朗科科技新股投资价值分析报告:有专利基础的闪存及移动存储品牌运营企业
研究机构：海通证券 分析师： 邱春城
朗科科技专业从事闪存应用及移动存储产品的研发、销售及技术专利运营。移动存储发展是大势所趋,随品牌影响力扩大,公司可望成为有影响力的品牌运营商。但是随规模扩大,公司仍然需要时刻把握闪存价格波动趋势,受周期影响仍然比较明显,经营上仍然不可掉以轻心。
不建议申购,目标价31 元。我们预测公司2009 年-2011 年的EPS 为0.63 元、0.95元、1.10 元。我们认为,综合参考国内电子同类可比公司平均估值水平,给予2010年30~33 倍PE,合理目标价位为28.40~31.26 元。
盈利模式为“产品销售+专利许可权收费”。专利收费是基于专利对相关涉及公司收专利费,产品运营模式就是直接销售相关闪盘等产品(国内销售以自有品牌为主,国外产品销售以OEM 方式为主)。2006、2007、2008、1Q~3Q2009 公司专利授权许可收入占公司主营业务收入比分别为3.79%、9.37%、16.50%、12.76,产品销售收入占主营业务收入比例分别为96.21%、90.63%、83.50%、87.24%。
运营波动分析。虽然专利收费毛利率在60%以上,有时达90%以上,但公司总体而言仍然属于下游品牌运营商,过去3 年及2009 年前三季公司毛利率分别为24.30%、22.55%、28.73%和26.02%,可见低而且存在较波动性,公司未来仍时刻需要关注原料价格波动趋势,否则上涨买不到闪存,下跌有跌价损失,公司需要合理安排原料采购、储备时机、品种及数量,及时调整库存,时刻受经济周期影响。
企业竞争力。公司有比较强大的专利技术,近三年公司闪存盘在国内中高端市场占有率分别为35.8%、35.9%、36.6%,有一定品牌影响力。公司董事长兼总经理拥有新西兰香港永久居住权,类似威创股份,也属外商投资民营企业,体制灵活。
募投项目分析。本次募集资金用于技术研究平台扩建项目、开发平台扩建项目、专利申请、维护、运营项目、营销网络扩展及品牌运营4 个项目,合计21338 万元。
朗科上市融资超募约4 亿多,我们认为这对公司长远有利。
主要风险。(1)有明显的原料波动风险,需对行业前瞻性布局,时刻不可掉以轻心;(2)专利风险(被宣告无效、专利失去商业价值,不能全面进行专利维权诉讼且确保胜诉)。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
