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宇树科技被Figure AI反超，“人形机器人第一股”怎么了？
博特讯BotXun
从开盘629%暴涨到连续4天暴跌，市值从4449亿跌到2439亿。“人形机器人第一股”用一周时间走完了别人一年的过山车。
8月24日，宇树科技（688836.SH）再次大跌。
截至收盘，宇树科技下跌10.31%，报603.08元/股，总市值2439亿元人民币。上市仅4天，市值已从首日开盘的4449亿元跌去近2000亿元。
更让人意外的是，宇树的全球人形机器人市值第一的宝座，被一家还没上市的公司反超了。海外机器人独角兽Figure AI以约2691亿元人民币（390亿美元）的估值，跃居全球人形机器人市值榜首。
一家还没上市的公司，市值比刚上市的“人形机器人第一股”还高。
Figure AI 2025年人形机器人出货量约150台，宇树同期出货约5500台。出货量是对方的36倍，市值却被反超了。
为什么资本市场不买账了？
市场观点集中指向两个核心原因。
第一，一级与二级定价体系的错配。宇树IPO发行价150.80元/股，对应219倍市盈率。开盘暴涨629%之后，估值一度被推到极致。当热情消退，市场开始用“业绩”而不是“故事”来定价时，回调就成了必然。
第二，硬件企业与具身智能企业之间的估值差异。德意志银行分析指出，拥有模型能力的公司通常能够获得更高估值，美国和欧洲人形机器人公司的估值普遍高于中国同行。
Figure AI在2025年9月完成C轮融资，筹集超10亿美元，投后估值跃升至390亿美元，投资方包括英伟达、微软、OpenAI创业基金、英特尔资本等。Figure AI与宝马合作在斯帕坦堡工厂部署机器人，采用“机器人即服务”（RaaS）模式按小时收费。华尔街将其类比为SaaS公司，绕开了“出货”逻辑。
市场给Figure AI的定价逻辑是“卖服务、卖软件”，给宇树的定价逻辑是“卖硬件”。一个按SaaS估值，一个按制造业估值——差距就这么拉开了。
但这并不意味着宇树做错了什么。宇树将IPO募集资金中的20.22亿元投向“智能机器人模型研发项目”，战略意图正是从硬件制造商向大脑驱动的具身智能企业转型。
赛场失意：百米预赛小组垫底
屋漏偏逢连夜雨。就在股价大跌的同一天，宇树在第二届世界人形机器人运动会100米大型组预赛中跑出12.41秒，小组垫底。
去年宇树机器人曾在田径项目拿下多个冠军。今年为什么垫底？宇树官方声明称：“受限于时间精力和新款机器人数量和测试的限制，公司缩减了几项已经报名的赛事项目”。
宇树的选择是“忙量产”大于“争冠军”。短期看是赛场失意，长期看可能是战略取舍。
最后总结
8月24日，宇树科技市值被Figure AI反超。从开盘629%暴涨到连续4天暴跌，从4449亿到2439亿——“人形机器人第一股”用一周时间走完了别人一年的过山车。
但回调不等于崩盘。2439亿的市值，对应2025年17亿的营收，PS仍在140倍以上。市场对宇树的期待依然很高——只不过从“无限想象”变成了“有据可依”。
德意志银行的判断值得思考：拥有模型能力的公司通常能获得更高估值。宇树正在把20亿砸向“智能机器人模型研发”——这条路走通了，估值逻辑就会从“硬件”切换到“AI”。
从“硬件”到“AI”，从“出货量”到“模型能力”——宇树的市值过山车，本质上是一场定价逻辑的切换。切换完成之前，震荡是必然的。
您觉得宇树股价会止跌回升吗？600元的宇树是机会还是陷阱？评论区聊聊您的判断～
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