美团扭亏为盈后，外卖大战结束了吗？

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作者|汉雨棣

编辑|丁广胜

8月28日盘后，美团公布了2026年第二季度财务报告。报告显示，美团Q2实现收入1046亿元，同比增长14.4%；期内溢利22亿元，去年同期仅为3.65亿元，同比暴增约490%；经调整净利润25.24亿元，同比增长69%。环比来看，Q2相较Q1（亏损68亿元）实现了大幅扭亏为盈。

财报现实，经营现金流入净额达97亿元，现金流状况良好。截至2026年6月30日，美团持有现金及现金等价物1047亿元、短期理财投资636亿元。盈利修复的核心驱动在于行业竞争趋于理性。也就是说，补贴战在Q2明显退潮，平台和商家都“卷不动了”。

一、财报详情：核心本地商业增利，AI研发投入大幅增加

分部业绩方面，核心本地商业Q2收入715亿元，同比增长10.1%，经营溢利从去年同期的37亿元增至57亿元，同比改善52.3%，经营利润率从5.7%提升至7.9%，环比更是从Q1的-3.2%大幅改善了11.1个百分点。

具体来看，配送服务收入268亿元，同比增长13.1%；商品销售收入36亿元，同比大增78.9%（主要来自药品、酒类等自营品类）。新业务Q2收入331亿元，同比增长25.0%，其中商品销售同比增长45.1%，经营亏损从19亿元收窄至17亿元，亏损率从7.1%改善至5.3%。食杂零售（小象超市）和国际业务（Keeta）的运营效率持续提升是主要驱动力，Keeta香港市场已实现稳定盈利，中东市场经营效率环比持续改善。

成本结构方面，销售成本占收入比从67.1%降至66.5%，销售及营销开支占比从24.2%降至23.6%，均受益于收入增长带来的经营杠杆效应及营销策略更加审慎。研发开支同比大增22.5%，占比提升至7.3%，主要是公司层面对AI的投入增加。

值得特别关注的是，美团持有的智谱（3.86%股权）确认了公允价值变动收益人民币222亿元计入其他全面收益，虽未反映在损益表中，但显著增厚了美团的其他储备（从2025年末的-27.9亿元大幅增至2026年6月末的155.7亿元）。此外，美团还持有理想汽车12.66%的股权（采用权益法列账）以及宇树科技7.61%的股权。

二、阿里美团“双强对峙”，外卖大战余温尚存

2026年Q2，即时零售市场已形成美团与阿里双强对峙的格局。高盛测算，美团、阿里、京东在6月季度的日均单量分别为8000万、6600万、1600万，从2025年9月至今份额比例变化不大，格局基本定型。但关键趋势在于淘宝闪购的高价值订单市场份额从约20%增长至约30%，活跃日下单高价值用户同比增加500万——阿里不仅在规模上追赶，在订单质量上也在提升。

不同机构统计口径存在差异：高盛口径下美团市占率49%、阿里41%、京东10%；国信证券口径下美团52%、阿里41%、京东7%；易观分析（含更宽口径）显示阿里45.7%已略超美团的45.3%。

财务表现的差异直接体现在双方的财报数据中。阿里即时零售2026年Q2收入保持45%的高增长，主要由淘宝闪购和盒马驱动，减亏速度快于市场预期。有媒体报道称，Q2即时零售UE约-2元，含非餐在内日单量约6500万单，外卖补贴约120亿元，阿里预测该板块预计在2029财年实现整体盈利。

对比美团财报，核心本地商业收入715亿元同比增长10.1%、经营溢利57亿元、经营利润率7.9%已实现稳定正盈利，新业务收入331亿元同比增长25.0%、亏损收窄至17亿元。

战略打法上，美团凭借外卖骑手网络、用户心智和履约基础设施构建护城河，Q2销售成本占收入比降至66.5%,体现了规模效应，同时计划年内新增10万个“闪电仓”巩固优势。淘宝闪购则依靠淘宝流量入口、品牌供给和AI技术中台。淘宝闪购内部提出“首要目标是份额增长，会坚定加大投入以达到市场绝对第一”，但同时在推动从“规模扩张”向“效率优先”转型。

对比来看，阿里目前的高增长仍然是以巨额亏损为代价换来的，45%的收入增速建立在120亿元补贴的基础上，一旦补贴退坡增速能否维持存疑，而美团10.1%的增速是在营销开支仅增长11.5%、经营利润大幅改善的前提下实现的，增长质量明显更高。

此外，阿里将盈利时间表定在2029财年，意味着未来三年仍将持续大规模投入，而美团已经进入“赚钱扩张”的良性循环——用核心业务的利润反哺新业务和AI投入。总体来看，阿里在份额上追得很紧，但美团的财务健康度和盈利可持续性明显占优，双方的竞争本质上是一场“盈利模式”与“补贴模式”的对决。

2026年Q2是美团的转折性季度——在激烈竞争后实现扭亏为盈，证明了“高质量增长”战略的有效性。但隐忧同样明显：AI投入同样加大推高了研发成本（Q2达77亿元，同比增长22.5%），与阿里的即时零售大战远未结束。即时零售的“下半场”将从烧钱换份额转向效率与盈利的较量，美团已率先交出盈利答卷，而阿里仍在亏损中追赶。