湖北
全球衍生品市场正迈入一个由美国引领的新时代。衍生品，如期货、期权和互换，其价值锚定于标的资产的价格或表现。数十年来，它们一直是各类市场主体管理风险、配置资本的核心工具。这一曾经的小众工具，如今已成长为一个名义价值逾1200万亿美元的庞大市场。其中近半壁江山，正是我自去年12月起担任主席的美国商品期货交易委员会（CFTC）的管辖范围。
美国在衍生品领域的领先地位，是几代人努力的结晶，其根基在于充分竞争的市场、强大的制度、健全的监管以及拥抱创新的精神。纽约和芝加哥交易大厅里交易员的嘶吼呐喊，乃至21世纪初的电子屏幕交易，在许多市场领域都已成为历史回响。如今的衍生品市场，已演变为一个高度自主的生态系统，由自动化交易、人工智能、算法执行和实时决策主导，其信息处理速度远超人类千百倍。
多年来，国际金融监管领域存在一个普遍假设，即监管重点应由全球性机构与各国监管者协商形成。国际合作固然重要，但美国无意沿用那些基于过时市场模式的监管策略——例如，那些仍停留在交易时间受限、依赖单一交易所和初级电子交易阶段的思维。
如今，美国再次成为全球金融创新的中心。在特朗普总统的首个任期内，由CFTC监管的比特币期货应运而生并不断发展。它为机构投资者开辟了透明、合规的投资渠道，从而推动了加密资产的主流化进程。正是以此为基础，比特币从一种边缘资产，逐步融入更广阔的金融体系。一个例证是：如今比特币交易所交易产品（ETP）的持仓量已超过120万枚，而在2016年，这一数字几乎为零。
展望特朗普总统的第二个任期，CFTC计划批准首个作为期货合约发行的“真正”比特币永续合约。永续合约（Perp）是一种没有固定到期日的特殊衍生品，它通过周期性的资金费率机制（即交易者间的结算支付），使其价格紧随标的资产的现货价格。如今，资本市场正全面迈向数字化，CFTC正致力于将在加密市场中奠定的创新基础，推广至更广泛的金融体系。
近期，美国国会通过立法，为用于支付的美元稳定币设立了首个全面的联邦监管框架。此举为加密资产进一步融入金融体系铺平了道路。CFTC也正在探索如何将受监管的稳定币用作抵押品。我们的目标是，在推动市场基础设施现代化的同时，继续维护美国衍生品市场的安全与稳健，以巩固其全球领先地位。
我们的创新远不止于加密资产领域。今年，美国首家提供全天候黄金期货交易的大型交易所正式启动。CFTC也正与市场各方探讨，将永续期货模式拓展至非加密资产领域。此外，完全由CFTC监管的预测市场，也日益彰显其作为价格发现强大工具的价值。
美国积极拥抱负责任的创新，而许多国际同行却背道而驰。例如，近期九家欧洲金融监管机构声称，预测市场上的事件合约应被视为赌博，而非金融工具。这种观点不仅误解了合约本身的结构，也忽视了其在公开市场交易与受庄家控制的博彩之间的本质区别。更重要的是，它完全无视了预测市场在信息聚合、优化预测和价格发现方面的巨大作用。事实证明，预测市场的表现常常优于传统民调和专家意见。例如，在2024年大选中，只有预测市场准确判断出特朗普先生将击败卡玛拉·哈里斯。美联储的研究也显示，在预测联邦基金利率和消费者价格指数等经济指标时，预测市场的表现不逊于甚至优于传统方法。
全球监管框架若要保持生命力，就必须与市场的发展同频共振。历史一再证明，美国总是在拥抱创新的早期阶段，展现出最强大的领导力。从铁路、航空时代，到互联网和电子交易革命，我们始终主动塑造全球标准，而非被动等待。这一理念，也应贯穿于我们的国际监管合作之中。
跨境合作固然重要，但我们必须明确：能够进入全球最具深度、最值得信赖的美国衍生品市场，是一种资格，而非必然权利。因此，各类国际协议、外国机构注册及监管安排，都应与时俱进，定期更新。这既是为了适应变化的市场结构与技术进步，也是为了更好地维护美国市场的利益和保护市场参与者的权益。
长期以来，全球各地的监管机构都将美国视为衍生品监管领域的标杆。我们理应不负众望，通过制定稳健的政策，继续为创新营造沃土。金融市场的未来，属于那些既勇于突破边界，又坚守市场诚信的开拓者。美国已经证明，锐意创新与维护诚信可以并行不悖。其他国家当然可以自由选择其发展道路，但我们决心捍卫并巩固美国市场的全球黄金标准地位。■
（作者迈克尔·塞利格系美国商品期货交易委员会主席。）
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