二季度交付、利润环比改善，理想能「触底反弹」吗？

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出品：电动星球
作者：Wallace

8 月 26 日，理想发布了 2026 年 Q2 财报。

简单回顾数个月前的 Q1 财报，彼时理想录得了 22.8 亿元亏损和近期新低的 7.9% 综合毛利率表现，让大家对这位曾经的「新势力一哥」捏了一把汗。

转而，这份二季度财报的关注点就非常清晰：理想能否在车市走出淡季后，趁机扭转局面？

从基本面看，理想的二季度财报相比一季度，的确有相当程度的改善——交付量、车辆销售收入、毛利率、现金流等关键数据，均有环比提升。

而不那么好的消息是，理想的二季度仍旧亏损，而整个上半年则合共亏损接近 40 亿元（GAAP 净利润）；从交付量看，理想的改善有限，仅仅是比 Q1 的 9.5 万台，微微上涨至 9.8 万台，与 2025Q2（11.1 万台） 相比差距明显。

这样的二季度表现，再结合今年以来理想宣传「把精力重新放回到增程领域」、发布新一代理想 L8、L9 等动作来看，「增程」二字在今年上半年里并未成为理想的幸运星。

宏观来看，理想依旧有着相当可观的现金储备、受高端车型上市影响毛利有明显改善，且包括马赫 M100 芯片、新一代 VLA 模型等技术投入开始兑现，理想依然有机会在下半年「收复失地」。

但前提是，得打对牌，且要踩在正确的节奏上。

缓过神来

正如前文提到，相比一季度，理想在二季度里多个关键经营指标得到改善。

整个季度，理想共交付 98330 辆新车，环比增加 3.4%，但同比下跌 11.5%；季度总收入 257 亿元，同比下跌 15.1%，环比则增加 11.7%。

然后，综合毛利率为 11%，环比增加 3.1 个百分点，同比下跌 9.1 个百分点；净亏损 17.1 亿元，环比上个季度减亏 25.1%。

从这样的基本面可以见到，如果理想在上个季度的业绩是近期的「低谷」，那么二季度则显示出典型的「环比修复」趋势，正从低谷中逐渐回升。

但整体来看，理想的业绩基调没有太大改变，依然处于相对困难阶段——交付表现不出彩、季度盈利承压，在产品和整个经营战略层面，理想明显还有较大的调整空间。

至于其他数据，理想二季度的研发投入相比一季度变化不大，为 27.76 亿元，仅上涨 0.5 亿元左右，证明研发投入大体进入到稳定阶段，且不是通过大幅缩减研发投入来降低亏损。

还有「单车均价」和「单车毛利」两个重要指标，理想在二季度都有不小改善，其中单车均价回升至 24.48 万元，单车毛利来到 2.3 万元，相比 Q1 上涨了接近一万元，相当可观。

这或能说明，理想上半年推出的几款高端车型，的确起到了改善利润的作用。而理想真正的问题，是出在整体交付量相对以往下滑较多，且行业中普遍的原材料成本上涨上。

财报将车辆毛利率从 2025Q2 的 19.4% 下降至 2026Q2 的 9.4% 归因于产品组合变化；电话会上李想则强调，电池、存储芯片等原材料成本上涨给理想带来的压力更甚于行业平均，同时给出了长期 15%-20% 的健康毛利率区间。

在这样的前提下，叠加 20 万以上新能源 SUV 市场增速放缓、增量空间收窄的行业背景，「盈利」对于现在的理想而言，已经成为了一个需要努力挑战的目标，和大多数新势力品牌站在了一样的起跑线上。

而从好的角度看，理想仍有 875 亿的现金储备，意味着自身的抗风险能力较强；经营现金流从 Q1 的 -61 亿元大幅转正至 0.15 亿元，自由现金流亏损收窄 82%，均释放出了积极的信号。

理想财报透露，公司对 Q3 的交付量预期为 95000 — 100000 辆，同比增加 1.9% 到 7.3% 之间；总营收指引为 266～280 亿元，同比变化在减少 2.8% 到增加 2.3% 之间，相对务实。

纯电接棒

整体来说，理想对当前和下半年的产品阵容还比较有信心。在财报中理想提到，7 月上市的新 L6「订单强劲」，马东辉乐观地认为「有望月销稳定万台以上」；而 i6 则是「已经取得成功」，并展望 i9 的上市可以带动毛利率持续改善。

从后续财报电话会的说法来看，下半年理想主要还是依赖于运营环节的优化、产品的迭代来抵消原材料涨价带来的成本压力。尤其是 9 月即将登场的新 MEGA 和 i9，显然被理想寄予厚望。

据马东辉在电话会上透露，全新理想 MEGA 的焕新集中在底盘技术上，比如明确加入线控转向、主动防倾杆和后轮转向技术，以提升操控灵活性和操控感受。

智能硬件的提升不难猜测，自研的马赫 M100 芯片将会上车，同时还将搭载高通的新一代「高性能座舱芯片」，但具体型号并未披露。

最后是座舱方面的优化，马东辉强调，会重点升级二、三排座椅的体验，还有内饰氛围和交互细节也有提升。

理想已经明确全新 MEGA 会在 9 月 2 日登场，相信届时会有更多细节披露。

至于理想 i9，和 MEGA 的差异在于产品定位，前者是「纯电旗舰六座 SUV」，会与 MEGA 形成产品互补，共同覆盖更多的高端用车场景。

目前可透露的信息包括，i9 将搭载 800V 5C 高压平台，且有马赫 M100 芯片、高通新一代高性能座舱芯片等等。

马东辉预告 i9 的发布时间是「9 月中旬」，看来距离揭晓谜底不需要等太久。

而除了产品之外，理想后续的经营动向也是外界关注重点。

首先是针对当下原材料大涨价的应对措施，理想表示，电池、存储芯片等核心零部件的涨价虽是行业共同挑战，但给理想的影响更显著。

话虽如此，他表示「不会把成本上涨转嫁给消费者」。马东辉则表示，理想的应对分短期和中长期，先是依靠精细化运营来降本，再是依托全栈技术自研和自主供应链体系，来构建结构性降本能力。

这些动作，大体可以从理想自研马赫芯片中看到一些苗头。

下一个问题是有关出海，马东辉重点提到，在中东、中亚市场，会以增程车型为主力，全新 L9 已于 7 月登陆哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等地，9 月在迪拜举办上市活动。

欧洲市场则导入纯电产品为主，理想 i6 计划在 10 月，借巴黎车展完成海外首秀，Q4 启动欧洲市场布局。

还有右舵市场，年内会推进 MEGA 进入中国香港、新加坡等右舵市场，还会推出右舵版 i6，完善右舵产品矩阵。

不过和零跑等出海已经有一定成绩的新势力车企相比，理想的海外布局还只是早期阶段，李想也坦言出海需要面对诸多的不确定性因素，他们能做的只有「坚持高端品牌定位」，并逐步做好布局。

最后聊到具身智能战略，李想表示他们已经走过「创业初期阶段」，下一个阶段是通过持续研发投入来构建竞争壁垒。

而在这样的阶段，「电池和芯片是最核心的壁垒」，三电技术与优秀产品，则「构成企业核心竞争力」。

实际上，对于具身智能的相关走向，李想没有给出一个明确的答案，只是强调要在现阶段「打好基础」。

李想称，希望通过自研「像苹果、华为一样」，把面向未来的核心技术壁垒掌握在自己手中——这是一个更宏大且长远的目标。

而放眼当下，更务实的追求，或还是回到李想有关长期毛利率目标的部分——15%～20%。换言之，先想办法把钱赚到，公司才能「健康发展」。

还是得看下半年接棒登场的纯电旗舰们，能否交出一张不一样的答卷。

（完）

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