152亿元营收凸显韧性，李宁的稳健底色与积极布局

文/兴利

在整体零售环境承压的背景下，李宁有限公司（下称“李宁”，02331.HK）于8月20日交出的一份中期答卷，展现出稳健经营的确定性与品牌战略的前瞻性。

数据显示，2026年上半年，集团收入达152.35亿元，较2025年同期上升2.8%。毛利为77.51亿元人民币，较去年同期上升4.5%，集团整体毛利率为50.9%，较去年同期上升0.9个百分点。集团权益持有人应占溢利为18.16亿元。

李宁这份成绩单的含金量，不仅在于在有挑战的市场环境和竞争加剧的行业格局下，保持财务数据平稳，更在于其“单品牌、多品类、多渠道”战略的持续深化：以专业运动资源卡位与底层科技研发的“双轮驱动”，将当下的投入转化为长期差异化竞争力，为中长期成长蓄力。

营收利润双增，财务底盘稳健

李宁上半年财务数据中最值得关注的信号，不是增速，而是在市场逆风中的“稳”。

利润端的表现最具说服力。今年上半年，李宁实现净利润18.16亿元、同比增长4.5%，增速快于营收。与此同时，毛利率同比提升0.9个百分点至50.9%。

比起账面数字，经营质量更能反映企业抗周期能力：今年上半年，李宁全渠道库销比维持在4个月的健康区间，库存水平、库龄结构持续向好，库存周转天数65天，延续了李宁近年在库存管控上的优势。

与此同时，总体健康充沛的资金状况则进一步筑牢企业安全垫。集团净现金同比增加2亿元，达到193.9亿元，既可以支撑日常稳健经营，也为抢夺稀缺运动资源、布局新业务留有充足空间。

上半年，跑步、篮球、综训三大核心专业运动品类流水占比达到63%。

在8月21日举行的业绩沟通会上，李宁品牌创始人、集团董事长李宁表示，上半年综训、运动休闲在功能性服装及女子业务驱动下稳步向好，户外、金标等新兴品类展现良好增长潜力。“展望下半年，我们将坚定投入专业运动核心能力，拓展细分消费场景，并稳步培育新增长品类，持续优化业务结构。”

李宁集团联席CEO钱炜则进一步阐释了对品类趋势的判断。他指出，李宁作为专业运动品牌，一直在关注核心品类的变化和新品类的出现带来的消费趋势变化。他强调，核心品类依然是专业运动品牌中核心中的核心，但新兴品类的出现会吸引更多新人群的关注，集团整体方向就是持续夯实李宁在各核心品类中的消费者心智建设，让每个核心品类都能够成为消费者心目中的首选品牌。

顶级资源矩阵层层铺展，构筑专业心智护城河

稳健经营的底色之下，李宁上半年的战略布局节奏并未放缓，持续加码专业运动资源卡位与科技研发创新，将当期投入转化为面向未来的能力储备，运动资源的系统性布局，正是李宁为中长期竞争构筑的最深护城河。

在专业运动资源层面，公司搭建起以中国奥委会战略合作为核心锚点的多层级、体系化资源矩阵。2025年，李宁再次携手中国奥委会，成为2025–2028年中国奥委会官方合作伙伴，周期内覆盖2026米兰冬奥会、2026亚运会、2028洛杉矶奥运会等十余项国际顶级赛事。其中，2026年米兰冬奥会作为本奥运周期的首项大赛，李宁完成领奖装备发布到赛事全程的整合营销，助力中国体育代表团取得境外冬奥会历史最好成绩。

以顶级赛事为锚点，李宁向外延伸铺开一张立体资源网络，一方面携手射击、跳水、乒乓、击剑、水球五支国家队；另一方面签约库里、韦德及多项世界冠军，同时布局跑步、篮球新生代潜力运动员。

谈及与库里以及库里品牌的合作，钱炜在业绩会上强调，这不是传统的品牌签约了一名运动员的合作模式，而是和一个伟大的运动员通过战略性合作，希望库里以及库里品牌不仅能够赋能李宁篮球品类，更能通过全方位、体系化、战略性的合作赋能整个李宁品牌。

据悉，七月初发售的库里首款纪念短袖，一经推出后收到市场欢迎，展现此次合作的市场号召力和长期潜力。

除此之外，在细分赛道上，李宁多点开花的布局也已经落地：跑步完成五大顶级马拉松全国布局，“龙雀计划”运动员接连打破全国纪录；足球方面，实现国产原创足球鞋“锋锐”登上全球世界杯顶级赛场；羽毛球、网球、匹克球持续补充赛事与运动员资源，为各品类市场渗透筑牢专业背书。

从国际顶级赛事、国家级运动队，再到国际巨星与新生代运动员，这套多层次资源布局，覆盖跑步、篮球、足羽网等主流运动赛道。它的价值不在于短期流量转化，而在于日积月累沉淀品牌的专业认知。

钱炜在业绩会上强调，通过不同赛道、不同运动品类的投入，希望能够在不同品类、不同消费人群中不断夯实李宁作为专业运动品牌的心智。这类长期品牌建设投入，和短期冲流量、做促销的商业行为有着本质区别。

产业东风已至，以长期主义穿越周期

外部运动资源塑造品牌认知，内部科研投入，则是产品力的根基。

公开信息显示，李宁十年研发投入累计超过40亿元，已经搭建起鞋服多品类科技平台化能力，能够实现跨品类、跨场景技术复用。

2026上半年，自主研发的超䨻胶囊科技正式商业化，赋能飞电、赤兔核心跑鞋；全新䨻弧科技完成李宁弧跑鞋系列第9次迭代；“龙雀”专业竞速系列服装搭载Resistex Carbon碳纱成为竞速现象级爆款，一系列技术成果，正是长期研发投入结出的果实。

当前，短期消费环境存在波动，但大众运动消费升级的大趋势并未逆转。伴随国家体育总局《体育强国建设“十五五”规划》落地，到2030年国内体育产业总规模目标突破7万亿元，赛事经济、科技国货、全民健身相关赛道打开广阔产业空间。

但短期的市场挑战依然严峻。在业绩交流会上，李宁管理层表示，当前，终端表现持续低于预期，暂未看到改善迹象，所以下半年的整体预期较年初更加谨慎、务实，在市场挑战加剧的背景下控制风险、提升效率，追求稳健经营。

编辑：孔德瑄