节前规避五类股票风险(附股)（二）

一石激起千层浪。S上石化24日一纸预亏公告，令投资者不得不正视上市公司拥有大量存货带来的业绩风险。统计数据显示，沪深两市上市公司今年三季度末存货账面价值高达1.9万亿元。10月份以来大宗商品价格的暴跌，无疑让这笔巨额存货成了上市公司的业绩地雷。

根据S上石化预亏公告判断，该公司2008年全年的亏损将超过50亿元。第四季度仍在逐步消化此前按生产作业计划均匀采购购入的高价原油及其他原材料，是造成S上石化巨亏的主要原因之一。可以预见，因存货消化不良引爆上市公司业绩地雷，S上石化不会是最后一家。

数据显示，上市公司今年前三季度存货增幅惊人。截至2008年9月30日，沪深1500多家非金融类上市公司存货账面价值为19197亿元，较年初数14560亿元增加32%，占总资产的比例也从不到15%上升至超过17%。

上述迅猛增长账面价值高达1.9万亿元的存货，将考验上市公司的消化能力。由于新会计准则对存货的计量取消了后进先出法，在原材料和产品价格均大幅度下跌的情况下，上市公司将无法逃避像S上石化这样"高买低卖"造成的亏损。

另一方面，因现价低于账面价而计提的存货跌价准备，将成为对上市公司2008年度业绩的又一股杀伤力。"简单计算，上市公司近2万亿元存货每跌1个百分点，就是近200亿元的损失，而沪深非金融类上市公司前三季度实现归属于母公司的净利润总计不过4200多亿元。"一位市场分析人士对此不无担忧。

事实上，已有部分上市公司在今年三季报中计提了存货跌价准备。地产龙头万科经营上不断调低开工计划，以免存货规模大幅上升，财务上则采用更审慎的策略，三季度对多个项目计提存货跌价减值准备5.35亿元。万科还表示，年末将根据市场情况进一步计提减值准备。但像万科这样在三季报中就开始审视和评估存货减值风险的房地产上市公司还只是个案。统计显示，110家房地产上市公司今年三季度末存货高达4323亿元，较年初的3198亿元增长35%。在房地产市场进入调整期已成共识的情况下，上述数据难以让投资者宽心。

"对很多钢企来说，2008年的10月是一个噩梦。钢价一下从山顶掉到地板上，连个缓冲的机会都没有。"一位大型钢铁经销商的老总如是说。10月24日，鞍钢股份(000898)宣布，由于市场形势变化，钢材市场价格下跌，使公司库存产品成本高于可变现净值，因此在三季度末计提存货跌价准备8.79亿元。

不过，鞍钢股份许多同行的三季报却没有"随风转舵"，但这并不代表这些公司的年报依然能够"风平浪静"。河南一家上市钢企今年三季度末存货为96.28亿元，环比增长12%，是去年三季度末的2.67倍，其三季报并未计提存货跌价准备。一份分析报告根据10月和11月的钢价走势预计，该公司2008年年报将不得不计提相当数量的存货跌价准备，进而造成第四季度出现较大亏损。

机构点评：警惕隐性炸弹存货跌价

造成企业存货大幅攀升的主要原因是07年下半年原材料价格飙升带来的原材料存货的增加，08年上半年原材料存货较去年同期增长63.2%。

在商品价格急跌背景下，存货跌价风险是企业不容忽视的问题。

在没有外力作用的情况下，本轮企业存货出清可能在2010年上半年，但是考虑到积极的财政政策，这个时间应该会提前.（.国.泰.君.安）

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从细分行业来看，金属、非金属制造业今年前三季度存货价值达到3371亿元，比上年同期的2197亿元增长53%，石油、化工制造业行业今年前三季度存货价值为721亿元，比上年同期的492亿元增长47%；

在采掘业方面，35家上市公司中，今年前三季度存货价值为3309亿元，上半年的存货价值是3094亿元，增长幅度为7%，其中较上半年存货量增幅超过10%的有21家，相比去年三季度数据，有可比数据的30家公司，存货价值增幅超过40%有22家，其中恒源煤电(600971)、国阳新能(600348)、山东黄金(600547)等公司的增长幅度都超过100%。

三大行业存货猛增埋下年末计提地雷

存货跌价已成为吞噬钢铁企业利润的巨大隐患。前三季度宝钢和鞍钢两家分别计提的存货跌价准备11.38亿元和8.79亿元。而众多钢铁企业在三季度未计提或者计提的跌价准备很小，与公司激增的存货严重不匹配，而这隐患将在四季度释放出来，从而对钢企全年的业绩造成极大影响。

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