逆周期调节：古越龙山用“减法”做“加法”

当前，酒企正集体迈入结构性调整的深水区。告别过去的“野蛮生长”，头部企业均开启去浮向实成的转型攻坚。8月27日晚，古越龙山（600059.SH）披露公司中期业绩：上半年公司实现营业收入7.87亿元，归母净利润9155.64万元。

拨开营收与利润的表象，中报也传递出古越龙山长期发展质量提升的明确信号：营业成本显著下探，研发投入壁垒深化，高端战略稳态推进、年轻化转型成效凸显。在当前的行业背景下，古越龙山通过聚焦打造长期价值底座，形成穿越周期的韧性与定力。

控量稳价驱动价值体系重建

上半年，古越龙山一季度、二季度毛利率分别为40.31%和41.30%，与同期相比分别增加3.16和5.48个百分点，盈利水平相对平稳，公司展现出较强的周期平滑能力。

2025年起，古越龙山就对旗下国酿系列产品采取控量稳价策略，以稳定的价格体系保障厂商两端合理的利润空间。

陈化年份是高端黄酒核心价值锚点，而现行国标对产品标注酒龄的刚性核算规则，客观划定了高端黄酒的供给上限。古越龙山选择以控量稳价换取发展质量，主动承担短期规模、利润的阶段性压力，保障陈年基酒储备的安全缓冲，实现高端业务的可持续经营，也在一定程度上强化了产品稀缺性与高端性的认知。

另一方面，控量稳价举措也缓解了渠道库存压力，极大地降低了未来的去库存隐患，让渠道生态进入良性循环。

与此同时，公司也通过青花醉系列产品承接国酿控量导致的市场需求外溢，上半年“国酿”“青花醉”等高端系列产品累计实现同比9.81%的销售增长。既规避了盲目放量对长期业绩的透支，又对控量带来的短期业绩损耗形成有效对冲。

在此基础上，古越龙山也对现有产品体系重新梳理，主动精简SKU，从源头降低生产与运营冗余。报告期内，公司成本下探17.44%，推动企业边际成本持续改善。

通过聚焦核心产品古越龙山形成三大价值梯队：顶部是国酿1959、青花醉等高端正统年份黄酒，引领品牌高端价值心智；中间是中央库藏系列，在稳定利润的同时，也作为公司口碑的稳定输出；底部是清醇、彩包系列，以及“无高低”、越小啤等新酒饮，负责适合年轻人的初次尝试门槛。

此外，公司也积极布局黄酒冰淇凌、黄酒棒冰、黄酒风味餐食等衍生品，通过外围产品强化品类认知教育，形成自下而上的客群沉淀体系。

研发驱动与渠道扩容构筑护城河

当前，黄酒行业呈现出典型的“哑铃型”结构分布：大众口粮酒与高端产品占据主要销量。能够实现高溢价、拓展多元消费场景的高端化路径，是行业头部企业突破增长瓶颈的核心方向。

但高端化并非单纯的定价抬升，而是风味、体验的系统性提质，技术研发体系、渠道运营网络等配套能力均需要同步夯实。

依托中央酒库的资源底座，古越龙山坚持以传统黄酒酿造技艺为根基，融合现代生物科技升级酿造体系推进研发落地，报告期内公司研发费用同比增加87.15%，研发投入位列上市黄酒企业第一梯队。

研发不再局限于产品风味微调，而是下沉到产业底层，攻坚黄酒酿造核心微生物功能解析、智能化酿造、低产杂醇高产酯等关键课题，针对性破解消费者感知较强的易深醉、适口性等痛点。在年份价值之外补齐饮用体验短板，为高端化发展筑牢品质根基。

酿造技术之外，渠道建设同样是转型的关键一环。在传统线下渠道面临量价承压的大环境下，电商渠道已成为古越龙山触达年轻消费群体、平滑线下销售周期波动、实现产品结构升级的“新增长极”。

数据显示，2026年上半年，古越龙山线上渠道累计实现营收1.54亿元，同比增长10.17%。另一方面，营销费用也维持在低位态势，充分验证古越龙山线上运营能力和营销效率。

针对线上客流年轻化的趋势，公司也将“无高低”系列产品作为线上渠道主力产品。上市两年来，公司“无高低”系列产品累计销售超500万瓶，外围市场销售占比突破60%，新锐白领、银发人群、资深中产三类人群为主要消费者，三类人群占比均接近30%,不仅打破了“黄酒走不出江浙沪”的刻板认知，同时完成跨区域市场的风味认知培育，为线下渠道的持续渗透积蓄势能。

据飞瓜数据，2026年上半年，古越龙山长期稳居抖音黄酒类目销售头部，借助线上阵地，搭配“无高低”、咖啡黄酒、气泡黄酒等创新产品，古越龙山得以跳出黄酒固有的传统消费圈层，触达更多年轻消费群体。

依托于高端化产品的稳步推进和品牌影响力的持续外溢，公司省外市场影响力也在持续走高。

正如所有乌云都镶着金边，行业周期调整虽带来短期压力，但也为具备战略定力的头部企业创造出结构性机遇。当下，古越龙山正在经历一场从“规模驱动”到“价值驱动”的深刻转型。在酒类行业深陷“价格战”与“渠道内卷”的2026年，古越龙山试图将黄酒行业的竞争维度从传统的“规模竞争”拉升到“价值塑造”的更高层面。这是一条更慢、更难，但护城河更深、生命周期更长的路。这不仅是一家龙头企业的转型样本，也代表着黄酒这一古老产业，在现代商业环境下一次重要的价值重估。

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