裕富照明拟北交所IPO 募投项目必要性有待追问

每经记者：王琳 每经编辑：廖丹

新三板公司深圳市裕富照明股份有限公司（以下简称裕富照明）正冲刺北交所IPO（首次公开募股）。招股书显示，2025年，裕富照明营业收入和扣非后归母净利润双双下滑。不过，在多方因素共同影响下，裕富照明报告期内（2023年至2025年）毛利率持续提升。

值得一提的是，裕富光祥联合大厦作为公司深圳总部的研发技术中心和国内生产基地，去年5月才竣工，此次IPO募投项目又包括深圳生产基地扩产及技术改造项目和深圳研发中心建设项目；而境外子公司裕富照明（越南）技术有限公司（以下简称越南裕富）今年1月公告出售持有的土地使用权、地块上附着的厂房及相关设备资产，此次IPO，越南生产基地建设项目作为募投项目之一，拟通过现有租赁场所及购置土地并自建厂房相结合的方式开展项目建设。

去年外销收入占比超九成

裕富照明主要以ODM（原始设计制造）模式为客户提供从概念到设计开发再到生产的一站式LED(发光二极管）照明解决方案，产品主要包括工业照明产品、商业照明产品及特种照明产品。

招股书显示，在我国，多数LED照明企业主要以ODM、OEM（原始设备生产）模式承接海外知名品牌的业务订单，以充分发挥国内产品制造成本优势，代表企业有立达信、联域股份和民爆光电等；小部分则以自有品牌建设及渠道建设为主，通过收购及自主经营等方式实现规模扩张，包括欧普照明、木林森、三雄极光、佛山照明等。

裕富照明产品主要销售区域覆盖北美洲、欧洲、大洋洲等境外发达国家和地区。报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为88.06%、88.94%和92.51%。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，华来科技为裕富照明在2025年的第三大供应商，裕富照明对其的采购金额为1075.79万元。裕富照明表示，公司在2025年向华来科技下属的天津华炬物联科技有限公司及天津华炬贸易有限公司采购摄像头相关原材料，发往越南裕富进行摄像头生产组装，并与公司生产的泛光灯组合成复合式泛光灯，销售给华来科技下属的子公司。公司采用净额法核算收入，采购金额按照净额法抵消前的采购金额进行列示。

从业绩表现来看，报告期内，裕富照明的营业收入分别为4.91亿元、5.24亿元和4.98亿元，扣非后归母净利润分别为6891.17万元、8762.60万元和7093.03万元。裕富照明表示，2025年度，由于深圳新基地搬迁产生的搬迁成本和折旧摊销费用的增加，同时叠加汇率等因素的影响，公司期间费用增加导致利润水平有所下降。

2026年上半年，裕富照明预计可实现营业收入同比增长12.38%至16.25%，扣非后归母净利润同比增长-5.92%至0.80%。

值得一提的是，裕富照明的三类主要产品平均售价在2025年都降至了报告期内的最低值，其中工业照明产品的平均售价在报告期内持续下降，商业照明产品在2025年的平均售价同比下降超过三成。裕富照明表示，主要是由于单价较低的冰箱灯放量，拉低了商业照明产品在2025年度的平均价格。

随着平均售价的同比大降，公司的商业照明产品销量在2025年同比大幅增长近六成。而商业照明产品也成为裕富照明在2025年销量和销售收入唯一一类同比增长的产品。

不过，在这种情况下，裕富照明在报告期内的毛利率分别为31.40%、33.69%和34.20%，呈持续上升趋势。公司表示，这主要系销售结构变动、细分产品规模效应带来毛利率提升等因素影响所致。

值得注意的是，裕富照明的营业成本主要为主营业务成本，直接材料是主营业务成本的主要构成部分，报告期内直接材料成本占主营业务成本的比例分别为85.36%、83.62%和81.11%。

而在直接材料中，裕富照明的电源平均采购单价在2024年和2025年分别同比大降26.16%和30.75%，电源采购金额占原材料总体采购金额的比例也从2023年的15.01%逐年下降至了2025年的7.77%。裕富照明在招股书中表示，2023年度，公司主要采购的是国外电源，品牌知名度较高，导致平均单价较高；2024年及2025年随着公司产品结构的变化，当年采购的电源开始向国内供应商过渡，成本下降，导致整体采购单价有所下降。

募投项目必要性存在疑问

裕富照明的固定资产从2024年末的3389.16万元，猛增至2025年末的2.83亿元，占公司资产总额的比例约四成。而固定资产在2025年的猛增，是由于裕富光祥联合大厦达到预定可使用状态转入固定资产所致。

根据去年裕富照明回复公司股票公开转让并挂牌申请文件的审核问询函，裕富光祥联合大厦主要是公司自用作为深圳总部的研发技术中心和国内生产基地。

不过，如此重要的裕富光祥联合大厦，虽然已于2025年5月完成竣工验收，但尚未取得产权证书。裕富照明解释称，鉴于公司所签署的土地使用权出让合同及其补充合同项下约定“2023年7月16日前竣工”，公司上述建设工程存在延期竣工情形，公司正在与深圳市规划和自然资源局龙岗管理局沟通竣工延期的责任划分事宜。待竣工延期的相关责任确定并履行后，公司即可正常申请办理不动产权证书，上述厂房及办公场所、宿舍等均不存在查封、抵押等权利限制情形，亦不存在产权纠纷或潜在纠纷。

此次IPO，裕富照明拟募资4.43亿元，超过公司2025年末资产总额的六成，主要用于深圳生产基地扩产及技术改造项目、越南生产基地建设项目和深圳研发中心建设项目。

那么，在去年5月才完成裕富光祥联合大厦竣工验收，为何又要募集资金投资深圳生产基地扩产及技术改造项目和深圳研发中心建设项目呢？

招股书提到项目建设的必要性，其中，2025年公司进行了深圳生产基地的搬迁，但当前生产基地使用的生产设备多为搬迁前租赁厂区设备，相关设备整体成新率相对较低。公司在迁入新的生产基地后亟需通过项目实施，进一步提升新基地的生产制造水平。

越南生产基地建设项目的实施主体为裕富照明的境外子公司越南裕富，后者是裕富照明的海外生产基地。公开转让说明书显示，越南裕富在2024年的营业收入和净利润分别为1.72亿元和2606.02万元。招股书则显示，越南裕富在2025年的净利润为1516.71万元，同比下降超过四成。那么，越南裕富在2025年净利润同比大降的原因是什么？在净利润同比大降的情况下，为何要实施越南生产基地建设项目？

越南生产基地建设项目拟选址于越南北部，拟通过现有租赁场所及购置土地并自建厂房相结合的方式开展项目建设。每经记者注意到，裕富照明在今年1月公告，拟转让越南裕富所持有的土地使用权、地块上附着的厂房及相关设备资产，资产交易价格合计为555.50万美元（不含增值税）。裕富照明表示，这次资产出售是为提升资产运行效率，盘活存量资产。那么，越南裕富为何要一边转让资产，一边又实施新的生产基地建设项目？

对于前述疑问，每经记者于8月24日向裕富照明发去采访函，截至发稿，尚未收到回复；每经记者也多次致电裕富照明，但均未接通。

此外，越南裕富在报告期内还总共8次被越南相关部门进行行政处罚，主要涉及税务申报逾期、土地变更登记不及时、海关结算报告与申报单及财务单证数据不符、未按《投资登记证》内容实施等。