山东
近日，上海联合产权交易所预披露一则股权转让信息引发行业关注：天津天士力医药商业有限公司拟转让济南平嘉大药房有限公司60%股权，本次信息披露周期至8月13日；截至8月18日，该挂牌项目尚未更新为正式挂牌或成交状态，交易落地仍存不确定性。若本次股权转让顺利完成，天士力将彻底退出这家深耕济南二十余年的本土老牌连锁药房。
伴随挂牌同步披露的最新财务数据，暴露了平嘉大药房近年增收不增利、盈利持续弱化的经营困境。财务数据显示，2025年平嘉大药房全年实现营收2.64亿元，净利润217.77万元；2026年1-5月，公司营收维持1.10亿元，与上年同期基本持平，但净利润仅为8.71万元，盈利能力大幅萎缩。截至报告期末，公司总资产1.42亿元，总负债1.26亿元，资产负债率高达89%，归属所有者权益仅1557.30万元。
以公司132家直营门店为核算基数，2025年单店年均营收约200万元，整体净利率仅0.82%，盈利空间极度狭窄；2026年前五个月公司整体净利率进一步下滑至0.08%。整体来看，公司五个月整体净利润不足9万元，叠加固定运营成本分摊，门店整体盈利效率跌至行业低位。
需要说明的是，医药零售行业存在明显季节性特征，上半年为传统销售淡季，下半年营收利润普遍优于上半年，该短期数据不能完全代表全年经营水平。
作为济南本土老牌药房，平嘉大药房成立于2003年6月，注册资本1000万元，由天士力医药商业持股60%、创始人董红兵持股40%。2013年前后，天士力正式入局控股，助力平嘉开启规模化扩张，门店数量从最初二三十家快速扩容至132家，形成济南市区密集的线下网点，巅峰时期销售规模稳居济南医药零售行业前三。
但规模化扩张并未为企业带来稳定的利润积累，密集布局、同质化药品销售、增值服务缺失，成为制约盈利增长的核心痛点。
平嘉的经营困境，与母公司天士力的战略收缩深度绑定。资料显示，转让方天士力医药商业为天士力（600535.SH）全资子公司。自2020年起，天士力正式开启业务结构优化，持续收缩盈利能力偏弱的医药商业零售板块。2024年华润三九入主天士力后，集团剥离非核心零售资产、聚焦主业的节奏进一步加快，平嘉大药房的股权转让成为重要举措。
值得关注的是，这并非平嘉首次启动股权转让。早在2023年9月，山东本土连锁龙头漱玉平民便计划以1.54亿元收购平嘉大药房60%股权，彼时通过收益法评估，平嘉全部权益估值达2.61亿元，资产增值率高达1099.54%，市场对其门店网络、本地品牌、医保资质价值高度认可。但历经深交所多轮问询后，漱玉平民于2023年12月终止该重组项目。
此次重组终止后，平嘉大药房长期处于待售状态。与2023年高溢价估值形成鲜明对比的是，本次二度挂牌未披露任何转让底价。
中康CMH行业数据显示，2025年全国新开药店33,055家，闭店数量达54,880家，全年药店净减少21,925家，行业年末存量药店约68.05万家，整体闭店率维持在7.8%~7.9%。自2024年四季度开始，国内药店总量已连续五个季度环比净减少，行业密集扩张时代终结。
头部上市连锁药店已率先开启存量优化模式，2025年大参林、一心堂、益丰等头部企业分别主动关闭536家、576家、547家直营门店，通过淘汰低效亏损点位、优化网点布局、盘活存量资产，提升整体盈利能力。行业竞争逻辑彻底从“拼数量、扩规模”转向“拼专业、提服务”。
从资产价值来看，平嘉大药房仍具备核心整合价值。其深耕济南二十余年，拥有132家成熟直营门店、本地知名品牌口碑、稳定的医保定点资质，对于漱玉平民、立健、燕喜堂等山东本土连锁，以及寻求线下实体落地的互联网医药平台而言，仍是优质的区域渠道资源。
政策层面也为行业转型明确了方向。2026年1月，商务部等九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确提出推动药店功能转型升级，从单一药品销售，向慢病管理、处方流转承接、社区健康检测、健康管理等多元化便民健康服务延伸。这也意味着，未来药品零售行业的核心竞争，不再是门店数量的比拼，而是单店专业服务能力、精细化运营能力、可持续现金流创造能力的较量。
（海量财经记者 张卿彬）
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