东山精密这下彻底摊牌了

作者 | 程鹏飞

编辑 | 飞飞

8月21日晚，东山精密发布2026年半年度报告，上半年营收277.98亿元，同比增长63.95%，归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%，半年时间赚的钱已经超过去年一整年。

同一晚，东山精密还发了一份加码公告，内容是子公司索尔思光电在常州、泰国、盐城的光芯片及光模块扩建项目，投资额从12亿美元提高到17亿美元，一次性追加5亿美元。

Wind数据显示，当天东山精密股价涨1.73%，收报201.08元，总市值3683亿元，今年以来股价已经涨了137.54%。

业绩和投资同时加码，说明公司对光模块这门生意确实有底气。不过这门生意具体靠什么撑起来，又有哪些问题没解决，还得往下细看。

上半年，光模块业务给东山精密带来53.51亿元收入，占总营收接近两成，毛利率39.33%，明显好于传统制造业务。

这块业务能做起来，靠的是子公司索尔思光电，2025年东山精密花了将近60亿元人民币把这家光通信企业收入囊中，去年10月起正式并表。

索尔思光电走的是IDM模式，光芯片设计到光模块生产自己一手包办，产品覆盖2.5G到200G多个速率档位，其中100G/200G PAM4 EML芯片的性能已经做到国际一流水平，主要面向AI数据中心和高速互联场景。

今年一季度，索尔思光电占东山精密合并营收的比例大概16%，贡献的利润却接近53%，一家子公司扛起了半壁利润。

电子电路业务上半年收入125.30亿元，同比增长13.29%，依然是东山精密体量最大的板块。

精密组件业务这半年收入65.81亿元，同比涨了178.63%，涨得比电子电路还猛，主要原因是法国GMD集团去年被收购后，一整年的收入现在开始体现在报表里，这是一家做汽车零部件的公司。

光电显示模组是四大板块里唯一下滑的一块，上半年收入27.23亿元，同比降了10.68%。

为了跟上这波AI算力需求，东山精密这半年研发投入加大不少，费用7.84亿元，同比涨了约35%，钱主要花在高速EML光芯片、光模块和AI PCB三个方向。

产能这边也在赶进度，截至6月末，东山精密在建工程金额45.14亿元，比年初增长92.44%，预算70亿元的高端AI PCB建设项目已经投了超过四分之一，预算18亿元的光模块制造产线项目投入进度超过八成，泰国的PCB和光模块扩产工程进度已经接近九成。

这次追加的5亿美元投资，折合人民币约114亿元，就是在这个基础上继续扩产，覆盖常州、泰国、盐城三个基地。

东山精密最早是苏州吴中一家做钣金冲压的乡镇小厂，2010年上市之后，先是收购美国MFLX拿到苹果供应链的入场券，又收购伟创力旗下的Multek补上了PCB产能，一路靠并购把自己从做结构件的厂商变成了全球布局的电子制造平台。

这次买下索尔思光电，公司同时具备了高端PCB、光芯片、光模块的供应能力。

据国际调研机构Prismark测算，2026年全球PCB市场规模有望达到958亿美元,2026到2029年年均增速大概7%，其中高多层板和高密度互连板增长最快，主要靠AI服务器、数据中心这类算力硬件升级带动，这也是东山精密这门生意背后的行业大背景。

但是，高增长背后，几笔账还得算清楚。

这些年一笔接一笔的并购，把东山精密的资产负债率推到了行业平均水平以上，账面上还积累了不小一笔商誉，如果那些收购来的子公司业绩后期跟不上，商誉减值这块随时可能出来啃一口利润。

买家这边也不算分散，苹果一家就撑起消费电子业务的大头，光模块产品又主要卖给北美那几家云计算巨头，海外收入占比不低，关税政策或者海外需求一有变化，订单很容易跟着波动。

光模块和PCB这两个赛道竞争都很激烈，价格战打了不少年，同时硅光、LPO、CPO这几条技术路线都还在演进阶段，谁能笑到最后现在还不好说，一旦风口转向，公司现在砸进去的设备和技术积累，可能没办法完全跟上新路线的要求。

今年6月，索尔思光电有一批光模块产品在海外运输环节出了问题，市面上一度传货值高达2700万美元。7月23日，东山精密在投资者互动平台确认确有此事，说已经报警，也通知了货运保险公司启动理赔，这批货此前都上了保险，理赔预计能覆盖大部分损失，涉及金额没到需要单独公告的程度，对全年利润影响不大。

这件事过去大概一周，东山精密又有网友发现二手交易平台上冒出一件标价950元的索尔思品牌800G光模块商品，一时间不少人猜测是不是丢失的那批货流出来了。

这条商品链接目前已经打不开，是不是同一批货，现在还没有公开信息能证实，后续要看警方那边有没有进一步说法。

半年报里还有一个细节，截至6月末，东山精密股东户数38.93万户，比一季度末多了28.08万户，说明这半年有不少新股东进场。

分红方面，东山精密这次不派现金红利，也不送股，不搞资本公积金转增。

整体看下来，东山精密正处在从传统PCB厂商往光模块加AI PCB转型的阶段，这份半年报证明这条路短期内确实能换来业绩弹性。

但高负债并购模式下能不能把买回来的资产真正消化好，客户能不能分散开，光通信技术路线会不会突然换道，这几个问题会持续影响公司接下来的表现。

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