权，激励机制较为完善。
由于价格大幅下降，09年实现收入、净利润3.1亿元、6505万元，同比下降30.7%、36.6%。毛利保持在33%～36%水平，净利率达20%以上。公司财务状况优良，无有息负债。
公司拟发行2350万股、募集资金4.3亿元，用于扩大产能、完善上下游产业链：1、1万吨球形牛磺酸：该项目已投产，公司拟继续扩产1万吨。2、4万吨上游原料环氧乙烷：环氧乙烷成本占生产成本50%以上，价格波动较大，自产将一定程度降低成本波动。3、5亿片牛磺酸下游产品：牛磺酸泡腾片等下游产品面临消费者教育挑战，但若开发成功则市场盈利会相当丰厚。
牛磺酸产业格局未来3-5年内仍以永安一家独大。市场可能会担忧牛磺酸行业进入壁垒较低、产品价格波动大，招商证券认为：环氧乙烷法具有20余项技术要点，具有一定工艺壁垒；公司控制毛利率33%左右抑制潜在进入者；有意识加强终端大客户直接供货，招商证券判断牛磺酸产业格局至少在未来3-5年中仍维持永安药业一家独大的局面。
预计公司09~2011年销售收入同比增长53%、35%和25%，净利润同比增长76%、39%和31%，IPO摊薄后实现EPS1.22元/1.7元/2.23元。考虑到公司产能提前释放，招商证券的业绩预测较保荐机构投价报告更为乐观。
给予2010年25~30倍预测PE，合理价值区间30～37元。市场或以普通原料药给予永安较低估值，但须看到：1、公司未来3-5年仍在行业中一家独大；2、牛磺酸产业目前仍处于快速增长期，需求增速达20%；3、目前牛磺酸价格处于相对低位。因此，25～30倍的估值具有较高的安全边际。
招商证券：维持兖州煤业“强烈推荐”投资评级
招商证券11日发布兖州煤业(600188.sh)投资报告表示，煤价上涨及资产收购大幅提升公司业绩，维持对公司“强烈推荐”投资评级，具体如下：
近期招商证券调研了上市公司：收购煤矿产能释放支撑公司未来产能稳定增长；近期煤价连续上调，预计10年全年特别是一季度业绩同比将有大幅增长。此外，山东省资产整合重新提上日程，这将给公司带来更大的发展机会。招商证券维持对公司强烈推荐投资评级。
本部产量稳定，收购煤矿大幅增加资源和产能。09~12年，公司煤炭权益产量为3559万吨、4559万吨、4766万吨和4927万吨，10年~12年同比增长28%、5%和3%。增量主要来自天池、赵楼、榆树湾和菲利克斯公司。
榆树湾煤矿股权等问题有望取得初步进展，11年或将释放产能800~1000万吨。榆树湾煤矿法人主体变更正在进行，未来采矿权能否顺利划转是问题的关键和难点所在。若采矿权划转顺利，11年有望释放产能800~1000万吨。
菲利克斯未来三年盈利贡献稳定增长，收购溢价如何摊销将对业绩有影响。预计10年~13年权益产量分别为795万吨、952万吨和1064万吨，业绩贡献分别为0.19元、0.23元、0.26元和0.31元(由于本次收购溢价157.5亿元，招商证券按照20年直线摊销，每年摊销金额大约8亿元)，11年~13年分别同比增长20%、12%和21%。
关注山东省煤炭企业整合带来的投资机会。近期山东省煤炭企业整合再次提上议事日程。虽然整合的最终方案尚未确定，然而兖矿集团作为七大煤企龙头，必然成为整合的重要主体，兖州煤业作为旗下唯一的上市公司也将成为重要的资本运作平台。那么未来公司成长和估值将有较大提升空间。
盈利预测：09年~11年，公司EPS分别为0.83元、1.53元和1.68元，同比增长-37%、84%和10%，其中：煤炭业务EPS分别为0.85元、1.5元和1.65元。10年煤炭业绩大幅增长主要得益于煤价上涨，煤价上涨增厚EPS大约0.5元。1月份公司煤价上调两次，目前煤价处于高位，预计一季度业绩较好，约为0.4元，较去年增长137%。
维持“强烈推荐”投资评级。招商证券对兖州煤业国内及兖煤澳洲分开估值，合理价位25.5元，高于2月9日收盘价28%。公司未来煤炭产量稳定增长，收购菲利克斯公司大大增加了后备资源，考虑到山东省资产整合即将拉开序幕，未来公司成长和估值将有较大提升空间，招商证券维持对公司“强烈推荐”投资评级。
招商证券：维持中国卫星“强烈推荐-A”评级
招商证券11日发布投资报告，维持中国卫星(600118.sh)“强烈推荐-A”投资评级，具体如下：
我国将在卫星制造业务领域持续增加投入。预计公司卫星制造业务将保持15%以上的稳定增长速度。公司卫星应用业务进入快速发展期。产业链延伸的雄心将增加公司对资本运作需要。
公司卫星制造业务发展前景良好。估计公司09年实现销售收入约16亿，同比增长13-15%左右。微小卫星业务也在报告期产生500万收入。小卫星和微小卫星符合现代卫星产业的发展趋势，并具备消耗品的特点，在对地观测、海洋监控、环境减灾等方面可以发挥重要作用。我国将在上述领域持续增加投入。预计公司卫星制造业务将保持15%以上的稳定增长速度；
公司卫星应用业务进入快速发展期。09年公司卫星应用业务保持了30%以上的增速。业务结构占比也提高到33%左右。在2010年，数据链系统依然将保持高速增长。北斗二代第一期工程将在2012年组网，届时公司导航产品将出现爆发式的增长。公司在卫星通信、动中通、卫星遥感、卫星图像传输等应用领域储备项目逐步产生效益。卫星应用业务将继续保持较高的增长速度；
产业链延伸的雄心将增加公司对资本运作需要。成立天津恒电空间电源有限公司，公司开始向航天制造产业链上游延伸，正式进入了航天器部件关键分系统制造领域。收购航天量子的股份同时也表明公司扩大卫星遥感业务领域，持续向航天产业下游拓展的战略十分清晰。注入大股东的相关资产和通过资本市场募集资金实施并购都是实现产业链延伸的可能选项。预计2010年公司资本运作的概率在增大；
重申“强烈推荐-A”投资评级：公司近期股价表现良好，已经到达09年10月报告给出的目标价。公司拥有高垄断性航天核心资产，随着产业链延伸，资产整合预期不断增强。相信在基本面保持良好增长的同时，估值水平随时间推移会逐步提高。招商证券曾经在09年7月深度报告给出DCF模型结果为34元。预计10、11、12年EPS分别是0.67、0.80、1.01元，按航天军工板块平均估值水平，上调6个月目标价为33-36元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
银河证券11日评级一览
银河证券：中国卫星年报点评维持“推荐”评级
银河证券11日发布中国卫星(600118.sh)年报点评，维持“推荐”的投资评级。
2月10日，公司发布2009年报，全年实现营业收入24.07亿元，同比增长20.12%；毛利率为14.71%，略低于上年同期；归属母公司净利润1.96亿元，同比增长12.31%。每股收益0.56元，净资产收益率为12.07%。分配预案为每10股派0.50元，同时以资本公积金每10股转增10股。
同时公司还公告，公司的控股子公司东方红海特以自有资金收购深圳电子研究所经营性资产及其全资子公司航宇公司股权，收购价格预计为1793.94万元。
银河证券的分析与判断如下：
(1).2009年公司卫星研制业务同比继续快速增长，多颗在研型号任务顺利实施，实践十一号01星、遥感卫星七号、希望一号卫星等3颗卫星成功发射，环境一号A/B卫星成功在轨交付，并有十余颗卫星在轨稳定运行。承担卫星研制的子公司东方红实现净利润1.52亿元。同比增长24%以上。预计2010年卫星研制业务将进入高峰阶段，仍将保持较快增速。
(2).卫星应用方面，公司的卫星通信、卫星导航、地面综合应用产品的经营规模持续扩张，继续保持较高的市场份额。卫星通信领域，公司VSAT通信系统完成单机产品的设计定型、小站批量生产和系统组网试验，实现了在民用卫星通信地面应用领域的突破；“动中通”卫星通信系统中标多个国家级重点项目，应用于公安、消防、应急指挥等多个领域；同时，公司利用国家大力推进高清电视节目上行的有利时机，承接了国家第一期高清频道上行部分任务，为后期任务承接打下良好基础。卫星运营服务领域，公司云岗地面站卫星广播电视传输业务全年安全播出达到89万小时，圆满完成“两会”、“国庆六十周年庆典”等重点保障期的播出任务。卫星导航领域，公司已累计交付产品千余套，并签订多个意向合同。数字化综合应用终端产品在市场中得到推广试用，产品化工作成效显著。航天恒星实现净利润6213万元，同比增长5.8%。预计未来两年随着北斗组网的加快，公司的卫星应用业务将面临加速发展。
(3).东方红海特从事微小卫星业务的发展，已经启动了多个技术研究项目，取得一定收益。此次对深圳电子研究所的收购有利于公司微小卫星业务的后续发展，进一步增强公司科研生产的基础保障能力。
投资建议：
银河证券预测2010和2011年每股收益分别为0.70和0.85元(未考虑股本扩张因素)。按40倍市盈率，公司2010年估值为28元，考虑到公司有持续整合卫星资产的潜力，以及高比例转增股本，给予一定的溢价，维持“推荐”的投资评级。
股价驱动因素：如果公司有进一步资本运作，将提升公司的价值；“十二五”卫星发展规划以及北斗组网加快将推动公司股价上升。
主要风险点：卫星应用业务面临一定的竞争，市场风险不容忽视。其它方面的风险较小。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
