百度的估值标尺，该换了

一个季度或是偶然，两个季度则成为趋势。

8月18日，百度发布2026年第二季度财报，报告期总营收313亿元。

百度一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占比50%，已连续两季占比过半。

“随着AI业务成为百度核心的发展方向，我们正在为下一阶段的AI驱动增长夯实基础。”

百度创始人李彦宏表示，AI业务的持续增长，进一步印证了百度从一家以互联网为核心的公司，转型为一家以AI为先的公司，也进一步增强了百度对长期增长潜力的信心。

业绩数字的变化只是序章。

目前，百度董事会已批准将香港上市地位由第二上市转换为双重主要上市，转换程序预期今年内生效，集团正为转换后纳入南向港股通作准备。9月公司有望港股通，其带来的新增定价力量发挥作用时，百度的估值锚点就不再只看传统搜索广告，而会更多向AI资产倾斜。

当市场开始用AI公司尺子丈量百度，它的估值天花板便被悄然掀开。

站稳AI办公赛道

二季度财报显示，百度AI业务成为一大增长亮点，当期营收达125亿元，已占到百度一般性业务收入的50%，占比连续两个季度过半，标志着AI正加速从技术投入走向商业变现。

在AI行业竞争日趋激烈的背景下，百度重点瞄准“办公室”这一高频、高价值的核心场景。

8月，百度完成AI办公产品线新一轮整合，形成百度搭子、库库AI、秒哒等为代表的AI办公产品矩阵，实现了战略性卡位。

其中，百度搭子在AI办公智能体榜单中，以1063.79%的MAU环比位列增速榜第一；库库AI办公MAU超过2500万，位居AI办公赛道行业第一。

据沙利文发布的《中国AI原生无代码应用生成平台市场研究，2026年H1》显示，秒哒以33.4%的市场份额位居行业第一。

用户规模、增长速度和赛道排名，构成百度在AI办公市场的产品优势。

AI应用还在向企业场景延伸。伐谋已有超过3000家企业申请试用，一镜数字人服务超过10万客户、覆盖30余个行业，百度搭子和库库AI继续进入企业生产力和内容生产流程。

个人办公产品的用户规模与企业应用的客户覆盖，共同构成百度AI业务的增长基础。

AI业务多点开花

AI业务初具规模，百度AI整体多点开花，增长势头强劲。

具体来看，AI原生营销服务表现稳健，同期营收为26亿元。

6月，百度APP月活跃用户数达6.4亿。7月，百度一镜发布数字人视频播客解决方案，在数字人微表情技术上实现重要突破。据沙利文及IDC等机构报告认证，百度一镜已连续两年在中国AI数字人市场份额第一、产品综合实力第一。

AI云基础设施业务，则表现亮眼。

李彦宏表示，本季度，AI云基础设施保持强劲增长势头，GPU云在较高基数上进一步加速增长。

具体到业绩层面，二季度百度AI云基础设施收入为73亿元，同比增长50%；GPU云同比高速增长283%，增速较上一季度的184%进一步加快。

GPU云的增长反映客户对基于公有云的AI训练和推理算力需求仍在扩大，也说明AI云的收入结构正在向标准化、可持续使用的服务形态延伸。

据IDC报告显示，百度智能云在金融、游戏、具身智能等行业市场份额位居第一。

百度的萝卜快跑业务，不断扩大规模，在更多城市复制。

在迪拜，萝卜快跑开启全无人商业化运营，除自有App外，乘客也可通过Uber App叫车；在中国香港，萝卜快跑获得当地首批全无人测试牌照，并在机场岛启动测试，成为全球首个在“右舵左行”体系开展全无人驾驶测试的平台；在伦敦，萝卜快跑联合Uber、Lyft启动开放道路测试。

同时，萝卜快跑与哈萨克斯坦企业Turlov Private Holding Ltd.（TPH）签署战略合作协议，双方将共同探索在哈萨克斯坦开展无人驾驶出行服务。6月，萝卜快跑与PostBus合作在瑞士开展公开道路测试。

截至目前，萝卜快跑已覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中全无人驾驶里程超2.4亿公里。

价值重估拐点将至

当AI从业绩层面为百度的价值重估提供了现实支撑，接下来的命题，已不再是“是否被低估”，而是“何时被重估”。

过去市场反复讨论百度被低估，焦点集中在集团市值未能充分反映AI云、AI应用、昆仑芯及萝卜快跑等业务的潜在价值。部分机构研报已尝试采用SOTP或分部估值法，将传统业务与不同AI资产分开建模。Q2季报带来的收入、用户、客户及市场增量数据，进一步为分部估值夯实了业务基础。

进入2026年，百度AI业务的商业化路径日趋清晰。

AI云收入稳步扩张，AI应用用户规模加速跃升，昆仑芯在国产算力赛道站稳脚跟，萝卜快跑则率先在全球自动驾驶领域实现全无人商业化运营。

每一项业务，都在从技术储备走向规模化落地，从投入期迈入产出期。当这些资产逐一被市场重新审视，其叠加效应将对百度整体估值形成有力支撑。

7月，百度发布公告，拟在香港联合交易所主板进行自愿转换上市，港交所已确认该申请。

百度将于8月26日召开股东特别大会，就相关事项寻求股东批准。财报披露，主板转换预计将于今年内生效。

此前“百度被低估”，更多停留在估值模型与市场讨论层面，而港股通则真正打开了新的资金通道，让更多了解我国AI产业真实进展的投资者，有机会直接参与定价。

AI业务的价值重估，不是渐进式的线性修复，而是多重势能积聚后的非线性跃迁。

二季度的财报提供了基本面支撑，9月有望纳入港股通后，将打开资金入口，全球AI产业景气度的持续上行则构成外部催化。三者交汇，百度的价值重估拐点，或正在临近。

（本文仅供参考，不作投资建议）