电商守擂，AI烧钱，阿里资本开支同比猛增75%，吴泳铭称AI算力投资回报确定性高

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（来源：澎湃新闻）

“去年2月份，阿里公布了三年3800亿元的投资计划，到今年6月季度末已经累计投入了1900亿元。按照我们现在的投资回报周期，AI算力在投入三年之后回本，考虑到AI相关产品毛利率还在提升，未来有望缩短到2.5年甚至2年。”

“自研芯片是长期重要的方向，随着未来产能的持续提升，数据中心的自研芯片的比例会持续提升，替代更多的商业化采购的芯片。”

“即时零售方面，淘宝闪购的规模和市场份额已有实质性的变化，接下来会加速整合盒马、天猫超市等相关板块，发展非餐饮品类的即时零售，尤其是加速发展前置仓。”

8月20日，阿里巴巴集团（NYSE:BABA，09988.HK）发布2027财年第一季度（截至2026年6月30日止季度）财报。在分析师电话会上，阿里集团CEO吴泳铭、阿里电商事业群CEO蒋凡等高管回答市场关心的AI、芯片、电商等方面的问题。

财报显示，本季度阿里收入为2689.53亿元，同比增长9%。经营利润为151.61亿元，同比下降57%，主要是由于经调整EBITA的减少、本年度计提的商誉减值以及准备金所致。经调整EBITA（一项非公认会计准则财务指标）同比下降30%至273.29亿元，主要归因于对科技的投入，部分被云业务的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵销。非公认会计准则净利润为207.15亿元，相较2025年同期的335.10亿元下降38%。

资本开支同比增加75%

财报显示，本季度，阿里的资本开支同比增加75%至676.78亿元。电话会上，分析师首先关心资本支出大幅增加的原因、投资回报率以及按照如今的资本开支规模，三年3800亿元的投资预算是否要更新？

综合来看，阿里资本性支出同比增长显著受多项因素驱动，包括采购周期波动、预期客户持续采用AI智能体带动的算力增加，以及各类芯片组件价格上涨。

吴泳铭说：“本季度的677亿元确实高了一些，但是因为硬件交付有一个周期，并不是每个季度都均匀的，本年度的资本支出不是677亿元乘以4，但总体来说，我们希望今年的投入建设维持在一个更积极的态度上。”

吴泳铭进一步解释道，全栈式AI的平台的服务的商业模式是重资产模式，如今看到的所有的AI的变现方式都在AI的算力中心的基础上，要获得高速增长的前提，需要在CAPEX（资本支出）投入上进行前置，“行业共识是在2030年之前，看不到AI算力紧缺有大的改变，我们看到的是，在这个背景下，AI算力Capex投资回报确定性非常高，Capex投入可三年内回本。考虑到AI相关产品毛利率还在提升，未来有望缩短到2.5年回本甚至2年。”

在自研芯片方面的进展，吴泳铭表示，平头哥的自研芯片路径覆盖GPU、CPU和网络芯片，未来阿里的自研芯片替代商业化采购的芯片比例会提升，“商业化芯片的毛利率很高，所以，自研芯片的比例大幅提升，会大幅度提升我们的产品竞争力以及毛利水平。我们还有多种商业化的手段来提升现金流的使用效率。比如，和合作伙伴共建AI的算力中心，有一些AI的算力合同已经开始采取预付方式。”

从电话会披露的信息来看，平头哥的上一代芯片已经出货50万片以上，全国产化的第一代芯片在8月份开始以超节点的形式在阿里云上架，阿里认为，该公司是中国市场唯二可以放量进行对超节点上架的公司。平头哥的第二代的国产芯片下半年开始逐渐流片和产出。

财报显示，阿里最新一代的AI处理器真武M890，通过阿里云服务，已经在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业的超过650家外部客户中实现广泛的商业化应用。

此外，吴泳铭预计下季度AI相关产品年化收入（ARR）将接近100亿美元。本季度，阿里AI相关产品ARR已经突破495亿元人民币（73亿美元）。未来阿里云EBITA利润率也会逐季提升。

即时零售预计在2029财年实现整体盈利

在本季度，阿里对部分业务进行战略整合：阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团与盒马整合，组建阿里巴巴电商集团。云智能集团与平头哥整合，组建“AI云与算力服务”。另外，此前归入“所有其他”分部的AI模型实验室、千问2C事业部及千问办公整合组建“AI实验室与应用”分部。

因此，在观察阿里财报时，它的分部业绩主要分成四部分：阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用以及“所有其他”。

AI实验室与应用的分部本季度收入为33.38亿元，同比增长16%，但经调整EBITA为亏损138.61亿元，2025年同期为亏损32.24亿元。财报显示，主要是由于阿里在AI能力上的投入及与千问APP相关的推理成本增加所致。

电商业务依然是阿里的基本盘和压舱石，本季度，阿里电商集团收入2058.62亿元，同比增长4%，其中，中国电商客户管理收入同比下滑7%，若不考虑新营销发展计划所产生的视作收入冲减项影响，同口径客户管理收入同比增长将为1%。中国即时零售业务同比大涨45%，国际电商收入小幅下滑1%，全球批发业务同比增长7%。

阿里电商集团经调整EBITA为397.40亿元，同比下降1%，主要是由于对用户体验和科技的投入增加所致，部分被多项业务的经营表现改善所抵消。

蒋凡在业绩会上表示，即时零售经过一年多的发展与投入，淘宝闪购的规模跟市场份额都已经发生了实质性的变化，“上个季度我们在用户、订单规模都保持上涨的前提下，实现了优异的大幅度优化，亏损规模显著缩小。在今天这样一个基础上，接下来我们会加速整合盒马、天猫超市等相关板块，发展非餐饮品类的即时零售，尤其是加速发展前置仓。盒马过去一年加快前置仓的布局，带动了整个交易额的同比加速。”

蒋凡说，闪购会持续拓展更多品类覆盖，他预计，非餐饮品类的即时零售交易额规模将在下个财年内超过餐饮品类，并带动电商大盘很多实物品类，“即时零售板块预计在2029财年实现整体盈利，长期看，即时零售有望贡献平台整体交易额的30%，成为电商板块的第二曲线。”

国际电商板块方面，蒋凡认为，短期来看，确实受到了国际税收政策和地缘环境的影响，面临一定的压力，“但跨境电商依然保持交易规模上涨的同时，盈利水平也有显著提升。不管是交易规模还是盈利能力，我们都认为，跨境业务具备长期潜力。”

财报显示，得益于物流优化和成本效益提升，速卖通本季度已在经营层面实现盈利，本地商品销售额占比同比持续提升。过去数个季度，速卖通加速本地化布局，目前海外托管服务已覆盖全球30多个国家与地区，欧洲官方仓覆盖西班牙、法国、波兰三国，德国官方仓正在建设中。

截至8月21日午盘，阿里港股跌3.09%，报122.3港元/股。上一交易日，阿里美股收涨1.26%。