阿里单季AI亏损138.6亿同比扩大330%，千问豪赌换什么

阿里最新财报（2027财年Q1）交出了一份耐人寻味的答卷：集团总收入2689.5亿元，同比增长9%；调整后净利润207.2亿元，同比下滑。但真正让市场侧目的，是藏在分部数据里的一个数字——AI实验室与应用板块经调整EBITA亏损138.61亿元，同比扩大330%。

亏损扩大的直接原因，财报里写得很清楚：一是AI能力的投入（模型训练、研发人员），二是千问App相关的推理成本激增。去年同期，这个板块的亏损还只有32.24亿元。一年时间，烧钱速度翻了四倍多。

财报口径大改：从“业务集团”到“能力栈”

这次财报最值得注意的变化，其实是阿里彻底改版了分部报告口径。自本季度起，阿里不再以“业务集团”为管理单元，而是重新划为三大板块：阿里巴巴电商集团（中国电商+国际数字商业+盒马+菜鸟部分业务）、AI云与算力服务（云智能集团+平头哥半导体）、AI实验室与应用（AI模型实验室+千问2C事业部+千问办公）。

口径变化的背后，是战略逻辑的根本转变。阿里现在用“能力栈”来理解自己的业务：电商是现金牛，负责输出利润和真实消费场景；AI云与算力是基础设施底座，供给算力硬件；AI实验室与应用则是模型与智能体的研发供给，对外输出AI产品。三个板块各司其职，一个负责赚钱养家，一个负责卖铲子，一个负责烧钱赌未来。

“卖铲人”生意还在加速：云收入增速创22个季度新高

先看赚钱的那部分。本季度，AI云与算力服务收入达到484.37亿元，同比增长45%，增速较去年同期的33.8%进一步加速。经调整EBITA更是暴增133%至56.28亿元，利润率从7.2%提升至11.6%。

增长主要由两部分驱动：公共云业务收入增长，以及AI相关产品采用量提升。其中，AI相关产品收入达到123.76亿元，已连续第十二个季度实现三位数同比增长。根据Omdia的《中国AI云市场份额2025》报告，阿里云以38.1%的最大市场份额位列中国AI云市场第一。

阿里云的优势在于全栈AI能力覆盖——从AI智能体、AI模型、AI云基础设施，到管理异构芯片集群的编排软件。而这次财报里，阿里重点提及了平头哥半导体：已构建覆盖GPU、CPU、存储和网络芯片的自研芯片体系，最新一代AI处理器“真武M890”已在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业的超过650家外部客户中实现商业化应用。

平头哥的并入，让这个板块从“卖别人的芯片算力”升级为“卖自研芯片算力”。吴泳铭三个月前对AI所处阶段的判断是：全栈AI投入已经“跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期”。

烧钱的那部分：千问的“以开源换生态”路径

如果说AI云是“能赚钱的AI”，那AI实验室与应用就是“需要烧钱的AI”。本季度该板块收入33.38亿元，同比增长16%，但亏损138.61亿元，同比扩大330%。

钱烧在哪？一是模型训练和研发人员投入，二是千问App的推理成本激增。阿里的策略很明确：通过开放模型权重吸引开发者生态，再将生态导流到阿里云的API调用和算力服务上——一条“以开源换生态、以生态换商业化”的路径。

但这条路径跑通的前提，是模型层面必须保持领先。8月，阿里在上一版本发布仅三个月内，推出了新一代旗舰基础模型Qwen3.8-Max，拥有2.4万亿总参数，并开放权重。阿里在财报中表示，前沿的语言、编程、视频、语音、图像及音乐模型性能均位列“第一梯队”。

应用格局上，阿里目前是千问办公ToB + 千问App ToC的双线布局：前者深度集成阿里云和钉钉生态，触达企业用户和工作流；后者已累计2.5亿用户，目标是成为C端超级AI助手。但无论是ToB还是ToC，都是巨头正面交锋的主战场，千问目前并不占优势，距离头部还有不小差距。

重资产困境：自由现金流净流出446.7亿元

豪赌的代价直接体现在现金流上。本季度，阿里自由现金流净流出446.70亿元，较去年同期的188.15亿元大幅增长；资本性支出676.78亿元，同比增长75%。财报解释，增长受采购周期波动、预期客户持续采用AI智能体带动的CPU算力增加、以及各类芯片组件价格上涨驱动。

这不是阿里一家的问题。腾讯刚披露的二季报同样出现自由现金流转负：资本开支528亿元，同比激增176%，自由现金流-138亿元，同样是算力大规模采购和硬件预付款带来的阶段性结果。国内互联网巨头正集体面对AI重资产困境。

但阿里似乎已经想清楚了：与其赚电商的安稳钱，不如赌AI的星辰大海。全栈AI故事——芯片、云、模型、应用每个环节都建立自研能力和商业闭环——能不能搏出未来，就看接下来几个季度的执行了。