猪价跌至近二十年低位

2026.08.26

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作者 |第一财经 魏中原

封图|AI生成

8月25日晚间，温氏股份（300498.SZ）披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入467.47亿元，同比下滑6.23%；归母净利润与扣非后归母净利润均由盈转亏，亏损金额超40亿元，其中第二季度亏损环比显著扩大。

这是温氏股份自2024年以来首次出现中报亏损，也是自2021年中报以来首次出现营业收入与净利润双双同比下滑的情形。上半年国内生猪价格持续下行、一度跌破近十年低位，是拖累公司业绩的核心因素。

温氏股份这份中报折射出养殖行业在周期底部的共同困境，二季度期间国内猪价跌至近二十年低位，导致全行业陷入亏损。同时该公司二季度末资产负债率环比同比上升，也反映上市猪企在周期底部的资金流动性更依赖外部融资。

进入三季度以来，猪价已出现明显反弹，8月下旬外三元生猪均价回升至11元/公斤上方，上市猪企是否就此确认业绩底部，成为市场关注的焦点。猪价的持续反弹、能繁母猪产能的加速去化，也在为周期反转积蓄力量。

猪价跌至近二十年低位，温氏股份二季度单季亏超33亿

从上半年整体数据看，温氏股份营收467.47亿元，同比减少6.23%；归母净利润-43.66亿元，而上年同期为盈利34.75亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-44.79亿元，上年同期为盈利32.56亿元。

分季度来看，温氏股份的亏损呈现逐季扩大的态势。2026年第一季度，公司实现营业收入245.26亿元，归母净利润-10.70亿元，扣非归母净利润-11.66亿元。第二季度单季营业收入约为222.21亿元，同比、环比分别下降12.53%、9.35%；归母净利润约为-32.96亿元，较一季度亏损扩大约22.26亿元，亏损幅度环比扩大超两倍；扣非后归母净利润亏损33.13亿元。

温氏股份第二季度亏损大幅扩大的原因是猪价的持续下跌。2026年上半年，国内生猪市场价格整体呈持续下行趋势，1月至6月生猪交易均价仅为10.52元/公斤，较2025年同期的14.92元/公斤下降29.5%。

历史比较来看，2026年上半年生猪均价10.52元/公斤，已逼近近二十年低位水平（2006年下半年价格约6.76元~8.94元/公斤）。猪价在4月中旬更是触及本轮周期最低点，外三元生猪均价一度跌至8.77元/公斤，折合每斤不足4.4元，远低于行业平均养殖成本线。猪粮比价上半年总体低于5:1，已进入过度下跌一级预警区间，行业全面陷入深度亏损。

作为以“公司+农户”模式运营的养殖龙头，温氏股份的盈利水平与猪价表现直接挂钩。公司上半年毛猪销售均价为10.50元/公斤，同比下降29.67%，共计销售肉猪1780.78万头，肉猪类养殖实现收入266.48亿元，同比下降18.60%，毛利率为-9%，同比大幅下滑29.06个百分点，养猪业务成为亏损的主要来源。

不同于其他上市猪企，温氏股份还有养鸡业务，该业务上半年实现盈利，起到了一定的对冲作用。报告期内公司销售肉鸡6.33亿只，毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.10%，肉鸡类养殖实现收入174.32亿元，同比增长15.23%，毛利率为5.51%，同比提升5.02个百分点。

在业绩亏损的同时，温氏股份的负债水平显著攀升。截至2026年6月末，公司资产负债率达到58.94%，较上年末的50.57%上升逾8个百分点，也较一季度末的53.14%进一步走高。

温氏股份负债端的结构变化尤为值得关注，截至二季度末，公司的短期借款从上年末的0.75亿元激增至45.64亿元，长期借款从上年末的8.80亿元增至75.54亿元，一年内到期的非流动负债从40.15亿元增至100.55亿元，三项负债科目合计221.73亿元。对于负债增长，温氏股份解释称，短期与长期借款增长是由于增加了相应的商业银行借款，一年内到期的非流动负债增长，主要系温氏转债将于一年内到期重分类所致。

对于负债规模上升以及猪周期波动的风险，温氏股份表示，公司货币资金及拆出资金余额仍达65.29亿元，外部可用银行授信额度超300亿元，债券注册额度100亿元，流动性安全边际尚属充足。

猪价三季度反弹逾两成，产能去化加速但盈利拐点仍需等待

进入下半年以来，猪价迎来了较为明显的反弹。根据中国养猪网数据，8月26日全国外三元生猪价格报11.04元/公斤，已连续多日保持在11元/公斤上方，较8月初上涨超7.5%。而从7月初的约10元/公斤算起，累计反弹约11%。若从4月中旬8.77元/公斤的最低点计算，猪价累计反弹幅度已接近25.8%。

从上市猪企的销售数据看，7月行业销售均价已出现环比大幅回升。上市猪企7月生猪销售均价算术平均为10.88元/公斤，环比上涨13.18%。头部企业中，牧原股份（002714.SZ）、温氏股份、新希望（000876.SZ）销售均价分别为10.64元、10.80元、10.42元/公斤，环比分别上涨9.80%、12.27%、11.44%。环比上升的主要原因在于生猪逐渐进入消费旺季，下游需求恢复，同时头部企业主动控制销量。

对于本轮猪周期的走向，目前机构观点形成了“供给去化”与“消费平淡”的双重预期。从供给端看，政策推动下的生猪产能去化正在持续推进。根据温氏股份中报披露，二季度末全国能繁母猪存栏量为3780万头，同比减少263万头，降幅达6.5%，较一季度扩大3.2个百分点。

目前，能繁母猪存栏量为正常保有量（3750万头）的100.8%，基础产能正在合理调减。2026年修订的《生猪产能综合调控实施方案》将能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头，政策效果正集中显现。

有机构判断，2020年和2021年大量引种的曾祖代种猪仍在影响PSY等生产效率指标，而2025年能繁母猪存栏中枢未出现明显下降，导致2026年生猪出栏压力偏高、猪价难现大涨，但持续亏损压力下生猪产能有望非线性加速去化。随着能繁母猪存栏量的下降，预计明年生猪出栏量将有所减少，供大于求的局面有望逐步缓解。

然而，猪肉消费端的表现仍不容乐观。本轮周期以来，猪价总体呈现“旺季不旺”的特征，即便是在金九银十和春节备货旺季，猪价也很少有季节性上涨的情形。就近期猪价反弹，机构分析称，近期气温回落、升学宴及开学、双节备货带动需求端边际修复，供应压力有所缓和后价格逐渐获得支撑，但供给端仍偏宽松，预计未来一段时间猪价仍会震荡运行。全年供应节奏或呈“弱恢复、强收缩”的波动格局，但仍需警惕市场一致行为带来的供应压力。

对上市猪企而言，本轮中报大概率已交出业绩底部，但盈利拐点的真正确认仍需等待肉价反转的持续性验证。三季度猪价的反弹为行业带来了减亏预期，但若猪价仅维持在11元/公斤附近震荡，绝大多数上市猪企仍难实现全面盈利，业绩修复的节奏将取决于四季度消费旺季的需求强度以及产能去化的实际进度。

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