海亮股份招股书解读：2025年净利增61.9% 铜箔收入暴增102.5%

来源：新浪港股-好仓工作室

多细分赛道领跑 行业景气度拉满

作为全球铜基材料龙头，海亮股份所处赛道正迎来多重增长红利：传统暖通铜加工赛道2025年全球市场规模达510.5万吨，前五大厂商合计市占率59.6%，格局相对集中；高景气的锂电铜箔赛道2025年市场规模达146.8万吨，2021-2025年复合增速24.7%；而AI算力带动的AIDC铜加工赛道更是爆发式增长，2025年市场规模41.8万吨，预计2025-2030年复合年增长率高达43.8%，是当前增速最快的细分领域。公司在各赛道均建立了领先市场地位：连续6年拿下全球铜管出货量第一，2025年暖通及工业铜加工产品全球市占率18.0%，稳居行业第一；锂电铜箔2025年出货量同比大增83.8%，增速为全球前五大厂商之首，大幅跑赢行业平均57.9%的增速，市占率提升至4.3%，位列全球第五，同时也是首家在海外建成大规模铜箔生产基地的中国铜企。

新兴业务爆发 产品结构持续优化

公司构建了传统基本盘+新兴增长极的产品矩阵，2025年整体铜基产品出货量突破100万吨，全球化布局覆盖100+国家和地区，海外收入占比达37.5%。各条业务线增长动能清晰：

业务线2023年收入（万元）2024年收入（万元）2025年收入（万元）2025年同比增速暖通及工业铜加工产品2.4%锂电及PCB铜箔产品102.5%AI应用铜加工产品150.8%

高附加值新兴业务盈利能力显著优于传统业务：截至2026年5月的五个月内，锂电及PCB铜箔产品毛利率达8.0%，AI应用铜加工产品毛利率达12.5%，均大幅高于传统暖通业务4.2%的毛利率水平。公司铜箔产能利用率从2023年的22.6%一路攀升，2026年5月前五个月已经达到100.5%，产能处于满产状态，高景气度可见一斑。

财务表现亮眼 盈利弹性持续释放

公司2025年全年实现营业收入833.07亿元，净利润同比大幅增长61.9%，盈利增速远超收入增速，核心驱动来自产品结构优化、高毛利新兴业务占比提升以及规模效应释放。2026年前五个月业绩延续高增态势，实现收入404.70亿元，净利润5.55亿元，盈利能力持续爬坡。

核心财务指标2023年2024年2025年2026年1-5月营业收入（亿元）净利润（亿元）6.245.55销售商品整体毛利率3.9%3.2%3.7%4.3%流动资产净值（亿元）

公司资产负债表十分健康，截至2026年5月末净资产达193.78亿元，流动资产净值连续两个报告期突破100亿元，流动性充裕。公司建立了成熟的铜价对冲机制，对约90%的净铜风险敞口进行套期保值，单位铜加工毛利不会随铜价大幅波动，盈利稳定性极强。同时锂电铜箔业务已彻底摆脱早期亏损状态，从2024年毛损6.5%跃升至2026年前5个月毛利率8.0%，2023年至2025年海外收入规模连续突破280亿元、323亿元、311亿元，全球化产能布局与高附加值新业务增长曲线清晰。

核心团队硬核 产学研资源深度绑定

公司管理团队兼具产业实操经验与顶尖学术背景，核心管理层覆盖铜加工全产业链运营、前沿材料研发等多个领域。

姓名年龄职位核心履历亮点冯橹铭39岁董事长、执行董事兼总裁拥有超10年企业管理经验，曾任海亮集团副总裁，身兼中国有色金属工业协会铜业分会副理事长等行业职务，持有美国旧金山大学学士、全球创业与管理硕士，以及哥伦比亚大学、伦敦商学院与香港大学联合颁发的工商管理硕士学位罗冲博士35岁执行董事清华大学机械工程博士，获评高级工程师，先后斩获兰州新区创新创业大赛一等奖、甘肃省冶金有色工业科技进步奖一等奖等多个行业重磅奖项苏浩博士33岁执行董事北京航空航天大学航天工程硕士、清华大学机械工程博士，主导海外业务全流程运营管理何文天博士34岁执行董事伦敦政治经济学院管理信息系统硕士、清华大学工商管理博士，负责数字化转型与新兴业务布局

董事会专业配置均衡，4名独立非执行董事均为行业权威：包括拥有超40年有色金属研究经验的文献军先生、具备十余年投融资经验的资深会计专家李文贵博士、拥有35年合规管理经验的郑金都先生，以及具备15年ESG与企业管治经验的郑璟烨先生，为公司合规运营与长期发展保驾护航。

全球化+技术双壁垒 股东资源实力雄厚

公司在全球布局23个生产基地，其中12个位于海外，覆盖亚洲、欧洲、北美、非洲，是国内铜加工企业中全球化布局最完善的厂商之一。海外布局有效规避地缘政治、贸易关税风险，贴近下游市场降低物流成本，同时海外生产基地享受当地税收优惠政策，进一步增厚利润。技术端公司累计持有951项专利，其中发明专利198项，主持/参与起草80%以上铜管材国家及行业标准，是有色金属加工行业唯一获得中国工业大奖的企业。目前已实现3.5μm极薄铜箔量产，固态电池铜箔也具备出货能力，前沿技术储备领先行业。实控人冯海良家族合计控制公司约30.24%表决权，股权结构稳定，管理层平均年龄38岁，超60%成员拥有博士学历，年轻专业的团队为后续全球化扩张提供充足动力。

核心资产高增 减值风险充分出清

从招股书披露的资产数据来看，公司核心经营资产规模呈现持续扩张态势，截至2026年5月末存货规模已达149.46亿元，较2023年末的70.87亿元实现翻倍增长，充分反映下游需求景气度上行背景下公司产能与订单储备的同步扩张。

报告期节点存货账面值（万元）同比增速2023年12月31日708,7092024年12月31日875,51323.54%2025年12月31日1,179,19234.69%2026年5月31日1,489,79226.34%

公司持续加大数字化与技术研发投入，软件类无形资产账面值从2023年末的5.39亿元增长至2026年5月末的14.99亿元，3年累计增幅达178%，数字化生产管理系统、工业软件的持续落地为生产效率提升、成本管控优化提供了坚实的技术底座。过往并购形成的商誉已完成多轮减值计提，截至2026年5月末剩余商誉账面值22.84亿元，且未发生减值的核心现金产生单位可收回金额大幅高于对应资产账面值，以JMF为例，其可收回金额较账面值高出123.2%，资产减值风险已充分出清，后续盈利释放的包袱大幅减轻。

员工持股深度绑定 内生动力充足

公司先后在2024-2025年累计斥资7.5亿元从二级市场回购8063.6万股股份用于员工持股计划，覆盖300名核心员工，解锁条件直接绑定2026-2028年净利润增长率、海外销量、新能源材料及AI热管理铜基材料销量三大核心业绩指标，核心管理层与技术骨干利益与上市公司长期发展深度绑定，为后续业绩增长提供充足的内生动力。截至2026年5月末，公司现金及现金等价物达27.39亿元，叠加定期存款及受限制现金13.41亿元，合计可快速动用类现金资产超40亿元，同时贸易应收款项及应收票据规模达129.01亿元，下游客户回款结构健康，1年以内账龄占比超96%，整体现金流周转效率处于行业领先水平。

募资投向精准 卡位高增长赛道

本次港股上市募资将重点投向几大核心方向：一是推进摩洛哥、印尼海外生产基地建设扩张，摩洛哥基地全面投产后将形成5万吨新能源材料产能，直接辐射欧洲、中东市场，规避贸易壁垒；印尼基地总规划10万吨铜箔产能，深度绑定东南亚新能源产业集群，进一步完善全球化产能布局。二是提升前沿铜基产品研发能力，加码智能制造升级，重点攻关固态电池特种铜箔、AI数据中心液冷组件等下一代产品，抢占高端市场话语权。三是把握行业机遇开展战略投资并购，拓展业务边界。四是投入全球品牌建设与市场推广，提升海外市场份额；剩余部分用作营运资金。募资落地后将进一步放大公司在AI热管理、高端铜箔等高景气赛道的领先优势，打开长期成长空间。

文末点评

海亮股份作为铜加工行业的绝对龙头，已经完成从传统暖通铜材厂商向新能源+AI双赛道核心材料供应商的转型。传统基本盘提供稳定现金流，锂电铜箔业务量价齐升，AI热管理业务享受行业爆发红利，三大增长曲线清晰共振。当前公司资产质量扎实，减值风险充分释放，核心团队与员工利益深度绑定，港股上市后全球化融资渠道打通，叠加自身技术、产能、全球化布局的深厚壁垒，后续业绩增长确定性极强，是港股有色板块稀缺的兼具低估值+高成长属性的核心标的。

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