上市八个月股价跌了一半，客单价也跌了一半

（来源：中国食品报）

转自：中国食品报

2026年6月，知名连锁餐饮品牌遇见小面因为起诉河南南阳一家名为“渝见小面”的夫妻面馆，引发了一场舆论风波。这家夫妻店一碗面卖8块钱，遇见小面委托的律所要求对方赔偿七八千元，老板娘在媒体面前哭诉，8块钱一碗的面至少要卖1000碗才能凑够赔偿款。

事件发酵后，遇见小面小程序上出现大量储值会员退款。创始人宋奇在6月15日凌晨发布公开致歉信，称公司存在“管理上的重大失误”，宣布将已注册的“渝见小面”商标无偿赠予对方，同时中止与外包律所的合作。据天眼查，2024年以来遇见小面至少还对山东广饶、重庆巴南、成都三家个体面馆提起过同类诉讼，这些面馆目前均已注销。重庆市小面协会在风波期间公开表态，认为“渝”和“小面”均属于公共资源，不具备商标独占权属。

宋奇毕业于华南理工大学，曾在麦当劳和百胜工作，2014年在广州和两位大学同学开出了第一家街边小面馆，此后用了十一年时间把门店开到五百多家，2025年12月登陆港交所。上市至今，这家公司的股价已经腰斩。

两个月后的8月17日，遇见小面发布了上市以来的首份中期业绩。2026年上半年收入9.39亿元，同比增长超过三成，归母净利润6326万元，同比增长51.2%。同期的中式餐饮同行几乎都在承压，小菜园利润下降了24%，味千拉面净利率不到3%，呷哺呷哺持续亏损。

但遇见小面上半年的收入增速33.6%和门店增速31.9%几乎完全重合。截至6月底门店从一年前的417家增至550家，半年净增133家，收入增长基本来自新开门店的贡献。已有门店的同店销售额仍在下滑，降幅比2025年同期还大。

六成重庆小面门店客单价不到20元

据弗若斯特沙利文2024年的数据，中国前五大中式面馆经营者合计市占率只有3%左右。遇见小面是其中排名很高的川渝风味品牌。但这个市场真正的底色不在头部品牌身上，而在于那些占据绝大多数市场份额的独立门店。红餐大数据的统计显示，全国人均消费不到20元的重庆小面门店数量占比接近六成。

遇见小面28元左右的客单价，在北京、上海、广州、深圳属于平价快餐，但放到更广泛的市场里称不上便宜。它面对的竞争不仅来自和府捞面、陈香贵这些同样在调价的连锁品牌，也来自每条街上卖8块、10块钱一碗的夫妻面馆。两个月前被遇见小面起诉的那家南阳渝见小面，就是后者中最普通的一个。

遇见小面显然意识到了价格问题，过去四年一直在下调菜品价格。2022年直营门店的客单价还是36.2元，此后逐年下降至34.2元、32.1元、29.9元，2026年上半年进一步降至28.6元，累计降幅约两成。公司对此的说法始终一致，表示要“主动降低菜品价格及为顾客提供更实惠的用餐体验”。据公司对媒体的回应，招牌产品红碗豌杂面在大部分门店的售价已从26元降至20.5元。8月17日发布中期业绩的当天，遇见小面宣布在北上广深继续下调菜品售价，降价仍在加速。

过去五年里，中式面馆赛道经历了一轮完整的潮起潮落。2020年到2021年，张拉拉、陈香贵、马记永等品牌密集融资，主打消费升级概念，扎堆核心商圈，客单价普遍在40元以上。遇见小面也在那一轮热潮中完成了B轮和B+轮融资，投后估值一度接近30亿元。

热潮退去的速度比来的时候更快。多个新锐品牌在2023年到2024年间大面积收缩门店，和府捞面曾靠“书房面馆”概念把客单价撑到40-50元，据媒体报道其2025年全年营收26亿元左右、门店632家，规模仍在遇见小面之上，但降价策略始终摇摆，2024年将主力产品砍至16-29元后又上调了会员价。

到2025年，全国面馆的闭店数首次超过了开店数。遇见小面是这轮周期中活下来并且走到上市的少数品牌之一，走的恰好是一条和当年那批品牌完全相反的路。

降价之后利润反而增长，遇见小面能做到这一点，和面食品类本身的成本结构有关。笔者在走访门店时注意到，遇见小面的门店不需要厨师，所有浇头和调料均为中央工厂预制配送，门店只负责现煮面条和加热组装，一家门店五六个人就能运转。

这种“去厨师化”的运营模式在连锁餐饮中并不罕见，日本的丸龟制面和萨莉亚走的都是类似路径，依靠标准化配送和简化门店操作实现了大规模扩张和平价定位。

遇见小面2026年上半年共有2067名正式雇员和5608名外包员工，员工成本中正式雇员薪金福利1.048亿元，外包员工成本1.043亿元，两项金额相当接近。公司的存货周转天数为20天，贸易应收款周转仅5天，两个指标在餐饮上市公司中属于健康水平。据行业媒体测算，遇见小面的整体关店率维持在4%—5%左右，远低于中式快餐行业15%—20%的平均闭店水平。

不过，预制模式也有消费者端的代价。遇见小面上市前夕曾因预制菜问题引发争议，有人对媒体表示其杂酱、擂椒等浇头均为预制包，饺子是速冻品，官方客服当时在回复媒体时提到加盟门店开店只需准备剪刀和微波炉。标准化是遇见小面的核心竞争力，但面馆消费者对“现做”仍有期待，这种期待构成了预制模式在品牌端的天花板。

同样走以价换量路线的小菜园，2026年上半年利润反降24%，客单价从2023年的65元降至2026年上半年的50.5元，两家公司结果截然不同。小菜园主打现炒正餐，据公开报道其员工成本占收入28.5%，食材成本占32.3%，降价之后这两项刚性支出几乎无法压缩。遇见小面的员工成本占收入23.6%，食材成本占31.8%，标准化的预制模式让它在降价时保留了更多利润空间。面食品类的这种成本结构优势，是遇见小面连续四年降价而利润不降反升的根本原因。

遇见小面在中期业绩公告中提到，餐厅正在从市中心位置逐步拓展至周边地区，租金更低。租金支出占收入的比例从2025年同期的18.0%降至16.9%，在一个经调整净利润率只有7.8%的生意里，这1.1个百分点的改善对利润的贡献非常直接。

选址下移的另一面是，门店离核心商圈的自然客流更远，需要外卖来补充订单。2026年上半年遇见小面的外卖收入占比较2025年同期大幅提升，已经超过总收入的四分之一。

2026年上半年遇见小面的食材、员工、租金三项成本合计占收入超过72%，经调整净利润率7.8%，留给继续降价的空间已经非常有限。

同店销售额连续两年下滑

2025年全国餐饮人均消费已经降至33元左右，据公开统计44座重点城市中八成城市的人均餐饮消费不到50元。中国饭店协会发布的2026年上半年数据显示，全国餐饮业消费指数在90-100区间运行，6月仅为89.6，消费需求受季节性波动影响明显。中国连锁经营协会的数据则显示，国内餐饮连锁化率从2020年的18%升至25%，七年时间里连锁品牌的数量和密度都在快速增长，它们在扩张的同时集体降价，试图通过更低的价格和更高的翻台率来维持利润。遇见小面的降价不是孤例，从火锅到茶饮再到面馆，整个中式连锁餐饮的价格带都在下移，消费者可以选择的平价选项越来越多，单个品牌降价带来的竞争优势正在被行业整体降价稀释。

同店销售额是检验以价换量最直接的指标。2026年上半年，遇见小面直营门店同店销售额同比下降4.2%，加盟门店下降4.9%，两者的降幅都比2025年同期扩大了。同店日均订单在增长，直营从370单增至399单，加盟从383单增至408单，但增长幅度不足以覆盖客单价11.5%的降幅。

按照2026年上半年的利润和订单数据粗略测算，遇见小面平均每完成一单交易对应的利润大约1.7元，还没有分摊总部费用。2022年全年净亏损时期每单亏2.5元左右，2023年扭亏后回到1.6元，此后一直在1.4到1.7元之间，没有明显改善。每单赚一块七意味着利润完全依赖订单量，每天三四百单的密度一旦下降，门店就会亏损。

值得注意的是，支撑这个订单量的越来越多的是外卖。2026年上半年遇见小面的外卖收入占总收入的25.8%，2025年同期是18.3%，一年之内提升了7.5个百分点。遇见小面的选址正在从市中心向周边地区转移，租金成本因此降低，但离商圈更远意味着堂食客流减少，外卖成了弥补缺口的主要手段。代价是遇见小面向第三方外卖平台支付的服务费从3052万元增至5238万元，同比增长71.6%，外卖占比越高，门店对平台的依赖就越强，平台的抽成也就越刚性。

加盟商面临的经营压力比直营更大。99家加盟门店中58家开在二线及以下城市，承担品牌向下沉市场探路的功能，但加盟商没有总部的规模采购优势和管理资源，在27-28元的客单价下维持盈利更难。

笔者注意到，遇见小面在中期业绩公告中披露了一项安排，公司会向部分表现优秀的加盟商提供延期付款的前期费用方案，还款期最长五年。这个做法在连锁餐饮行业中不常见，从侧面说明加盟商的资金周转压力确实存在。

下沉市场的竞争格局也和一线城市完全不同。在北上广深，28元一碗面和写字楼周边三四十元的工作午餐相比有明显的价格优势，白领午市的客流有保障。但在二、三线城市，街头巷尾卖10块钱、15块钱的面馆随处可见，28元的客单价在这些城市已经接近中高端正餐的水平。

遇见小面的品牌认知度在一线城市经过多年积累已经建立起来，但在尚未覆盖的低线城市，消费者不一定愿意为一碗标准化预制面多花十几块钱。五爷拌面曾靠全面放开加盟在低线城市快速铺开门店，但随后暴露的品控和加盟商盈利能力问题，成为中式面馆赛道下沉受挫的前车之鉴。遇见小面目前加盟占比不到两成，扩张节奏比五爷拌面克制得多，但下沉市场的消费力能否支撑28元的客单价，仍然需要更长时间来验证。

直营门店的压力更多来自密度。遇见小面五百余家门店中一线和新一线城市的直营门店有390家，占直营总数的86%以上，这些城市的布局已经相当密集，每开一家新店都可能分走附近老店的客流。同店销售额连续两年录得负增长，虽然公司将其归因于主动降价策略的阶段性影响，但新店对老店的客流稀释也是不可忽视的因素。在中式快餐领域，门店密度和同店表现之间的冲突几乎是所有连锁品牌在规模化阶段都会遇到的问题，小菜园也在2026年中报中报告了同店销售额的下滑。

遇见小面招股书中的开店计划是2026—2028年分别计划新开150-180家、170-200家、200-230家，目标2028年突破千店，超过一半的增量需要来自二线及以下城市和海外市场。截至2026年6月底公司在香港有17家直营门店、新加坡有2家，海外门店数量还很少，但上半年已经产生了2090万元的汇兑亏损，2025年同期这个数字只有4.1万元，海外经营模型的验证还需要时间。上市募资净额6.17亿港元，截至6月底已动用8390万港元，剩余的5.33亿港元是未来两三年扩张的主要资金来源。

此外，遇见小面上半年利润增长中有一些非经常性因素。提前终止租赁产生的收益2256万元，2025年同期只有45万元，去年同期还有1116万元的上市开支而今年归零。经调整净利润的同比增速是40%，比归母净利润增速低了11个百分点。

面馆生意一碗面28元，每单赚一块七，利润要靠每天三四百单的订单密度堆出来，这是一个容错空间极小的商业模式。遇见小面过去四年选择的路径是持续降价拉高单店订单量，再用新开门店的规模效应摊薄供应链和管理成本，经调整净利润率从2025年同期的7.4%提升到了7.8%。

但全国六成重庆小面门店的客单价不到20元，遇见小面降了四年价仍然比大多数同行贵出一截，而这些同行中的绝大多数是不需要承担上市公司的合规成本、品牌管理费用和股东回报压力的个体面馆。按照2026年上半年的成本结构，食材、员工和租金合计已经占到收入的72%以上，经调整净利润率7.8%，留给继续降价的余地已经非常有限。

中式连锁面馆赛道正在经历的考验，归根结底是一个结构性问题。一家标准化的连锁品牌需要承担中央工厂、供应链管理、总部团队、门店租金、上市合规等一系列固定支出，这些成本决定了它的价格不可能降到和街边夫妻店一样低。而在全国餐饮人均消费已经降至33元的大环境下，消费者对价格的敏感度还在上升。连锁品牌的标准化和食品安全优势能否让消费者接受这个价差，最终决定了以价换量这条路能走多远。

（来源：中国食品报品见工作室）