华福精选｜本周重点推荐

来源：市场投研资讯

（来源：华福研究）

01

出口高增长能延续吗？

核心观点：全球实际出口需求并未明显复苏。2026年全球出口贸易复苏主要受益于价格上涨，实际出口数量同比、环比已连续三个月回落，区别于以往量价同步回升的周期。后续全球贸易景气高度依赖价格支撑。

风险提示：美联储货币政策超预期。我国出口竞争力大幅下滑。大宗商品及AI链价格大幅波动。

02

卢拉能否开启第四任期：巴西选举前瞻

核心观点：巴西将于2026年10月4日举行总统大选，现任总统卢拉目前在多数民调和预测市场中保持领先，政府认可度也有所改善，但社会治安和暴力犯罪仍是其最明显的短板。政策层面，卢拉与弗拉维奥分歧鲜明，前者更强调系统治理、社会福利、公共服务和国家引导，后者则主张更强硬的治安政策、私有化、减税和财政约束。若卢拉成功连任，我们预计其下一任期将延续经济修复、财政偏宽松和深化对华合作的政策。市场层面，巴西债市或呈现短端缓慢下行、长端面临上行压力的格局，股市整体偏震荡，雷亚尔则因利差优势收窄和财政风险溢价上升而总体承压。

风险提示：1）社会治安与暴力犯罪问题进一步恶化；2）财政、通胀及经济增长压力超预期；3）候选人资格、竞选联盟及政策主张发生变化。

03

出海重塑A股盈利格局

核心观点：稳定性来自海外盈利质量：收入地域分散可平滑利润波动、抬升稳定 ROE 并收窄风险溢价，背后依靠多区域收入布局、长周期海外订单、高溢价海外业务、本地化产能对冲汇率关税四大机制，当企业实现海外产销、供应链、本币结算完整闭环后，汇率与关税将转化为龙头壁垒，估值逻辑也从短期景气切换至长期现金流定价。

风险提示：地缘政策风险、汇率波动风险、海外需求走弱、跨境合规风险、本地化落地不及预期。

04

Q2股债双牛纯债与混合债基均有亮眼表现 中长债基拉久期降杠杆升评级

核心观点：2026Q2新发基金505只，新发债基增加28只至82只，占全部新发产品比重增加。2026Q2新发行债券基金694亿份，环比有所回升，但仍处于2018年来同期最低水平。Q2公募规模环比大幅回升，股票型、债券型和混合型基金规模全面增长，其中债券型基金规模增长超万亿，债券型、混合型和货基规模均创历史新高。四类债基Q2规模均有所增加，其中中长期纯债基金和指数债基均由降转增，混合债基与短债基金规模继续上升。2026Q2权益市场结构性分化明显，债市整体延续偏强走势，收益率中枢进一步下移。债券型基金加权平均净值上涨1.14%，较Q1显著提升，纯债基金与混合债基净值环比均大幅上升。

风险提示：经济复苏与政策不达预期，基金规模变动超预期。

05

中国致力于打造全球AI公共产品底座，或将引领全球算力走向冗余时代

核心观点：当AI算力被定义为全球公共品，中国的战略资本就不再是"补贴"，而是基础设施投资的天然属性；美国的金融资本回报逻辑，在这一框架下面临根本性重估。美国Token财政本质：美国版"土地财政"——算力/Token垄断性涨价为锚、CSP寡头替代政府财政、企业部门（to B）替代居民部门；债务驱动的通胀生成机制，而非科技革命叙事 中国三大优势：①模型效率——中国开源模型以更少的激活参数产出同质量token，单位算力消耗更低；②资本开支——同等规模数据中心建设投入远低于美国；③融资成本——政策性资金支持下的加权资本成本明显更低。更关键的是信息不对称：中国模型开源、参数与效率可验证，美国模型闭源、效率无法核实。在Token价格竞争中，可量化的成本优势比不透明的技术优势更具说服力。

风险提示：美国AI应用与生产率兑现超预期、Token价格提前见顶回落、AI支出向传统工业品转移不及预期、成本测算关键假设存在不确定性、国产算力进程与中美产业政策超预期变化。

06

如何理解社融&M2剪刀差走阔与资金脱媒并存？

核心观点：7月金融数据与银行信贷收支表公布，其中社融与M2剪刀差由5月的-0.9%收窄至7月的-0.32%，同时中资大型银行负债端非银存款占比由8.2%提升至10%，而从市场上表现上看，以国有大行为代表的银行存单发行中9M、1Y占比偏高，7月部分银行陆续启动5Y大额存单发行，如何理解此类货币现象的集中显现？事实上，资金空转与资金脱媒的相同点是均形成了非银存款，但对应银行资产端，资金空转形成的是同业投资，而资金脱媒形成的可以是贷款。

风险提示：经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融风险超预期。

07

重估恒瑞HRS-1893治疗HCM管线全球价值

核心观点：恒瑞医药NewCo 模式跑通第二例，Braveheart 敲钟 + 竞品验证双催化，重估 HCM 全球管线价值。2026年8月6日，恒瑞医药合作伙伴Braveheart Bio（BRVE）登陆纳斯达克，市值约20亿美元，核心资产为恒瑞自主研发的新一代心肌肌球蛋白抑制剂HRS-1893，恒瑞持股占比约8.5%。HRS-1893 II期数据亮眼：oHCM完全缓解率最高86%、LVEF降幅仅1.8%–2.7%；nHCM队列NT-proBNP降68%、cTnI降60%，高剂量组KCCQ-CSS安慰剂校正+5.5分，安全性良好。

风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

08

中端茶饮龙头，鲜活供应链筑壁垒

核心观点：古茗为大众茶饮龙头，从温岭小镇起步跃升为万店规模。锚定大众价格带，奶茶和果茶构建核心产品矩阵，扩充咖啡烘焙品类，补充早餐时段场景，由单一茶饮向多品类现制饮品平台演进。业务以加盟驱动、供应链赋能、轻资产高效运营。展店上区域密集布局形成网络效应，渠道塑品牌先发优势突出。行业保持高景气扩容，龙头集中度持续提升。按GMV计，中国现制饮品市场规模从2018年的1878亿元增长至2023年的5175亿元，CAGR达22.5%；据公司招股书，预计2028年将增长至11634亿元，2024-2028年复合增速为16.7%。茶饮行业从粗放扩张走向存量竞争，尾部供给持续出清，龙头品牌份额进一步抬升。自建高效冷链构筑核心壁垒，品类扩张驱动单店持续增长。自建冷链网络，把“低线市场卖新鲜”变成可规模化能力，区域加密策略摊薄刚性成本。产品以大众价格带为底，高频推新为机制，对单品依赖程度低，多场景扩展为方向。严格筛选加盟商保证经营质量，加盟商生态体系相对稳健。

风险提示：同店增速不及预期，拓店进展不及预期，同业竞争加剧。

09

关注布鲁可H1海外高增，包装纸8月再发涨价函

核心观点：布鲁可发布26年中期业绩，26H1收入17.76亿元（同比+32.7%），经调净利4.01亿元（同比+25.1%）。公司海外收入同比+228.5%、占比20.6%，积木车收入占比10.4%，16岁以上产品收入占比升至25%。8月10日，玖龙纸业旗下多基地、山鹰纸业及多家大型纸企同步公布8月中下旬多批次涨价计划，这是本月内第二轮集中调价，进一步夯实8月原纸市场的涨价预期。

风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

10

肥标差走扩，猪价持续上行

核心观点：猪价偏强上行。当前肥标差持续走扩，8月13日当周175kg/200kg与标猪价差分别为0.96/1.41元/斤，周环比+0.16/+0.25元/斤。高肥标差驱动养殖端压栏惜售，叠加立秋后消费增量、二育补栏，8月14日猪价10.87元/公斤，周环比+0.43元/公斤。

风险提示：风险提示动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。

11

锂电储能需求高增，继续看AI电力基建反弹弹性

核心观点：7月新能源车出口延续高增趋势，碳酸锂价格突破15万元/吨。1）7月新能源零售渗透率升至65.1%，出口延续高增趋势；2）碳酸锂供需双紧，价格震荡上行突破15万元；3）星源材质拟2.42亿元现金收购邦瓷电子股权，交易后持股比例达73.48%。

风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险、新技术落地不及预期等；光伏下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游原材料价格大幅波动等；风电装机不及预期、政策落地不及预期、原材料价格波动等；国际政治形势风险，储能市场规模不及预期等；电网投资进度不及预期；政策落地不及预期等。

12

恒逸拟建年产40万吨PA6熔体直纺项目，万华将扩热塑性聚氨酯弹性体项目

核心观点：恒逸拟建年产40万吨PA6熔体直纺项目。恒逸石化股份有限公司8月10日公告，通过应用自主研发PA6(尼龙6)熔体直纺技术，拟在广西恒逸新材料有限公司及杭州逸之锦新材料有限公司合计投资建设年产40万吨PA6熔体直纺项目。项目预计总投资48.7亿元，建设周期为18个月，建设地点位于广西新材料及逸之锦新材料产业园区内，建设内容包括22万吨/年FDY、18万吨/年DTY。万华将扩热塑性聚氨酯弹性体项目。8月10日，万华化学集团股份有限公司年产20万吨热塑性聚氨酯弹性体扩建项目环境影响报告书征求意见稿公示。该扩建项目拟在山东省烟台化工产业园，总投资2.87亿元，主要依托现有生产装置及预留用地，对多元醇生产线提升改造，新增4条连续化TPU生产线、1条间歇化TPU生产线，并对配套公用及辅助设施相应改造。

风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

13

碳酸锂价格上涨，库存去化与仓单增长并存

核心观点：本周碳酸锂期货价格震荡上行，盘面情绪回暖带动现货价格上涨。市场上优质新货流通偏紧，部分锂盐厂仍存惜售情绪。贸易商库存偏低，叠加交割需求及补库需求，近期收货较为积极。下游材料厂依靠长协、客供保障一定供给，采购维持按需补库节奏，市场观望情绪仍存。个股：锂关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

14

供给仍有较大限制，焦炭提涨预期较强

核心观点：重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段。同时随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，2025年已探明煤价政策底。需求层面，AI发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期。

风险提示：国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期。

15

英伟达官宣CPO交换机正式量产

核心观点：8月14日，英伟达正式宣布Spectrum-X以太网硅光交换机进入全面量产阶段，标志着AI网络正式迈入CPO规模化商用阶段。英伟达官方供应链名单揭示了一条深度绑定的产业路径：台积电负责硅光子工艺制造，SPIL承担封装测试，Lumentum提供激光芯片，天孚通信负责激光器模块子组件组装，鸿海完成整机系统集成。作为名单中唯一被点名的A股光器件企业，天孚通信凭借在精密耦合组件等领域深厚的技术积累，其产品已从传统可插拔模块的配套零件升级为CPO系统的刚需耗材。随着CPO架构渗透率的提升，产业链利润正加速向技术壁垒更高的上游光芯片、光引擎及先进封装环节转移，天孚通信有望凭借垂直一体化能力在CPO放量周期中充分受益，迎来量价齐升的红利期。

风险提示：宏观经济不及预期、新兴产品发展不及预期、原材料价格上涨等。

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