注销式回购升温 股东回报路径再升级

时间范围为2026年1月1日至8月18日

7月份以来，A股市场回购预案数量和规模显著上升，其中注销式回购明显增多，多家公司明确将回购股份用于注销减资。业内人士认为，上市公司的回购用途正从激励导向转向回报导向，有利于支撑市场稳定运行，提高长期股东回报。

上市公司回购升温

A股上市公司的回购潮涌动。Wind统计数据显示，仅8月18日就有20家公司发布股票回购相关进展。其中，4家公司首次披露股票回购预案，2家公司回购方案获股东大会通过，7家公司披露股票回购实施进展，7家公司回购方案已实施完毕。

其中，乐鑫科技宣布，公司计划以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格上限为135元/股。东阳光则宣布，公司以集中竞价交易方式首次回购股份1087万股，占公司总股本的0.36%，购买的最高价为37.81元/股、最低价为35.65元/股，已支付的总金额为4亿元。

上述案例是7月份以来A股回购浪潮的缩影。Wind统计数据显示，7月A股上市公司共发布266条回购预案，拟回购金额约900亿元，2025年同期分别为150条和165亿元，同比分别增长76%和444%。7月份，A股单月实际回购金额达到了217亿元，同比增长46%，环比增长33%。

从已回购的金额来看，截至8月18日，今年以来共计有1009家上市公司实施了股份回购，回购总金额达到了963.92亿元，其中，回购金额在1亿元以上的上市公司就有187家。美的集团、京东方A、顺丰控股等13家企业的回购金额都在10亿元以上。

中金公司研究显示，从行业分布来看，2026年以来，在已披露回购进展的公司中，电力设备、家用电器、电子、医药生物和食品饮料行业回购金额居前，占比分别为19%、13%、11%、9%、7%。

注销式回购明显增多

相较于回购规模的快速增长，更为引人关注的则是回购用途的变化。7月以来新披露的上市公司回购预案中，注销式回购明显增多，多家公司明确将回购股份用于注销减资。

例如，宁德时代此前宣布，拟以集中竞价交易方式回购A股股份，回购资金总额不低于200亿元、不超过400亿元，回购价格上限为573元/股。回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本。

海天味业宣布，拟以10亿元至20亿元回购股份，价格不超过53元/股，本次回购的股份将用于注销并减少公司注册资本及实施员工持股计划或股权激励，其中70%或以上回购股份将用于注销并减少注册资本。

兆易创新公告称，董事长提议公司通过集中竞价交易方式回购A股股份，回购资金总额不低于10亿元，不超过20亿元。回购股份将全部用于注销并减少注册资本。

与此同时，包括兴发集团、美的集团、晶科能源、宏微科技等在内的多家公司也将原计划用于维护公司价值及股东权益或实施股权激励的已回购股份，变更为注销减资。

公开资料显示，证监会2025年修订发布的《上市公司股份回购规则》明确了股份回购的四种用途，分别为：减少公司注册资本；将股份用于员工持股计划或者股权激励；将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券；为维护公司价值及股东权益所必需。

中金公司国内策略首席分析师李求索表示，相较于暂时作为库存股或用于股权激励，注销式回购将永久减少总股本，在盈利不变的情况下可增厚每股收益，更有助于提升股东回报。他指出，2024年底市值管理新规落地以来，市值管理类回购规模占比明显提升，2026年以来市值管理类别的回购项目及规模占比分别为17.2%和44.2%，较2025年的16.7%和42%有所增长。这一变化表明，A股回购正由过去的股权激励工具为主导，逐步转向稳定投资者预期、提升公司投资价值和股东回报的重要方式。

股东回报机制跃升

上市公司股份回购特别是注销式回购的升温，背后是A股市场回购制度与资金工具的持续完善。

2024年的新“国九条”明确指出，引导上市公司回购股份后依法注销。在回购制度方面，通过改革，证监会着力提高股份回购便利度，适度放宽上市公司回购基本条件，优化回购交易申报的禁止性规定，同时进一步健全回购约束机制，鼓励上市公司形成实施回购的机制性安排。

在资金工具方面，央行设立股票回购增持再贷款，引导金融机构向上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票，推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理。央行第二季度货币政策执行报告显示，截至6月末，金融机构签定股票回购增持贷款合同金额超3900亿元，已发放超2100亿元。

业内人士指出，注销式回购的增加，本质是回购从短期护盘工具向股东回报机制的跃迁。过去A股回购多为股权激励储备或股价维稳，注销式回购占比极低，回购对股东的实际增益有限。注销意味着股本真金白银地缩减，每股收益、净资产收益率被动抬升，这与现金分红构成互补，是成熟资本市场回馈股东的标准动作。注销式回购的常态化，标志着A股正在从偏重融资的市场，迈向投融资协调、更加注重投资者回报的成熟市场。

川财证券首席经济学家陈雳指出，A股上市公司回购升温且注销式回购占比走高，是政策引导、企业经营转变与市场环境共同作用的结果。资本市场新规持续鼓励回购注销，配套工具降低操作门槛；不少龙头企业现金流充裕，经营扩张节奏放缓，资本规划转向回馈股东；同时注销回购无后续减持压力，估值托底的市场信号更强，扭转了过往回购多用于股权激励的旧模式。

陈雳认为，注销回购缩减总股本，增厚每股收益，直接提升股东股权价值，优化公司资本结构。股份永久退出流通能够收紧筹码供给，对冲市场下行压力，完善股市内生稳定机制。同时倒逼上市公司转变重融资轻分红的理念，培育价值投资理念，持续优化A股市场生态，夯实长期投资价值根基。

来源：经济参考报