兴业证券：对应股价为33.2-37.4元（本页）
朗科科技:技术专利运营先行者
研究机构：兴业证券 分析师： 刘亮
公司专利运营业务具有持续性与广泛性。公司拥有闪存应用及移动存储领域的多项核心技术专利,专利布局完整并形成“专利池”保护。公司专利技术的基础性及难以替代性,以及专利覆盖范围和侵权的广泛性,有效支撑公司专利运营业务的持续性与广泛性。
未来几年有望成为专利授权收入井喷期。公司已与部分国际大型企业形成专利授权案例,随着公司资金实力的增强,海关专利保护等方式将有效提升公司专利维权的有效性和便捷度,预计2010-2011 年公司专利授权收入增速在60%以上。
产品运营业务有望走出低谷。受经济危机及产业周期性影响,公司2008年产品销售收入出现下滑。在经济复苏、行业回暖以及公司营销网络进一步加强的前提下,预计2010-2011 年公司产品销售增速有望达到30%左右,产品毛利率基本维持稳定水平。
盈利预测:预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.59、0.83、1.27 元,对应39 元发行价的动态PE 为66、47、31 倍。我们认为公司2010 年40-45倍PE 较为合理,对应股价为33.2-37.4 元。
风险提示:专利收入存在较大不稳定性,公司产品销售受产业周期性影响,且主要原材料闪存的价格波动较大。
朗科科技:闪存应用及移动存储领域的专利龙头
研究机构：广发证券 分析师： 惠毓伦，徐博
深圳市朗科科技股份有限公司基于闪存应用及移动存储领域内持续自主创新的全球领先技术及专利,专业从事闪存应用及移动存储产品的研发、生产、销售及相关技术的专利运营业务。
主要产品市场保持较快增长2008 年,全球闪存产品市场规模将近180 亿美元,与此相关的闪存应用产品市场规模超过1,000 亿美元,其中国内闪存盘市场销量年平均增长率在40%以上。到2011 年,固态硬盘的市场规模将有2009 年的26 亿美元快速增长到60 亿美元,复合增长率为51.9%。
国内闪存应用及移动存储领域的专利龙头公司是国内唯一在闪存应用及移动存储领域拥有原创性基础发明专利的公司,在闪存应用及移动存储领域,公司专利及核心技术处于国际领先水平。近三年公司闪存盘在国内中高端市场占有率分别为35.8%、35.9%、36.6%。
盈利预测与价格评估我们预测公司 2009-2011 年摊薄EPS分别为0.69 元、0.88 元和1.05元。根据创业板电子板块估值情况,预计上市后对应2009 市盈率在80~120 倍之间波动,公司股价波动范围为55.2 元~82.8 元。
风险提示一是产业周期波动性的风险,二是原材料价格波动的风险。
朗科科技新股投资价值分析报告:有专利基础的闪存及移动存储品牌运营企业
研究机构：海通证券 分析师： 邱春城
朗科科技专业从事闪存应用及移动存储产品的研发、销售及技术专利运营。移动存储发展是大势所趋,随品牌影响力扩大,公司可望成为有影响力的品牌运营商。但是随规模扩大,公司仍然需要时刻把握闪存价格波动趋势,受周期影响仍然比较明显,经营上仍然不可掉以轻心。
不建议申购,目标价31 元。我们预测公司2009 年-2011 年的EPS 为0.63 元、0.95元、1.10 元。我们认为,综合参考国内电子同类可比公司平均估值水平,给予2010年30~33 倍PE,合理目标价位为28.40~31.26 元。
盈利模式为“产品销售+专利许可权收费”。专利收费是基于专利对相关涉及公司收专利费,产品运营模式就是直接销售相关闪盘等产品(国内销售以自有品牌为主,国外产品销售以OEM 方式为主)。2006、2007、2008、1Q~3Q2009 公司专利授权许可收入占公司主营业务收入比分别为3.79%、9.37%、16.50%、12.76,产品销售收入占主营业务收入比例分别为96.21%、90.63%、83.50%、87.24%。
运营波动分析。虽然专利收费毛利率在60%以上,有时达90%以上,但公司总体而言仍然属于下游品牌运营商,过去3 年及2009 年前三季公司毛利率分别为24.30%、22.55%、28.73%和26.02%,可见低而且存在较波动性,公司未来仍时刻需要关注原料价格波动趋势,否则上涨买不到闪存,下跌有跌价损失,公司需要合理安排原料采购、储备时机、品种及数量,及时调整库存,时刻受经济周期影响。
企业竞争力。公司有比较强大的专利技术,近三年公司闪存盘在国内中高端市场占有率分别为35.8%、35.9%、36.6%,有一定品牌影响力。公司董事长兼总经理拥有新西兰香港永久居住权,类似威创股份,也属外商投资民营企业,体制灵活。
募投项目分析。本次募集资金用于技术研究平台扩建项目、开发平台扩建项目、专利申请、维护、运营项目、营销网络扩展及品牌运营4 个项目,合计21338 万元。
朗科上市融资超募约4 亿多,我们认为这对公司长远有利。
主要风险。(1)有明显的原料波动风险,需对行业前瞻性布局,时刻不可掉以轻心;(2)专利风险(被宣告无效、专利失去商业价值,不能全面进行专利维权诉讼且确保胜诉)。
朗科科技:闪存应用及移动存储领域基础专利持有者
研究机构：国泰君安 分析师： 魏兴耘，景健
公司基于在闪存应用及移动存储领域内持续自主创新的全球领先技术及专利,专业从事闪存应用及移动存储产品的研发、生产、销售及相关技术的专利运营业务。截至09 年9 月30 日,公司已累计获权专利116项,其中发明专利79 项,专利授权及申请遍布全球数十个国家和地区。
产品运营与专利运营双核驱动公司业务增长。其中,专利运营模式是公司业务经营模式的亮点,逐渐成为公司盈利的重要来源。06-09Q3,毛利占比分别为15.31%、27.34%、39.56%和48.99%,上升趋势显著。公司在闪存应用及移动存储领域的基础发明专利应用广泛,难以替代。
2008 年,全球闪存产品市场规模近180 亿美元,闪存应用产品市场规模超过1000 亿美元,公司专利收费市场空间广阔。公司积累了丰富的专利诉讼和协商谈判方面的经验,拥有众多专利维权成功案例,如PNY、Kingston、Phison、Toshiba。随着公司专利数量的增长及公司规模的逐步扩大,公司未来专利盈利能力将进一步增强。
公司产品运营模式是基于公司领先的技术优势,以高技术、高性能、高质量的产品形象集中于国内中高端产品市场,近三年闪存盘在国内中高端市场占有率保持在35%以上。电信、政府等高端的行业客户是公司产品运营业务增长的稳固基础。
CCID 资料显示,自闪存盘上市以来,国内闪存盘市场销量年平均增长率在40%以上。2007 年全球闪存盘的销量约1.40 亿片,2008 年为1.77亿片,集邦科技预期2009 年达到1.96 亿片。公司作为闪存应用及移动存储的领先企业,将受益于消费电子繁荣推升的闪存行业的快速发展。
公司募集资金拟投向闪存应用及移动存储技术研究平台、产品开发平台,专利申请/维护/运营及营销网络扩建等4 个项目,总投资金额为2.13亿元。募投项目完成后,有利于增强公司的自主创新能力和经营能力,促进公司的长期持续增长。
我们预期公司发行后2009、2010 年销售收入分别为2.73 亿、3.81 亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.42 亿、0.69 亿;对应EPS 分别为0.63 元、1.03 元。
目前国内计算机行业09 年平均PE 为41.94 倍,我们建议朗科科技的合理的询价区间为23.94-25.20 元,对应2009 年的PE 估值为38-40 倍。上市目标价32.96-36.05 元,对应2010 年PE 为32-35 倍。
朗科科技:全球领先的闪存应用和移动存储产品提供商
研究机构：华泰证券 分析师： 马仁敏
朗科科技股份有限公司拥有闪存应用及移动存储领域内全球领先技术及专利,主营业务包括闪存应用及移动存储产品的研发、生产、销售及相关技术的专利运营业务,是全球领先的闪存应用和移动存储产品提供商。
我们认为,未来3 年内,闪存应用及移动存储市场的规模将不断增长,同时,行业内的竞争将日益激烈。未来随着市场逐渐向强势、技术品牌的行业龙头集中,行业利润水平将趋于稳定。
受金融危机和行业周期性波动的影响,公司最近3 年的收入增速变动较大。我们认为,未来3 年,随着公司对研发的持续投入,以及专利授权盈利模式的不断成熟,公司的毛利率水平有望得到提升。
公司计划通过本次IPO 募集资金2.13 亿元,用于投入4 个项目的研发和运营。募投项目将帮助公司进一步增强技术创新能力,布局营销网络和塑造品牌形象,从而提高公司的市场份额和盈利能力,我们预期公司未来3 年的产品销售业务和专利授权业务将保持高速增长。
我们对公司未来的业绩进行预测分析,朗科未来三年的EPS 分别为:0.63 元、1.0 元和1.30 元。
根据在A 股上市的计算机硬件公司的2010 年动态市盈率水平以及公司未来3 年的成长性,我们给予朗科科技35-40 倍的动态市盈率合理区间,对应2010 年的业绩预测,我们认为,公司股价的合理区间为:35 元-40 元。公司的发行价格为39 元,位于合理价格区间以内,我们建议投资者积极参与申购。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
