4.06亿元！“国药系”控股这家麻精药企

撰稿｜李秋萩

8月20日，国药现代（上海现代制药股份有限公司）以自有资金40,636.34万元（约合4.06亿元）现金收购国瑞药业51%股权。交易完成后，国瑞药业将成为公司的控股子公司。

其中包括国药集团持有的8.81%股权、国药控股持有的30.13%股权、国药股份持有的12.06%股权。

交易标的股权结构，图源国药现代公告

第一期款项为股权转让款的40%，自《股权转让协议》签订之日起5个工作日内支付；第二期款项为股权转让款的60%，自交割日起的5个工作日内支付。

国瑞药业是一家集原料药和制剂研发、生产、销售为一体的高新技术企业，前身为始建于1986年的淮南市第六制药厂，1998年以整体划拨的方式进入国药集团，是国药集团重要的工业战略发展基地之一，国家级绿色工厂，同时国瑞药业拥有安徽省省级企业技术中心、安徽省麻精药品注射剂研发产业创新中心等多个研究中心/平台。

作为一起国药集团内部的资产整合交易，本次收购是为——落实公司中长期战略规划，丰富相关领域产品管线并强化业务协同效应，促进国药集团化学制药工业资产整合，彻底消除双方存在的同业竞争问题。

过去17个月里，国瑞药业经营出现阶段性亏损。受药品集采政策持续深化、市场竞争加剧等因素影响，2026年1—5月，计提资产减值4648.34万元，叠加补缴税费等非经常性因素影响，导致期内亏损较大。

交易标的主要财务信息，图源国药现代公告

而此次交易定价依据，源自国瑞药业全部股东权益价值的评估值79,679.09万元。这意味着，4.06亿元的交易价接近净资产估值，基本“平买平卖”。

持续亏损17个月的，亏损1.2亿元的“烫手山芋”，凭何平买平卖？

01.

交易核心：一类精神药品生产资质

国瑞药业的杀手锏，在于手握一类精神药品生产资质。正是由于这张稀缺的麻精类药品牌照，国药集团选择将其归集到上市公司、化学制药工业核心平台国药现代。

截至2026年5月31日，国瑞药业拥有197个药品批准文号，其中在产在销品规83个，涉及抗感染、心血管、呼吸系统、神经系统等核心领域，具备一类精神药品生产资质。据查询，其拥有布托啡诺、纳布啡、艾司氯胺酮等多个一类精神药品种的生产资质。

这是市场化买家花钱也买不到的资源。

据国家药监局发布的《2020年药品监督管理统计报告》，截至2020年底，全国共有麻醉药品定点生产企业32家，其中可生产原料药的定点生产企业16家，可生产制剂的定点生产企业25家。精神药品定点生产企业198家。其中，可生产一类精神药品原料药的定点生产企业8家，制剂定点生产企业14家。

国瑞药业为安徽省唯一的一类精神药品定点生产企业。

监管要求严格、准入壁垒极高，意味着分蛋糕的人有限，如何借助集团资源放大区域生产优势，是国瑞药业的关键破局路径。

02.

再造一个麻精药品龙头？

国药股份是3家麻醉药品和第一类精神药品定点全国性批发企业之一。据广发证券，国药股份麻精药品常年占据80%以上的市场份额，在全国设有10个药品储存点（南京、济南、杭州、合肥、武汉、长沙、广州、南宁、成都、昆明）。同时二级批发商中近2/3属于国药旗下，向下游近600家区域性批发企业供货。

不过，在生产端，国药股份仅拥有麻精产品重点生产企业——青海制药47.1%股权、宜昌人福20.0%股权。

生产重头戏在国药现代。

国药集团2016年重大资产重组后，国药现代定位为化学制药工业板块核心平台。在此战略定位下，1991年成立、国家定点麻醉药品生产企业的国药工业整体并入国药现代，成为100%股权子公司。旗下国药集团工业有限公司廊坊分公司，为全国5家芬太尼类药品定点生产企业之一。

2023年8月，国药股份将所持国瑞药业61.06%股权对应的经营管理权、表决权等股东权利委托给国药现代行使，股权仍归国药股份所有。

从托管到控股，八年同业竞争问题在股权层面画上句号。但也不应忽略，交易完成后国药股份仍保留49%股权——没有完全退出，而是以少数股东身份继续绑定国瑞的未来收益。

从国药系内部来看，这是一次麻精生产资产的“平台归集”——把原本散落在流通平台（国药股份）旗下的麻精生产资产，归集到工业制造平台（国药现代）旗下。这样一来：

国药股份进一步聚焦流通主业的全国龙头地位；

国药现代补强“麻精原料药+制剂”的全产业链工业制造能力。

03.

业绩承压，国药现代寻找增长点

搭建麻醉药品和第一类精神药品的全产业链背后，是国药现代业绩承压，急需进一步发挥“国药系”的麻精药品流通与市场盘的优势。

2026年上半年业绩预报显示，归属于上市公司股东的净利润水平较上年同期下降幅度超50%。

国药现代2026年半年度业绩预告，图源公告

公告显示，业绩承压的核心原因在于：在地缘政治与抗生素产能过剩、集采效应向产业链上游传导等不利因素下，公司优化销售结构、以价换量保持竞争优势，因部分重点产品价格与去年同期相比下降明显，盈利空间被严重压缩，公司医药中间体及原料药板块毛利率由上年同期的32.04%降至17.32%。

据国药现代2025年年报，收入结构上，原料药及医药中间体、制剂是两大支柱，2025年分别同比下降13.89%、15.21%。分治疗领域看，除心血管系统用药2025年营收同比上涨5.38%外，其余主要治疗领域均出现不同程度下滑。其中，营收最大来源的全身用抗感染药，2025年收入同比下降17.45%。

审查与渠道双重高壁垒的麻精产品业务，在增长方面独具优势：

《医疗机构药品集中采购工作规范》第四十九条明确规定，“国家实行特殊管理的麻醉药品和第一类精神药品不纳入药品集中采购目录”。

2026年4月国务院办公厅《关于健全药品价格形成机制的若干意见》再次明确：依法对麻醉药品和第一类精神药品实行政府指导价，新上市且尚未制定政府指导价的由企业自主合理制定临时价格并报医保部门。

2026年上半年，国药股份营业收入267.28亿元，同比增长4.27%。虽然利润总额、归母净利润及扣非归母净利润均有一定下滑，但公告中点出，麻精药品业务整体规模保持稳定增长，是公司盈利的重要支撑。

*封面来源：AI生成

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