房地产：降息影响正面 明年下半年提高配置（申银万国）
银行业：降息最利好工行 不利民生、交行、中信、招行（国金证券）
保险业：快速降息负面影响要小于慢速降息（安信证券）
有色金属：中短期利好五家公司 行业仍处于周期底部（国泰君安）
国泰君安：货币政策推波助澜 反弹至少2200点
本报告导读：
本次货币政策放松将能提升货币供给，降低企业利息支出。
推荐资产负债率高(55%以上)的重资产行业，如建材、电力、商贸、家电、房地产、家电、机械、交运设备、钢铁、化工。
事件：
央行从2008年11月27日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点。从2008年12月5日起，下调工农中建交和邮储存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。
点评：
此次降息力度之大，速度之快，大大超出市场之前54BP的降息预期，深合“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”的要求。下面我们对本次推出的政策进行逐条分析：
政策展望：目前1年期存款利率已降至2.52，离1.98的历史低点只有54BP的差距，我们认为降息年内已经初步到位，但明年将降至1.44，但如果考虑到明年CPI为-0.1，实际利率不降反升。而存款准备金率目前仍为14%，未来将进一步大幅下调。此外，我们预期还将有刺激消费、房地产和贷款窗口指导等一系列政策在中央经济工作会议后公布，政府保8信心坚定。
政策对货币供给影响正面，但力度有限：目前企业资金面非常困难，这从M1和企业活期存款增速不断下滑可见一斑，而且临近年终大量企业面临偿还贷款、货款和支付工资的问题，此时降低贷款利率，尤其是下调存款准备金率释放6600亿货币存量将能部分舒缓企业的资金压力。但回顾历史，从1997年开始，在一系列货币政策的刺激下，M2增速仍然维持在15%左右。这是由于经济下行周期下，企业投资需求萎缩，而国有银行为了控制信贷风险惜贷严重，此外通缩造成实际利率上升。我们认为未来重蹈覆辙的概率很大，因此货币政策的放松对货币供给增速的提高和实体经济的推动不会太大，最利好债券市场。目前M1增速为8.85，创历史新低，不排除有部分资金流入股市，对市场估值带来一定支撑。
对业绩的影响：A、降低企业的资金成本，目前贷款余额总量为29.83万亿，贷款利率平均下降104.3个基点，粗略估计企业一年将减少3000亿的利息支出（大部分中长期贷款利率固定，因此实际下降幅度要低一些），因此更利好资产负债率高的行业。B、本次政策组合将使银行业存贷款平均利差缩小32个基点，对银行总的净息差NIM略偏负面，其中大行净息差收窄1个基点，中小行净息差收窄约5个基点，对14家上市银行1年净利润的影响为-0.19%。C、房地产行业资金紧张的冬天在09年依然存在，开发商继续面临资金链压力。相对于商业银行09年到期逼债和惜贷的压力来说，降息对开发商财务压力的减轻无足轻重；108个BP的降息可为地产上市公司整体增厚0.02元EPS。
市场判断：之前中央提出的4万亿财政投资计划，从书面落实到实际GDP的产出一般有半年的滞后期，我们认为虽然财政政策比货币政策有效，但远水不解近渴。目前经济下滑过快，企业的现金流状况不断恶化，目前的货币放松来的正是时候，考虑到其他后续政策的出台，我们认为市场将能反弹至2200以上。如果货币放松能通过贷款的传导带来M1增速的反弹，将能构成高度在2500以上大幅反弹。
行业方面，我们首先推荐资产负债率高(55%以上)的重资产行业，如建材、电力、商贸、家电、房地产、家电、机械、交运设备、钢铁、化工。其次建议投资者关注利率敏感型的房地产行业和弹性较大的证券行业。但需提醒投资者注意的是，对于行业选择来说，财政政策的作用远大于货币政策。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
