中金“三合一”重组获批，证券业洗牌全面提速

来源：市场资讯

　　来源：国际金融报

　　中金公司“三合一”重组迎来关键里程碑。

　　9月7日晚间，中金公司、信达证券、东兴证券同步发布公告，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的事项获得中国证监会核准批复。

　　根据公告安排，三家公司A股股票自2026年9月15日开市起连续停牌。其中，东兴证券、信达证券停牌后不再复牌，将于现金选择权申报截止日的次一交易日向上交所提交主动终止上市申请，不进入退市整理期；中金公司A股同样自9月15日起停牌，将于刊登A股异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌。

　　这意味着，9月14日将是东兴证券、信达证券在A股的最后一个交易日，两家上市券商主体即将退出A股资本市场。

　　监管批复落地

　　根据公告，证监会9月7日出具相关批复，同意中金公司以新增31.04亿股吸收合并东兴证券、信达证券的注册申请。吸收合并完成后，东兴证券、信达证券依法解散，原东兴证券、信达证券分支机构变更为中金公司分支机构。

　　证监会同步核准了东方资产与信达资产成为中金公司的主要股东。其中，东方资产将依法取得中金公司6.37亿股股份（占中金公司发行后股份总数8.03%）；信达资产依法取得中金公司13.29亿股股份（占中金公司发行后股份总数16.76%）。

　　此外，证监会核准中金公司取得两家基金公司、两家期货公司的主要股东资格。具体来看，中金公司将依法承接东兴基金2亿元出资（占注册资本比例100%）、依法承接信达澳亚基金5400万元出资（占注册资本比例54%）。东兴期货、信达期货的控股股东也将变更为中金公司。

　　对于后续整合事宜，证监会明确多项刚性监管要求。中金公司与东兴证券、信达证券应当有序推进吸收合并工作，落实相关业务、客户及员工衔接安置方案，确保客户合法权益不受损害，妥善安置员工，维护社会稳定。同时，中金公司应当按照报送的初步整合方案确定方向，在一年内制定并上报具体整合方案，明确时间表，妥善有序推进整合工作。在整合工作完成前，中金公司应当切实做好与东兴证券、信达证券及其子公司的风险隔离，严格规范关联交易，严防利益冲突和输送风险。中金公司应当根据本批复修改公司章程，并将变更后的公司章程报公司住所地证监局备案。

　　证监会还指出，东兴证券、信达证券应当自该批复下发之日起三年内完成工商注销登记工作，中金公司、原东兴证券分支机构、原信达证券分支机构应当自本批复下发之日起一年内完成工商变更登记工作。三家券商同时需按照境外子公司所在地法律法规，依法做好境外子公司股东变更、业务整合剥离等工作。

　　重组赋能增效

　　为确保异议股东收购请求权、现金选择权的实施顺利进行，三家券商股票将自9月15日开市起连续停牌。

　　值得注意的是，东兴证券和信达证券将停牌直至终止上市，不再复牌，而中金公司将于刊登A股异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌。也就是说，9月14日为东兴证券和信达证券的最后一个交易日。

　　现金选择权方面，9月7日，信达证券股票收盘价为17.05元/股，异议股东现金选择权行权价格为17.75元/股；东兴证券股票收盘价为14元/股，异议股东现金选择权行权价格为13.04元/股。如东兴证券和信达证券A股异议股东行使现金选择权，将不再持有申报行权的这两家公司股份，否则将转换为中金公司的A股股票。

　　换股价格方面，中金公司A股换股价格为36.68元/股，东兴证券为16.05元/股，信达证券为19.11元/股。据此计算，东兴证券与中金公司的换股比例为1：0.4376；信达证券与中金公司的换股比例为1：0.521。

　　收购请求权方面，9月7日中金公司A股股票收盘价为33.45元/股，A股异议股东收购请求权行权价格为34.57元/股。成功申报行使收购请求权的A股股东将以34.57元/股的行权价格获得现金对价。

　　谈及本次合并带来的影响，中金公司表示，本次交易有助于中金公司提升综合实力，实现优势互补，优化业务布局，有效提升公司在客户资源、资本实力、资源协同和综合服务能力等方面的核心竞争力，顺应金融行业高质量发展要求，打造具有国际竞争力的一流投资银行。

　　从综合实力来看，根据备考合并财务报表及模拟测算的合并后公司主要风险控制指标，合并后中金公司2025年度营业收入由285亿元增加至372亿元，行业排名由第五位提升至第三位；2025年末母公司净资本由481亿元增加至1033亿元，行业排名由第十二位提升至第四位，为长期高质量发展打下坚实基础。

　　重组稳步推进之际，中金公司上半年业绩亦大幅跃升。根据半年报，中金公司2026年上半年实现营业收入193.02亿元，同比增长50.47%；实现归母净利润81.99亿元，同比增长89.35%，创历史同期最佳水平。

　　另外两家标的券商经营同样保持稳健盈利。

　　2026年上半年，东兴证券营业收入25.06亿元，同比增长11.4%；归母净利润10.25亿元，同比增长25.13%。同期，信达证券营业收入24.35亿元，同比增长19.53%；归母净利润10.97亿元，同比增长7.15%。

　　基于2026年半年报数据简单合并计算，截至2026年6月末，中金公司“三合一”后营收为242.43亿元，归母净利润为103.21亿元。

　　项目高效落地

　　回顾本次重组全过程，项目推进节奏平稳有序，整体历时约九个半月。

　　2025年11月，中金公司、东兴证券、信达证券同步发布停牌公告，官宣筹划重大资产重组；同年12月，三方发布交易预案；2026年5月披露重组报告书草案。8月27日，上交所并购重组审核委员会会议审核通过本次交易。9月7日，中国证监会出具同意注册及核准批复。

　　不过拿到批文仅仅是项目的开端，后续整合能否真正落地见效才是关键考验。

　　作为券业首例“三合一”并购案例，业内人士向记者表示，本次重组的整合路径与传统“1+1”并购模式区别较大，整体实施复杂度更高。交易结构方面，本次一次性吸收两家上市主体，全部采用换股支付，不消耗资本金，同步实现两家标的公司终止上市；而传统并购多为两家主体对接，架构相对简单。在协同逻辑上，本次重组既发挥中金的跨境投行优势，又吸纳两家标的券商在零售业务、AMC（金融资产管理公司）领域的资源优势，属于国有金融体系内部的系统性布局，并非单纯做规模扩张。整合实施层面，项目需要同步对接两套股东体系、IT系统、组织架构与企业文化，人员安置、网点优化、历史遗留合规事项处置等工作的实施难度明显加大。

　　针对本次重组的审批效率，格上基金研究员焦冰表示，监管层对中金“三合一”项目的高效审批，意味着国内券商并购审核进入制度性提速的常态化通道，释放出明确的行业整合信号。一方面，鼓励并购不是停留在表态层面，而是通过压缩审批时间、简化退市流程等具体安排降低整合的制度性成本，为后续案例立标杆。另一方面，监管希望整合“既快又稳”。批复同步对客户衔接、员工安置、风险隔离、关联交易规范提出刚性要求，异议股东收购请求权和现金选择权机制也保障了少数股东的退出通道，实现“加速整合与投资者保护并重”。

　　行业影响层面，安爵资产董事长刘岩表示，本次整合将推动中金跻身全能型头部梯队，行业第一梯队或转向“四强并立”格局，“马太效应”进一步加剧。同时，本次交易打通了多方同步整合的合规路径，为国资体系内券商批量整合提供可复制范本，标志行业并购从被动风险出清进入主动塑造格局的新阶段，也为行业探索“券商+AMC”综合金融新模式提供了参考样本。

　　行业洗牌加速

　　本次中金公司“三合一”重组并非行业孤例，而是2026年证券业加速整合、格局重塑的典型缩影。今年以来，券商并购重组案例密集落地，行业正式告别粗放式规模增长，全面迈入存量竞争、优胜劣汰的深度调整周期。

　　3月，东吴证券筹划收购东海证券控制权，诞生年度首单券商并购案，也是行业首例同省本土券商合并案例；5月，“东方证券+上海证券”合并预案出炉，上海国资券商整合迎来新进展；同期，湘财股份吸收合并大智慧项目审核重启，行业整合节奏持续加快。

　　排排网财富研究员张鹏远分析表示，券业并购提速令马太效应持续深化，中小券商发展路径明显分化，行业存量洗牌特征凸显，但整体梯队格局尚未完全固化。

　　张鹏远认为，资本实力薄弱、业务缺乏特色的中小券商，未来生存空间或进一步收窄，部分机构或将被并购整合；具备专业服务能力的券商，可深耕区域投行、资产管理、金融科技等细分赛道，走精品化发展路线，搭建差异化竞争壁垒；少数地方国资背景券商，可依托本土资源优势，通过参与区域内行业整合，进一步强化自身核心竞争力。与此同时，头部券商持续通过并购扩张资本规模、拓宽业务边界，行业资源不断向大型综合投行集聚，行业集中度稳步提升。

　　“差异化赛道仍为中小券商保留一定发展空间，并非所有中小券商均面临出清压力。”张鹏远指出，未来行业或逐步形成“航母级全能投行+精品特色券商+区域型券商”的三层梯队发展格局。

　　在焦冰看来，本轮券商整合是政策驱动下的市场化整合，且多为同一国资体系内部推进，谈判成本低、落地确定性高。未来券商整合将沿着头部强强联合、区域国资重组、民营股东退出三条线索继续推进。行业的竞争门槛在被系统性抬高，券业正从“靠牌照和通道生存”走向“靠资本、能力和战略定位生存”的新阶段。

　　黑崎资本研究所所长贾小龙指出，头部券商凭借资本实力在衍生品、场外业务、机构做市等重资本赛道上已建立起难以逾越的壁垒，行业集中度持续抬升是统计学上的必然。但这绝不意味着中小券商“没有活路”，而是活法的根本改变。一类是“特色化突围”，在投行细分赛道、财富管理、区域深耕上建立单点优势，做“小而美”的精品；一类是“被整合者”，通过主动拥抱国资或头部股东，实现价值重估；还有一类是“生态参与者”，绑定产业资本，成为特定产业链的金融服务商。

　　总的来看，贾小龙认为，行业存量竞争不是内卷，而是把分散的低效产能转化为高质量发展的动能。居民财富向头部机构集中的趋势不可逆，但监管同时也在引导差异化牌照与功能定位，给中小机构留出了“专精特新”的政策窗口。未来五到十年，预计券业将呈现“哑铃型”格局——头部大而强，腰部专而精，中间层加速消亡。

　　记者 陆怡雯