阶段性阵痛还是基本面失守｜四个建议给到赛力斯

顺利度过产品迭代期并兑现技术投入的商业价值。

文｜张述冠

2026年8月，赛力斯交出了一份看似“矛盾”的成绩单：新能源汽车销量逆势增长，但营收与利润双双下滑。

数据显示，2026年上半年，赛力斯实现营业收入约574.93亿元，同比下滑7.87%；归属于上市公司股东的净利润约为-17.17亿元，相比去年同期29.41亿元的盈利，同比大幅下滑158.38%，由盈转亏。

销量层面，公司上半年新能源汽车销量达到17.88万辆，同比增长3.87%。其中，赛力斯汽车销量为16.08万辆，同比增长5.6%。销量增长并未转化为收入与利润的提升，赛力斯方面声称，营收下降主要系产品销售结构发生变化，叠加二季度主力车型处于产品迭代过渡期，规模效应尚未充分释放所致。

对于赛力斯而言，这份数据看似并不理想的半年报，究竟是短期阵痛，还是企业基本面发生转折的信号呢？

行业共性压力

首先需要明确的是，赛力斯上半年的“增收不增利”，并非企业个例，它反映的是整个新能源汽车行业所面临的价格战与成本高企的共同困境。

持续三年的价格战严重侵蚀了行业的利润率水平。2026年上半年，国内乘用车零售总量同比下降20.2%，为刺激需求，车企不得不卷入价格竞争，导致行业利润率跌破安全阈值。

与此同时，上游原材料成本的阶段性上涨，更增添了车企的成本压力。2026年上半年，电池、芯片等新能源汽车核心零部件价格阶段性走高，推高了整车生产成本。而车企在价格战背景下难以将成本压力转嫁给消费者，只能内部消化。

今年6月的重庆论坛上，赛力斯集团原董事长张兴海说道：“存储芯片涨了5倍，碳酸锂翻了一倍多，问界平均一辆车的成本增加1.5万到2万块钱。成本在上涨，但售价一个比一个卖得更低。整车企业面临的挑战蛮大的。”

此外，产品迭代过快导致消费者观望情绪浓厚。2026上半年，越来越多的消费者推迟了购车计划，这种普遍存在的“等等看”的心态，加剧了市场竞争的激烈程度。

经营节奏带来变量

在行业共性压力之外，赛力斯自身的经营节奏也是导致业绩下滑的关键变量。

一是主力车型换代带来的利润空窗。今年二季度，公司主力车型进入产品迭代过渡期，高毛利的老款车型减产退市，而全新一代问界M9等换代新品处于产能爬坡阶段，销量规模尚未完全释放，导致规模效应缺失，单位制造成本上升。

二是战略性研发投入的大幅增加。半年报数据显示，上半年公司研发投入高达70.07亿元，同比增长34.8%。公司选择在行业低谷期加大智能驾驶、整车平台、人形机器人等核心技术的研发，以当期利润的减少为代价，换取长期技术壁垒。

三是主动的资产减值计提“排雷”。公司对部分受技术迭代影响的存量资产计提了减值损失，合计减少归母净利润约17.51亿元。这属于非现金会计调整，无实际资金流出，虽然放大了账面亏损，但有利于企业未来轻装上阵。

压力之下多有亮点

尽管账面利润承压，但赛力斯财报中仍有诸多亮点，为后续发展提供了坚实基础。

到现在为止，公司的财务结构极为稳健。截至2026年6月末，公司现金储备高达731.5亿元，占总资产比例57.0%；而有息负债占总资产比例仅为3.2%，且全部为长期借款。在整车制造业普遍高杠杆运营的背景下，如此充裕的现金储备和极低的负债率，意味着公司拥有极强的抗风险能力和持续投入的底气。

赛力期在高端市场的竞争力依然强大。在整体车市萎缩的背景下，40万元以上高端乘用车市场是难得的增长高地，零售量逆势同比增长18.8%。赛力斯问界品牌精准卡位这一市场，全新一代问界M9开启交付仅7周便突破2万台，连续两月稳居50万元级市场销量冠军。问界M9高配版本起售价提升至60万元以上，品牌溢价能力初步显现。

此外，在报告期内，公司存货周转天数仅为7.5天，显著低于行业均值，印证了以销定产模式的精准度，产品不压库、现金流不沉淀，体现了卓越的运营效率。

同样值得一提的是，公司及控股股东通过大额股份回购（拟10-20亿元）及管理层增持（超1.48亿元）等方式，向市场传递了对长期价值的信心。赛力斯的ESG评级近年来提升迅速，最新MSCI评级为最高的AAA级，是唯一获评此级的A股上市车企，这也显示了公司良好的可持续发展水平，以及资本市场对公司长期投资价值的认可。

四点建议

基于以上分析，智库君为赛力斯的未来发展提出如下建议：

1. 加快新品放量，减少产品周期波动。赛力斯的业绩表现与主力车型的生命周期高度相关，因此，公司有必要加快问界M9 Ultimate版及新款M8等车型的产能爬坡，缩短迭代过渡期的利润空窗。同时，进一步丰富产品矩阵，在30-60万元价格带形成更强的“双旗舰”合力，以对冲单品迭代带来的销量波动。

2. 坚持技术降本，深化供应链整合。面对上游成本压力，建议持续推进零部件深度自研和平台化开发，通过技术降本而非牺牲质量来维持毛利率水平。同时深化与宁德时代、华为等核心供应商的战略协同，建立价格联动机制或战略储备，平抑电池、芯片的价格波动影响。

3. 强化品牌护城河，坚守高端定位。汽车行业的价格战深受诟病，公司应避免陷入低端价格竞争。当继续依托问界在智能驾驶、操控体验等方面的差异化优势，巩固产品在高端新能源市场的品牌定位，进一步争夺和强化消费者心智。问界M9的保值率在新能源阵营中一马当先，甚至高于奔驰、宝马的同级燃油车，这种高保值率是品牌力的重要体现，在有舆论以为新能源汽车正在变成消费电子产品的认知背景下尤其显得难能可贵，公司完全可以通过加强传播等方式更好地对这一亮点加以利用。

4. 拓展海外市场与第二增长曲线。国内市场过度内卷的态势依然严峻，行业利润率偏低的现状短期内难以改变，汽车消费复苏的节奏也不明朗，在这样的情况之下，出海便成为中国车企重要的销售增量和利润来源。赛力斯应加快海外市场，尤其是高毛利海外市场的布局，努力提升其销量占比。同时，公司在具身智能、人形机器人等新业务的布局已初见成果，未来可探索将其打造为新的业绩增长点，降低对单一整车业务的依赖。

智库君认为，赛力斯2026年半年报相关数据呈现出的并非基本面的崩塌，而是一家处于上升通道的企业在战略投入期与产品切换期遭遇的阶段性阵痛。丰厚的现金储备、极低的负责率、稳固的高端市场地位，以及持续的研发投入，为公司构筑了穿越周期的根基。能否顺利度过产品迭代期并兑现技术投入的商业价值，将是决定赛力斯未来业绩表现的关键。