新开店短期盈利贡献有限,前三季度CPI 为负制约超市业务毛利率:上半年武商量贩只新开门店1家,而下半年开店速度加快,全年新开网点16家,改造门店4家,网点总数达到67家。武汉武商量贩2009年营业收入382698万元,净利润6891万元,同比下降3.24%。我们认为下降的主要原因是:15家门店主要集中在四季度开出,体现的开店费用较多,且新开店短期带来利润贡献有限,需要1年左右培育期。而且前三季度由于CPI 一直处于较低水平,制约了超市企业盈利能力。预期2010年上半年随着CPI 转正,超市毛利率将逐步回升。2010年量贩超市计划新开门店10家,力争15家。
公司主业发展稳健迅速,预计2010、2011年EPS 分别为0.59元、0.75元,建议按照10年业绩给予行业28倍市盈率,给予目标价16.50元,“增持”。
近来公司开始加速拓展超市业务,不断开设单体超市,目前超市总门店达到22 家。预计未来两年公司仍将保持每年5 家左右的新开店速度。我们认为长春超市行业中已经形成沃尔玛、恒客隆、欧亚超市三强的局面,公司当前加速发展超市业务仍有空间。
张中公司个别新开门店培育时间拉长使得公司近年业绩释放不尽如人意,但是通过调研我们认为沈阳联营、欧亚卖场释放业绩的空间巨大。另外,我们认可现有管理层的经营管理能力,扩张选址能力以及稳健的态度。公司商业物业以自有为主,并且获得物业成本的价格远远低于市场价,如此重资产的经营模式使得公司具有较高的安全边际,维持“推荐”评级。
预计 2010 年底仍会提价。结合目前销售情况，我们研判春节后至9月份茅台一批价格回落幅度会很小，仍会维持在700 元以上，进而有效的烘托零售价格。那么，我们可以推断出，在高价差幅度和稳固的一批价之下，茅台2010 年底再次提价的可能性很大，按照60 元预计。
随着人均收入水平提高，以全国1 亿城市家庭年送礼或消费1 瓶茅台计算，即可消化5 万吨茅台，大于公司长期产能供给。
目标价 257.70 元，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2009~2011年EPS 为5.22 元、6.80 元和8.59 元，作为高端白酒基本面最好的上市公司，以及增长的高确定性，为了更好的表现出我们坚定看好的信心，认为以2011 年30 倍估值来确定其1 年目标价是合理的，对应目标价257.70 元，维持“强烈推荐”评级。
主要是因为国家支持低碳经济发展未出台实质性的政策,低于市场预期,致使电气设备行业在经过热炒之后归于沉寂。去年第4季,基金重仓股中的电气设备股大部分受到减持,至使板块走势弱于大盘。 置信电气股价仅相当于去年6月的水平,接近去年8月的最低点14.3元,处于相对低位。
2010年在国家加快智能电网和特高压电网建设以及加大新能源行业发展支持力度并且出台实质性政策支持低碳经济发展政策的大背景下,电气设备行业发展将得到实质性的支持,业绩增长有保障。
“垄断性的产品优势”与“高效的商业模式”是公司快速发展的主要支撑力量,预计09-10 年公司每股收益有望达到0.52 元和0.75 元,目前股价对应09-10 年动态市盈率为30 和21 倍,2010 年合理的估值区间为25.50-31.50元。
宁波银行2009年三季度贷款快速增长,四季度略有收缩。在今年1月份信贷收紧的背景下,宁波银行按照监管要求放贷,紧跟政策,60%-70%的贷款余额分布在中小企业,所以,我们预计宁波银行的贷款投放将很少受到监管管制,而且贷款增速超过30%是大概率事件,会挤占其他银行市场份额。
我们预计2009年实现净利润14.05亿元,每股收益0.56元,2010年净利润增长44.9%,达到20.37亿元,每股收益0.71元(考虑增发后摊薄),对于高成长性的城商行,给25-30倍PE是合适的,对应的股价区间17.75-21.3元,维持买入评级。
司为造纸行业中林浆体一体化的龙头，未来拥有较大的林业资产且仍在扩张之中，股价长期存在刺激因素:配股注入资产(有效期为今年6 月)以及集团重组故事，10 年业绩为0.40元，综合考虑造纸与林业估值，给予10 年35 倍PE，目标价为14 元。
风险提示:1、相当业绩条件下，相对晨鸣等纸业公司估值高30%左右；2、集团重组存在不确定性；3、浆价、纸价存在不确定性；4、40 万吨高档印刷纸项目尤其是其中20 万吨纯废纸印刷纸项目(10#机)销售情况有待进一步观察。
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本文来源：网易财经
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