2026年上半年跑赢基准0.15%！景顺长城30天滚动持有短债债券C米良：2026下半年债市震荡

来源：新浪基金∞工作室

8月28日消息，近期景顺长城30天滚动持有短债债券C披露2026年上半年报，基金规模17.33亿元，比2026年第一季度增加5.17%。基金经理米良最新投资观点同步出炉。

米良表示，后续经济将呈现稳中承压、结构分化的运行态势，债市整体维持震荡格局，存在结构性交易机会。 宏观经济： 下半年财政工具有望加速落地，内外需分化逐步收敛，基建投资随“六张网”建设推进回升，消费维持低速弱修复，房地产市场延续“销售回暖、投资仍待企稳”的分化格局。 资本市场： 债市整体不具备大幅调整基础，短端品种若无降息难有大幅下行空间，中长端品种受机构欠配、银行负债成本降低支撑，超长债利差仍处相对高位，存在利差压缩机会，趋势下行需等待基本面触发货币政策总量宽松。 投资方向： 组合将重点关注资金面变化与机构行为扰动，积极参与长债波段操作，严格执行止盈止损纪律，以1年内普信债作为底仓优选票息品种，在市场调整时适度增加杠杆仓位，同时保障底仓流动性，及时调整风险敞口控制回撤。 风险提示： 需警惕政府债发行提速带来的供给压力，以及AAA信用评级下调可能对信用债市场造成的冲击。

业绩回报：2026年上半年跑赢基准0.15%

数据显示，截至2026年上半年末，景顺长城30天滚动持有短债债券C净值为1.10元，2026年上半年年基金份额净值增长率为0.99%，同期业绩比较基准收益率为0.84%，跑赢基准0.15%。

米良自2022年4月27日担任景顺长城30天滚动持有短债债券C基金经理，截止2026年8月28日，任期回报10.47%。

表：景顺长城30天滚动持有短债债券C业绩表现（截止2026年6月30日）阶段净值增长率业绩比较基准收益率跑赢基准近3月0.54%0.38%0.16%近6月0.99%0.84%0.15%近1年1.64%1.60%0.04%近3年6.47%5.97%0.50%近5年---成立以来
(2022-4-27)10.25%8.88%1.37%

资料显示，米良，经济学硕士，CFA，曾任汇丰银行(中国)有限公司零售银行部管理培训生、零售银行部高级客户经理，汇丰银行深圳分行贸易融资部产品经理，招商银行资产负债部资产管理岗，2018年9月加入景顺长城基金管理有限公司，自2018年11月起担任固定收益部基金经理，拥有12年证券、基金行业从业经验，2022年4月27日起担任景顺长城30天滚动持有短债债券型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，该产品依托基金经理对宏观债市的精准研判，通过票息打底、波段操作的策略实现了持续跑赢基准的收益表现，契合短债产品稳健运作的定位。后续在债市震荡、结构性机会主导的环境下，其明确的止盈止损与风险敞口管控机制，有望在应对供给冲击、信用调整等潜在风险的同时，为持有人获取相对稳健的持有回报，是短债赛道中具备可跟踪性的标的。

附公告原文节选：

2026 年上半年的经济总体呈现出内需偏弱､外需强劲､新兴行业高增､传统经济面临压力的 K 型分化态势,价格虽有修复但向下传导不畅｡二季度GDP 同比增长4.3%,相较一季度5%的增速 出现回落,但整个上半年依然实现了4.7%的累计增速,处于经济增速目标区间的中沿｡价格指标 在二季度加速修复,二季度GDP 平减指数同比上涨1.4%,后续随着油价的回落和基数的走高,GDP 平减指数预计可能会回落｡虽然社零数据在二季度下滑明显,但是口径更全的居民消费支出季度 数据指向二季度居民消费边际回升,从3.6%回升至3.8%,说明社零的下滑更多受到“以旧换新” 退坡的拖累,更广泛的居民服务消费韧性尚可｡投资6 月当月同比下滑10%,与前值相比变化不 大,制造业投资跌幅有所收敛,基建投资下滑10.2%,房地产投资下滑24.4%,跌幅持平前值｡一 线城市的二手房价表现维持韧性,但一线城市的局部企稳暂未向更广泛的城市以及向一手房扩散, 一手房销售跌幅略走扩至14.3%｡二季度出口维持强势增长,AI 产业高景气度､关税扰动消退､ 中国供应链优势依旧是出口强劲表现的核心动力｡在出口大超预期的强劲表现下,生产端明显修 复,工业增加值同比读数从4.5%回升至5.3%｡即便生产还在持续强于需求,但是二季度产能利用 率大幅走低,从73.6%回落至73%,距离历史最低点72.9%(2016 年一季度)仅一步之遥,因此, 后续价格企稳回升的内生动能仍然较弱｡

2026 年上半年,央行延续适度宽松的政策基调,虽然降准降息仍然缺席,但通过OMO､买断 式逆回购､MLF､国债买卖等数量型工具,精准呵护市场流动性,熨平资金波动｡一季度,央行买 断式回购净投放6000 亿元,MLF 累计净投放10500 亿元,有效缓解银行中长期负债压力｡二季度 央行整体处于回笼状态,特别是4､5 月份,央行买断式逆回购操作分别净回笼4000 亿元和10000 亿元,而MLF 操作也于4 月份结束了13 个月的连续净投放,当月净回笼2000 亿元｡6 月初,在 10 年国债收益率下破1.7%后,央行更是连续两天暂停逆回购操作,向市场释放了偏鹰的政策信号｡ 为维持季末流动性平稳,央行于6 月29､30 日首次开启隔夜逆回购操作,但并未公告中标利率, 从一定程度上也确认了7 天逆回购利率短期内仍然作为政策利率的地位｡2026 年上半年央行继续 将国债买卖作为常态化流动性管理手段,二季度买债节奏较一季度有所放缓,合计买债规模共计 3000 亿元｡

从资金价格层面来看,以季度维度来看,隔夜中枢基本维持在1.3%附近,但二季度内的资金

景顺长城30 天滚动持有短债债券2026 年中期报告

波动仍有所放大｡虽然一季度银行信贷开门红,但因央行及时投放流动性,有效维持资金波动在 较低水平,特别是春节长假､季末时点上,并未明显感受到融资成本的提升｡4 月份资金面进一 步宽松,大部分时间隔夜资金供给在1.2%的资金利率下限水平｡随着央行持续回笼中长期流动性, 在资金面上产生了边际效应,6 月份大行融出余额最低下降至1 万亿左右,为2025 年1 季度以来 的最低点,DR001 快速反弹至1.4%以上｡但因非银杠杆处于低位,特别是货基融出量上升带来R001 与DR001 利差明显收窄｡

上半年,受多重利好影响,NCD 收益率系统性下行,6 月资金重定价后略有反弹｡年初,银行 高息存款的续作率保持高位,叠加财政资金集中下放以及央行货币政策工具的投放,银行负债端 压力远低于预期,NCD 供给压力减轻｡3 月中旬,市场利率定价自律机制要求加强对于同业活期的 自律管理,高息同业活期存款占比受限,非银机构对于NCD 出现抢配潮,叠加4､5 月宽松的资金 环境,从需求端带动NCD 收益率加速下行｡1 年期AAA 评级同业存单到期收益率从年初1.6300% 持续下行,6 月初触及年内低点1.4275%｡之后受资金中枢抬升以及银行积极发行NCD 补充同业活 期流失带来的负债缺口的影响,NCD 从低点反弹至1.5000%左右｡月末在央行开展隔夜逆回购操作, 资金面转松等利好带动下,1 年国股行NCD 有所下行,最终收于1.4650%｡

2026 年上半年利率债市场在资金面､政策预期､地缘冲突与机构行为等多重因素交织下,走 出一波小牛市行情,但超长债在供给压力和配置盘缺位的背景下,走势纠结,与中短端的快速下 行形成明显分化｡年初,受超长债供给担忧及权益和商品开门红预期的影响,长端利率快速调整, 10 年期国债收益率上行至1.9%附近,曲线陡峭化｡绝对收益也带来配置价值凸显,同时股市降温 及货币政策维持宽松共同推动债市修复,长端利率显著下行,曲线走平｡但春节后,经济数据强 劲､美伊冲突爆发推升通胀预期,导致长端利率再度上行｡随着地缘冲突持续反复,以及市场对 于输入性通胀有所钝化,叠加资金面超预期宽松与经济数据边际放缓,收益率快速下行,曲线形 态维持陡峭｡6 月,在10 年国债突破1.7%之后,央行暂停公开市场操作,资金面显著收敛,债市 从低点反弹,10 债利率上行至1.75%附近｡中下旬,潘功胜行长在陆家嘴论坛宣布适时增加隔夜 逆回购操作并在月底最终落地,部分机构抢跑资金转松,债市收益率有所下行,特别是中短端品 种维持强势,季末基本收于年内低点｡

上半年,组合整体维持偏高久期,因期限利差较为合理,组合采取杠铃策略,以短久期商金､ 银行永续债为底仓,搭配长久期利率债和银行次级债开展波段交易,结合国债期货开展套保以控 制组合净值波动｡随着信用利差持续压缩,组合将久期暴露由信用债调整至利率类品种,提高组 合灵活性｡半年末,收益率下行较快,组合逐步止盈并将久期和杠杆率降低至中性水平｡

景顺长城30 天滚动持有短债债券2026 年中期报告

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