北京
来源：中国能源网
东兴证券近日发布航空机场2026年7月数据点评：2026年7月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比6月大幅提升约30%。7月行业进入旺季，燃油附加费连续下降也助力了需求端的恢复，航司运力投放在经历了5-6月的负增长后重回正增长。
以下为研究报告摘要：
事件：上市航司发布2026年7月运营数据，航司运力投放在经历了5-6月的低迷后借助旺季重回增长。
国内航线：油价影响逐步消化，运力投放与客座率都略超去年同期
2026年7月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比6月大幅提升约30%。7月行业进入旺季，燃油附加费连续下降也助力了需求端的恢复，航司运力投放在经历了5-6月的负增长后重回正增长。
分航司看，春秋与吉祥两家中型航司运力投放同比增速相对较高，但环比增速低，我们认为中型航司在成本管控方面的优势以及更加灵活的飞机调度，使得其在淡季依旧维持了相对较高的飞机利用率。大航方面则表现为同比低增长，环比高增长，7月大航运力投放环比增长普遍在30%以上，这反过来说明5-6月大航的飞机利用率跌至低谷，7月则借助旺季实现了回升。
客座率方面，7月上市公司整体客座率较25年同期提升约2.3pct，环比提升约1.9pct，客座率表现整体好于我们预期。虽然同比增长有去年7月基数较低的因素，但运力投放环比的高增长叠加客座率环比增长也确实说明行业正在从5-6月的低迷中逐步恢复。
油价方面，高油价确实对淡季的运力投放形成强压制，但在旺季影响相对有限。此外，我们认为油价对供给端的压制后续还会持续减弱。虽然当前航油价格较冲突前依旧高出30%左右，但油价波动幅度较美伊冲突初期已经有明显缓和，这使得航司能够更好的利用燃油附加费等手段去对冲成本波动。
国际航线：运力投放环比明显提升，客座率环比略有回落
国际航线方面，26年7月上市航司国际航线运力投放同比提升约5.9%，环比6月提升约17.6%，旺季运力投放较淡季有明显提升。客座率方面，7月国际航线客座率同比提升2.7pct，环比下降0.8pct，客座率环比表现略低于预期。旺季客座率出现环比小幅下滑，我们认为一方面是由于旺季运力投放提升较多，导致部分航线供给略有过剩；另一方面则体现的是中东局势对中欧航线在中东地区中转所造成的负面影响在缓慢消退。
投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性
综合运力投放与客座率的指标看，7月旺季行业供需关系表现出一定程度的回暖。虽然当前航油价格较美伊冲突前还高出30%左右，但油价波动幅度的下降使得航司能够更好的利用燃油附加费等手段去对冲成本的变化。我们认为当前股价已经反映了航司较为悲观的市场预期，因此我们建议左侧配置，优先关注大型航司的业绩弹性。
风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。（东兴证券 曹奕丰）
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