电动两轮车大洗牌：雅迪收购“外卖神车”金箭

来源：经济观察报

8月25日，雅迪控股（01585.HK）发布公告称，其拟以10.2亿元现金收购金箭科技集团有限公司（下称“金箭”）100%股权。

就在2026年初的金箭战略营销会议上，金箭创始人祝超峰刚宣布公司2025年销量首次突破300万台，公司未来将从性价比转向“质价比”。但仅仅半年后，祝超峰就把金箭转手卖出。

更大的反差在于双方的经营处境。雅迪在2026年上半年营收同比下滑5%，归母净利润同比下滑27.2%。而金箭则增长势头凶猛。那么，一个发展势头不错的品牌，为什么创始人要选择将其卖掉？雅迪又将如何消化金箭？

金箭的性价比模式被新国标终结

金箭是电动两轮车市场第二梯队的企业，被业内称为“外卖神车”。

2012年，祝超峰注册成立无锡金箭电动车有限公司。2018年，金箭科技集团有限公司注册成立。天眼查信息显示，祝超峰100%持有金箭科技集团股权，这也是他能够向雅迪出售全部股权的重要前提。

金箭之所以能在竞争激烈的两轮电动车市场安身立命，靠的是极致性价比策略：主攻县乡下沉市场和外卖骑手群体，同配置比雅迪、爱玛等大品牌便宜。

公开信息显示，金箭在全国布局了4000多个终端网点，其中大部分位于县乡，并拥有无锡、天津、广东三大生产基地。在旧国标时代，金箭的车型硬件具备改装解码空间，加之价格亲民、电池仓适配换电需求，受到不少外卖骑手青睐。金箭针对性推出峰神、金钢等车型，直接把外卖骑手作为目标用户。在专业要求极高的外卖车赛道，金箭凭借价格和配置脱颖而出。

这套打法在很长一段时间里是有效的。奥维云网监测数据显示，金箭2025年销量位列行业第六位。公告显示，2024年和2025年，金箭科技的未经审核收入分别为17.4亿元和26.8亿元，除税后利润分别为1485.3万元和1.23亿元。

但新国标改变了游戏规则。所谓新国标，是指2025年9月1日起在生产环节实施、2025年12月1日起在销售环节全面实施的《电动自行车安全技术规范》（GB17761—2024）。新标准大幅提升了电动自行车防火阻燃、防篡改、制动性能等要求。

新国标强化了物理防篡改设计，严禁预留电池扩展接口、控制器跳线等可被非法改装的结构，并严格执行“一车一池一充一码”制度。行业技术门槛和成本同步提升，让极致性价比的优势已无法适应市场变化。

在这种情况下，祝超峰选择将金箭出售。根据公告，祝超峰承诺，在完成交易后三年内，其将继续担任金箭的雇员，作为产品及研发部门的负责人。雇佣的具体条款，包括薪酬，将由卖方与买方另行协定。

雅迪增长乏力下选择并购扩张

2025年的雅迪，还走在业绩上行的轨道上。官方数据显示，2025年雅迪实现营业收入370.08亿元，同比增长31.1%，归母净利润29.12亿元，同比增长128.8%，电动两轮车总销量达1626.92万台，连续九年稳居全球第一。

但到了2026年，画风突变。财报显示，雅迪上半年实现营收182.36亿元，同比减少5%，归母净利润12.01亿元，同比减少27.2%。

从销量上看，雅迪最低迷的板块是电动自行车。2026年上半年，雅迪电动自行车销量414.81万台，同比下跌37.8%，虽然电动踏板车销量同比增长63.7%，但两类产品合计销量同比下降约13.2%。

在财报中，雅迪将业绩下滑归因于外部环境的波动：2026年上半年是中国电动两轮车行业全面过渡至新国标后的调整期；新国标的实施加速了行业的升级与重组……而电动自行车的需求则在过渡期间面临短期压力。

在新旧产品切换初期，雅迪出现过车型供应和产品衔接问题。2025年12月，雅迪曾就部分车型上市节奏和设计考虑不周公开致歉。

交银国际在研报中指出，新国标切换给电动自行车厂商带来新品开发及模具投入增加，对短期盈利形成压力。

毛利率的变化直观地反映了这种压力。2026年上半年，雅迪整体毛利率由上年同期的19.6%下降至17.7%，减少1.9个百分点。雅迪对此解释：主要原因是产品结构变化以及电池及电驱动分部毛利下行。

花旗在研报中指出，上半年雅迪销量按年跌13%至763万辆，混合平均售价按年升10%至2389元。也就是说，雅迪虽然通过产品组合改善把单价提上去了，但销量下滑的幅度更大，最终利润表还是没扛住。

目前，电动两轮车市场非常拥挤。据奥维云网统计，中国电动两轮车前十品牌市场份额已超80%。集中度提升意味着小品牌出清，对头部企业是利好，但也意味着市场增量空间越来越小，存量博弈越来越激烈。雅迪2025年市占率已达25.5%，哪怕再往上提升一个百分点，都要从竞争对手嘴里抢食。

并购，成为扩张市场最快的方式。雅迪在公告中称，收购金箭将使集团“把握行业持续整合所带来的机遇，扩大客户群及应用场景，并透过扩充规模、改善营运效率及增加市场覆盖率以实现潜在协同效益”。

并购之后如何消化是难题

2026年以来，电动两轮车行业先后经历了三重重要变化。

第一，以旧换新补贴退出。2025年，电动自行车连续被纳入消费品以旧换新补贴名单，国补与地方补贴叠加一度将购车成本拉至低点。但2026年电动自行车失去补贴资格。根据国家发展改革委、财政部印发的《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，2026年消费品以旧换新支持范围未包含电动自行车。各地市也暂无推出电动自行车“地补”的计划。

第二，原材料价格攀升。2026年3月底雅迪向经销商下发的调价函提及，铝、铜、铁等核心金属原材料涨幅超过40%，塑料粒子等化工原料涨幅高达80%以上。摩根士丹利分析师判断，2026年铝价仍面临上行风险。自2026年4月1日起，雅迪、爱玛、台铃、九号等头部品牌集体上调终端售价，普遍涨幅在200元至300元之间。

第三，多地监管收紧。2026年4月，北京市市场监管局对雅迪、爱玛、台铃、九号、小牛、小刀、新日、绿源共8家电动自行车生产企业及其在京销售代理企业进行警示约谈，明确“两落实、五严禁”要求。还有其他省市的监管部门对电动自行车相关销售企业进行了约谈。

奥维云网数据显示，2026年上半年，电动两轮车内销累计2825.2万台，累计同比下滑12.6%。其中，一季度行业内销同比下降17.4%，二季度降幅收窄至8.7%。这意味着，电动两轮车行业已经开启了一场深度洗牌。

在这场变局中，电动两轮车企业“报团取暖”成为一种选择。但雅迪收购金箭，能否实现“1+1＞2”的效果，目前还是未知数。

8月26日，雅迪股价股价出现近4%的跌幅，报收9.9港元/股。花旗、美银证券、瑞银三家机构同步下调了雅迪的目标价，花旗由18.1港元下调至16.5港元，美银由17港元下调至14.1港元，瑞银由15港元下调至13港元。

外界对于雅迪收购金箭的一种判断是，收购事项虽然长期利好雅迪，但短期内雅迪需要消化整合成本，而新国标给雅迪带来的业绩压力尚未见底。