过蓓蓓36天卸任16只产品：万亿汇添富转向指数“平台化”时代

在新旧业务范式切换过程中，如何平衡公司战略迭代与持有人切身利益，是摆在汇添富面前的现实命题。对投资者而言，重要的不是关注某一位基金经理的去留，而是审视基金公司能否在业务重构中，真正建立起与持有人利益一致的治理结构和投研体系。

2026年8月14日，汇添富基金指数与量化投资部副总监过蓓蓓卸任最后4只产品，标志着她在36天内分5轮公告清空16只基金，合计规模达481亿元。这一调整节奏在行业内较为罕见，被市场视作汇添富指数业务从“核心骨干挂帅多产品”向“平台化团队分工”转型的信号。

图片来源：汇添富纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（QDII）基金经理变更公告

它发生在一个充满张力的节点：根据Wind数据，公司管理规模刚突破1.26万亿元创历史新高，旗下主动权益产品五年半合计基金利润为-248.03亿元，公司净利润也从2021年的32.63亿元回落至2025年的14.21亿元。规模扩张与持有人收益承压的背离，业务重构与合规阵痛交织，构成了这家老牌公募当前复杂的经营图景。

图片来源：东方证券2025年年报

重构指数条线

过蓓蓓此前管理的16只产品涵盖消费、医药、新能源、黄金及贵金属、纳斯达克100等多个赛道，管理规模峰值一度超过580亿元。在指数投资以规模为导向的业务逻辑下，这种“一拖多”的模式曾是行业常态——通过核心基金经理快速铺摊产品线、抢占赛道份额。然而，随着监管对基金经理“一拖多”现象的持续关注，以及指数投资本身向低费率、高运营效率的平台化模式演进，依赖个人IP的管理方式已难以适配行业发展要求。

图片来源：推动公募基金高质量发展行动方案

接棒过蓓蓓产品的孙浩、乐无穹、董瑾等人，同样在经历大规模的产品接收与调整，整个指数团队正在从“明星基金经理驱动”转向“分工协同的团队化管理”。这种转型的必要性毋庸置疑，指数产品的核心竞争力在于跟踪精度、运营效率和规模效应，而非个人选股能力。但转型过程中的摩擦成本同样真实：从过往行业案例来看，大规模产品交接过程中，跟踪误差扩大、持有人赎回等现象并不罕见。汇添富此次能否平稳渡过，仍需时间检验。

低费率扩张的隐性代价

截至2026年二季度末，汇添富管理规模达到1.26万亿元，非货规模7719.67亿元，行业排名回升至第六。规模冲高的表象之下，其内部业务结构已完成一次显著的重心偏移：过去两年，汇添富指数型基金管理规模从1658亿元攀升至2371亿元；固收+类产品增长更为迅猛，规模从787.64亿元飙升至2039.75亿元，仅一年时间便增长至近2.6倍。这两类业务共同构成了规模扩张的核心引擎，但也带来盈利质量方面的挑战。

图片来源：财联社

数据来源：Wind

指数基金管理费率普遍低至0.15%，固收+产品费率多在0.6%左右，显著低于费率改革后主动权益基金1.2%的管理费上限水平。随着低费率产品占比快速提升，公司整体管理费收益率被持续摊薄，导致“增收不增利”——2025年营业收入56.58亿元，同比增长17.2%，净利润却同比下滑8.14%至14.21亿元。若拉长时间观察，汇添富净利润已从2021年的32.63亿元高点一路下滑，盈利能力缩水超过一半。此外，从旗下基金年报数据来看，客户维护费占基金管理费的比重长期处于34%以上，且呈逐年走高态势。这意味着，规模增长带来的管理费增量，有相当一部分流向销售渠道，进一步削弱了公司实际盈利韧性。

历史包袱与转型阵痛

根据Wind数据，2026年第二季度汇添富权益类产品（股票型、混合型基金）基金利润达到586.22亿元，但从2021年初至2026年二季度末的五年半时间里，其权益类产品合计基金利润仍亏损248.03亿元，反映了持有人层面合计账面盈亏情况。这一结果既受市场大环境变化影响，也暴露了其投研体系存在路径依赖。2021年之前，汇添富凭借在消费、医药等核心资产赛道上的集中布局，将“选股专家”的品牌推至行业巅峰，混合基金规模一度达到3413亿元。然而，当市场风格从核心资产转向科技成长与红利策略后，叠加消费、医药赛道的持续调整，公司投研框架的调整相对迟缓。

以胡昕炜、劳杰男、郑磊、王栩为代表的明星基金经理，在2021年初至2026年二季度末的市场周期中，旗下多只主动权益产品持有人账面亏损突出。其中，汇添富消费行业混合规模从巅峰期的218亿元缩水至不足百亿元，部分带有两年持有期的产品累计亏损幅度较大，锁定期机制下投资者无法及时赎回，引发市场持续讨论。值得注意的是，尽管2026年二季度科技行情带动公司主动权益产品单季基金利润大幅转正，份额却遭遇净赎回99亿份。这种“增利不增份额”的现象，在不少经历过大回撤的权益基金身上均有出现，也表明持有人的信心修复仍需时间。

图片来源：汇添富消费行业混合型证券投资基金2026年第2季度报告

在业务结构剧烈调整的同时，汇添富还面临着合规管理与人才稳定性的双重考验。2025年11月，上海证监局对公司开出责令改正的监管措施，直指合规内控、投资运作、基金销售三大领域存在问题，三名高级管理人员同步被出具警示函。监管罚单落在董事长鲁伟铭上任仅四个月的节点，暴露出高速转型过程中内控体系与业务扩张之间的错配。

人才层面，2026年初短短一个季度内，公司员工总数从897人降至876人，覆盖投研、市场等核心部门；固收领域老将刘通、何旻等人集中卸任全部在管产品，主动权益条线同样有数名基金经理调整岗位。频繁的人事调整，部分属于业务架构重构的主动安排，但依然引发了市场对于公司团队稳定性的关注。

图片来源：汇添富中证1000交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告

对汇添富而言，向指数和固收赛道倾斜资源、落地销售子公司谋求渠道自主，都是在费率改革与主动权益业绩承压背景下的理性选择。

在新旧业务范式切换过程中，如何平衡公司战略迭代与持有人切身利益，是摆在汇添富面前的现实命题。对投资者而言，重要的不是关注某一位基金经理的去留，而是审视基金公司能否在业务重构中，真正建立起与持有人利益一致的治理结构和投研体系。

作者 | 怡婷

编辑 | 吴雪

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