日本带头砸盘，多国正疯狂抛售美债，美财政部罕见面临无解死局

8月18日，美国财政部最新发布的国际资本流动报告（TIC）一经披露，即在国际金融圈掀起强烈震荡——6月份全球主要债权国合计净减持美债721亿美元；前三大海外持有方无一例外同步减仓，其中日本单月抛售规模高达264亿美元，居减持榜首位。

尤为引人注目的是，该数据发布仅隔48小时，财政部便火速官宣扩大长期国债回购操作范围，将期限覆盖延伸至10年至30年期品种，并明确自9月起持续执行至11月底，意图以政策干预稳定市场情绪。

一边是境外资金加速撤离，一边是联邦财政持续加杠杆融资，这组看似矛盾的图景，实则映射出美国公共财政正深陷自我强化的结构性困局。

最大债主带头砸盘，日本抛得比谁都狠

外界普遍低估了一个事实：日本长期稳坐美债最大海外持有国宝座，这一地位已延续逾三十年。

回溯过往数十年，东京始终扮演着美债市场的“压舱石”角色，其官方储备中常年配置超万亿美元规模的美国国债，既构成日元汇率调控的重要工具，也支撑着美元主导的国际货币体系运转。而今，这位最坚定的长期买家，却转身成为减持力度最强的离场者。

依据财政部TIC系统披露的原始数据，日本6月美债持仓减少264亿美元，总持有量回落至1.12万亿美元。

更需关注的是趋势性变化：5月单月减持额飙升至668亿美元，刷新近十年来月度最大降幅纪录；若从今年2月持仓峰值起算，截至6月末，四个月内日本所持美债缩水近1200亿美元，这一调整节奏远超历史均值，凸显政策转向之急迫。

日本减持行为并非出于地缘政治考量，而是应对本币剧烈贬值压力下的被动选择。2026年以来，日元兑美元汇率持续承压，一度触及1:164关口，创1985年《广场协议》后最弱水平。

本币大幅走软引发输入型通胀高企，居民实际购买力显著下滑，迫使日本央行与财务省联合启动大规模外汇干预——即动用美元储备购入日元，以抑制汇价进一步失序下跌。

但实施干预需消耗海量美元流动性，而日本外汇储备中最具流动性、最易快速变现的美元资产，正是其长期持有的美国国债。

由此催生一个负向反馈闭环：日元越疲软，干预所需美元越多；美元缺口越大，抛售美债越频繁；美债价格下行又加剧剩余持仓账面亏损，进一步削弱储备资产质量。

值得注意的是，7月下旬日本再度开展新一轮汇市干预行动，相关美元支出尚未反映在6月TIC数据中，意味着后续披露的减持幅度或将更为严峻。

当前日本已陷入两难境地：若停止抛售，则汇率失控风险加剧；若持续减持，则外汇储备根基被持续侵蚀。那个曾被市场视为“永不撤退”的美债战略买家，如今已成为全球债券市场上最具影响力的边际卖方，其行为本身即是对美债信用等级最直观的质疑信号。

不止日本，全球债主都在悄悄撤

日本的集中减持并非个案，而是全球资本重新评估美债配置价值的缩影。翻阅6月TIC持仓明细可见，主要经济体呈现高度一致的减仓倾向。

当月全球前八大美债持有方中，六家出现净减持，仅加拿大与比利时录得微幅增持，其余日本、中国、英国、开曼群岛、法国、卢森堡全部调降头寸。

作为第二大海外持有主体，中国6月减持259亿美元，总持仓回落至6300余亿美元区间。

相较日本的“断崖式”调整，中方操作更具计划性与可持续性——减持节奏平缓但方向清晰，持仓规模已连续九年呈阶梯式下降，由2013年峰值1.3万亿美元逐步收缩至今，体现的是主权财富基金对资产结构的战略性再平衡。

第三大持有方英国亦同步减仓，6月减持87亿美元，持仓滑落至9399亿美元。需强调的是，伦敦作为全球最大的离岸美元交易中心，其官方及金融机构持仓变动往往预示欧洲资本对美债信心的微妙变化。

当伦敦资本开始系统性降低美债敞口，意味着华尔街以外的成熟金融市场参与者，正集体修正对美债“终极避险属性”的传统认知。

此外，中东产油国群体亦加入减持行列。据IMF统计，该区域国家合计持有美债约3000亿美元，2026年上半年持续净流出。过去“石油美元”循环机制下，原油出口所得美元多数回流美债市场；如今随着沙特、阿联酋等国推动本币及人民币计价石油贸易落地，美元流入增量趋缓，相应降低了美债配置必要性。

土耳其、印度、泰国等新兴市场国家同样加快美债变现步伐。驱动逻辑极为务实：国际油价上行推升能源进口成本，本币面临贬值压力倒逼外汇干预，而美债因流动性极佳、交易成本低，自然成为各国应对短期流动性危机的首选“现金池”。

昔日“全球最安全资产”的标签正悄然褪色——危机时刻抢购美债的集体记忆，已被“风吹草动即率先抛售”的新共识取代。这种底层逻辑的迁移，其警示意义远超单月数百亿美元的减持数值本身。

一边疯狂发债，一边没人接盘，财政部左右为难

外部资金撤离尚可理解，更棘手的是美国政府自身债务扩张速度持续加快，供需错配矛盾日益尖锐。市场呈现典型“供给过剩、需求萎缩”格局，直接压制美债价格并推升收益率。

发债规模之巨令人咋舌。财政部数据显示，2026财年仅运行十个月，联邦财政赤字已达1.799万亿美元，已超越2025财年全年赤字总额。

财政缺口如何弥合？唯有举债。8月初，美国联邦政府未偿还公共债务正式突破40万亿美元里程碑，较2016年翻倍有余，创下现代财政史新纪录。

债务滚动成本同步攀升。8月13日，财政部完成250亿美元30年期国债招标，中标收益率达5.216%，为2001年9月以来最高水平。这意味着美国政府每借入1美元长期资金，年化利息负担超过5美分，年度付息支出已逼近万亿美元量级。

收益率走高表面利好投资者，实则揭示市场定价机制的深层失衡——认购意愿不足倒逼发行方提高票息吸引买盘。

而利率越高，财政利息负担越重，赤字压力越大，进而需要发行更多新债覆盖旧债利息，形成典型的债务螺旋。这已超出技术性融资范畴，演变为不可持续的财政路径依赖。

正因如此，财政部于8月20日紧急启动长期国债回购计划，通过主动买入平抑二级市场价格波动。但需清醒认识：计划回购总量不过数百亿美元，相较40万亿存量债务及每月数千亿新债供给，其托市效力近乎杯水车薪。

更具讽刺意味的是，财政部一面回购旧债维稳，一面加速发行新债填补赤字，形成“左手买、右手卖”的闭环操作。表面高频干预，实则未能打破债务自我强化的惯性轨道。

当外部买家持续退场，内部承接力量又受限于法定债务上限与货币政策约束，最终融资来源只能回归美联储扩表或滚动发行，本质仍是借新还旧的债务续命模式。

这场抛售潮，远没到结束的时候

关于本轮美债减持周期何时见顶，现实答案并不乐观。只要美国财政赤字率维持高位运行，只要美元国际信用持续边际弱化，全球投资者降低美债配置权重的趋势就难以逆转。

对日本而言，日元贬值压力未根本缓解前，外汇干预需求将持续存在，美债减持节奏不会实质性放缓。

而日元疲软的深层症结，在于美日货币政策分化持续拉大：美联储维持限制性利率立场，日本央行受制于通缩风险不敢激进加息，利差鸿沟短期内难以弥合，导致资本持续外流压力不减。

对其他新兴市场国家而言，全球经济前景不确定性犹存，能源价格波动、汇率超调风险随时可能触发流动性危机，持有高流动性美元现金相较持有长期美债更具防御价值。

因此，“逢高减持、保留现金”的操作策略将成为常态，而非临时性应对举措。

对美国财政部而言，挑战将愈发严峻。未来三个月待发行国债规模超万亿美元，若市场需求持续疲软，新债发行利率大概率继续上行，进而加剧利息支出压力，进一步扩大财政赤字，形成更强的债务滚动刚性。

所谓“无解困局”，并非指系统将在短期内崩溃，而是指现有政策工具箱已难以扭转债务—赤字—利率三者相互强化的负向循环，只能依靠时间换空间，边走边看。

当然，无需过度渲染恐慌情绪。美债市场仍是全球规模最大、做市深度最厚、交易机制最成熟的主权债券市场，短期发生流动性枯竭或价格崩塌的概率极低。

但趋势已然清晰：曾经被奉为“终极避风港”的美债，正经历一场静默的价值重估。其从核心资产向战术工具的定位迁移过程，其深远影响或将远超单一市场波动本身。

国家间信用关系，恰如人际信任，建立需经年累月，消解却只在瞬息之间。美国当前面临的债务治理难题，根源不在外部施压，而在自身长期财政纪律松弛、宏观政策透支、制度约束弱化所累积的系统性信用损耗。

当全球债权人集体收紧授信额度，任何依赖债务滚续维持运转的财政模式，都将面临前所未有的可持续性质疑。

官方信源

美国财政部国际资本流动报告（TIC）2026年6月数据，发布时间2026年8月18日美国财政部每日现金与债务余额报告，发布时间2026年8月19日美国财政部国债回购规模调整公告，发布时间2026年8月20日