部分装备企业凭出口盈利， 风电行业下行周期内，产业链利润加速分化中

文 | 预见能源

预见能源获悉，金风科技8月25日发布2026年半年报。营业收入337.39亿元，同比增长18.23%。归母净利润18.55亿元，同比增长24.67%。扣非净利润20.22亿元，同比大增47.79%。风机及零部件销售毛利率也修复至11.62%。

值得关注的是，扣非净利润比归母净利润还高了1.67亿元。这意味着公司没有靠卖风电场股权、政府补贴这些一次性收益撑门面，主业贡献的利润甚至超过了最终报表净利润。

在行业“价格战”最惨烈的两年里，头部整机商风机毛利率普遍跌到8%以下，金风这次站上了11%的健康线。

因此，这份成绩单放在行业背景下看，格外突出。

国家能源局数据显示，2026年上半年全国新增并网风电装机38.62GW，同比减少13.94GW。行业装机量在降，金风的利润在涨。

但整条产业链并非同步回暖。从叶片、塔筒到齿轮箱，不同环节的处境差距正在拉大。风电行业的利润，正经历一轮明显的重新分配。

截图来自金风科技2026半年度报告摘要

运达的规模困局与三一的逆袭

运达股份是上半年央国企风电项目中标量的第一名，市占率16.05%。但这家公司的财务状况是典型的“增收不增利”。

由于运达股份还未公布中报，所以预见能源重点参考的是25年年报和26一季报中的数据表现。根据财报显示，2025年营收294.02亿元创历史新高，归母净利润仅3.40亿元，净利率1.16%。2026年一季度营收同比大增66.39%，归母净利润反而下滑18.69%，净利率进一步压缩至0.72%。

卖得最多，却没赚到钱。运达的困境或许是整个行业“价格战”的缩影。中标量不等于盈利，规模扩张如果没有利润支撑，最终会反噬资产负债表。

三一重能的情况比起之前好很多。2026年一季度归母净利润1.79亿元，同比由亏转盈。营收同比增长82%。这家公司凭借海外业务和陆上风电的双轮驱动，上半年跃升至行业前三。

三一的逻辑很清晰，用制造业的成本控制能力打国内陆上市场，借海外订单打开利润空间。

叶片、塔筒、铸件， 出口赢家与内需困局

如果说风电整机商的表现参差不齐，那么风电零部件企业在2026年上半年的情况也呈现出明显的差异。

预见能源认为，零部件企业用半年报划出一条清晰的分界线，出口敞口大的企业毛利率在涨，依赖国内整机厂订单的企业利润在跌。

首先，海工装备企业成为风电产业链上半年毛利率最高的赢家。其中，以大金重工的表现最为亮眼。

数据显示，上半年归母净利润6.01亿元，创历史同期最高。出口收入26.75亿元，占总收入比重82.25%。这也就是说，欧洲海上风电市场的溢价能力，让这家公司吃到了高毛利红利。

截图来自大金重工2026半年度报告摘要

振江股份同样高度收益于海外市场，归母净利润同比增长854.75%。海外风电零部件需求正在快速释放。

与海工装备企业不同，叶片企业的表现不太乐观。龙头中材科技的风电叶片收入55.79亿元，同比增长7.29%，但毛利率同比下降4.38个百分点至12%。

截图来自中材科技20262026半年度报告摘要

整机商的压价正向叶片环节传导。逻辑也很好理解，叶片是风机成本的大头，降本最先挤压的就是叶片这个环节。

铸件和齿轮箱企业的分化更说明问题。广大特材归母净利润1234万元，暴跌93.33%。仔细看财报发现，做齿轮箱精密部件的子公司鑫盛智造亏损超五千万，做大型铸钢件的子公司——德阳广大东汽新材料有限公司，却经营稳健，保持着良好的增长态势。

截图来自广大特材2026半年度报告摘要

同一家公司，不同产品线，冰火两重天。齿轮箱加工业务受整机厂去库存冲击最大。而大型铸钢件受益于大兆瓦风机趋势，需求相对刚性。

利润为何流向海外和头部

三个核心变量决定了零部件环节的利润分布。

第一，出口敞口。大金重工出口收入占比超过82%，毛利率远高于国内同行。欧洲海上风电招标价格本就高于国内，加上本地化交付的附加值提升，出口订单的利润空间不可同日而语。谁先拿到海外船级社认证、谁先建好海外交付能力，谁就吃到这波红利。

第二，产品的稀缺性。广大特材的例子最说明问题。齿轮箱精密加工门槛不低，但这项业务依赖整机厂持续采购。当整机厂库存没消化完，订单自然就停了。而大型铸钢件是风机大型化的刚需，能做好的厂家就那么几家，需求相对刚性。同样做铸件，产品定位不同，议价能力完全不同。

第三，与头部整机商的绑定深度。上半年央国企风电项目中标数据显示，前五厂商合计拿下超过七成五的订单。绑定头部客户的零部件企业订单相对稳定，依赖中小整机商的供应商则面临双重挤压。

风电行业正在从“拼规模”转向“拼结构”。零部件企业的利润分化，本质上是行业竞争从总量逻辑转向结构逻辑的必然结果。海外市场、产品稀缺性、客户质量——这三个因素决定了谁能在这场利润重分配中拿到更大份额。