单日申购120亿，一纸罚单按下暂停键：德邦基金2026年的流量“反噬”

　　合规体系重建

　　一切始于2026年1月12日。据公开报道，德邦基金旗下德邦稳盈增长灵活配置混合在蚂蚁基金渠道单日申购额达120亿元。

　　1月29日，证监会发布2026年第一期《机构监管情况通报》，以“D基金公司”代称点名相关机构，综合单日申购超百亿等细节，市场普遍指向德邦基金。通报指出，该基金公司与不具备基金销售业务资格的互联网“大V”开展营销合作，“利用互联网‘大V’的流量和影响力鼓动投资者跟进购买”，诱导风险承受能力不匹配的投资者买入中高风险产品。通报同时指出，“上述违规行为反映出相关行业机构在经营理念、功能定位等方面仍存在偏差，为追求短期规模增长忽视专业合规底线”。监管对该公司采取责令改正并暂停受理公募基金产品注册的措施，同步追究总经理、督察长、互联网业务部门负责人等责任人员的责任。

　　处罚的后果很快反映在经营数据上。一季度，德邦稳盈增长A份额与C份额合计亏损约21.57亿元，创下该基金成立以来单季度亏损最高纪录。该基金规模从2025年末的10.11亿元膨胀至一季度末的50.42亿元，随后又急剧回落。巨额申赎资金的快进快出——一季度合计申购225.18亿份、赎回182.93亿份——暴露了依赖外部流量而非投资业绩驱动的规模增长模式的内在脆弱性。

　　这场合规危机成为重要转折点。处罚落地后，德邦基金互联网营销业务团队开展调整，相关负责人调离岗位，高风险线上营销业务全面收缩，公司自上而下重新梳理、完善合规流程。此次监管处罚也推动公募行业大范围开展互联网营销合规自查，支付宝、天天基金等销售机构下架了“基金实时估值”“加仓榜”“实盘榜”等功能，部分基金公司暂停了与互联网“大V”的合作。虽然整改带有被动属性，但也倒逼公司纠正“重规模、轻合规”的短期导向。长效内控文化建设仍需要持续打磨，短期整改能否长期约束流量炒作冲动，仍有待持续观察。

　　投研交接与团队接棒

　　2026年5月30日，德邦基金公告，基金经理雷涛因个人原因卸任其管理的全部4只公募基金产品。截至一季度末，雷涛在管规模合计约181.31亿元，是公司主动权益板块核心支柱。

　　从时间安排来看，公司提前做好人员衔接规划。4月24日增聘江杨磊为德邦半导体产业基金经理，5月22日增聘袁之渿加入相关产品管理团队，通过“增聘—共管—接续”模式平稳过渡。最终，德邦鑫星价值和德邦稳盈增长由陆阳继续管理，德邦福鑫由袁之渿管理，德邦半导体产业由袁之渿、江杨磊共管。

　　雷涛本人在离任当日发布的《致持有人的一封信》中表示：“科技投资从来不是单打独斗，我们从一开始就坚持团队化运作模式，从零构建了完整的产业研究框架与投资决策体系。”德邦基金也对外回应称，公司已搭建团队化投研运作机制，相关产品投资决策流程、持仓结构与研究支持体系保持稳定。市场也有观点提出疑问，若成熟团队体系足够完善，前期或不至于形成单一基金经理承载超180亿元权益资产的格局。

　　核心基金经理离任难免引发市场担忧，多名接任基金经理也需要更长时间积累公开业绩。但不可忽视积极一面：公司提前布局交接，避免了产品出现管理真空与剧烈波动。长远来看，此次人事变动也推动公司加速摆脱单一明星基金经理依赖，持续完善团队化投研体系。尽管补强权益投研梯队仍是长期任务，但平稳交接暂时稳住产品运作，为权益投研体系持续迭代争取窗口期。

　　治理结构补强

　　2026年6月19日，德邦基金公告，尉迟平自6月18日起正式担任董事长，原代董事长武晓春同日卸任。这是德邦基金首次从外部引入董事长，恰逢公司处于整改修复关键阶段，全新管理层为公司治理与战略规划带来新思路。

　　尉迟平拥有二十余年金融从业经历，先后供职于上海银行总行金融市场部、上银基金。担任上银基金总经理期间，依托成熟的固收运营思路，推动公司总规模从1170亿元增长至2548亿元，增幅118%；非货币基金规模同步增长至1519亿元，行业排名从第47位升至第32位，固收业务管理经验成为重要优势。

　　履新后，尉迟平明确提出“规范为先、客户为本、功能为要、创新为基”的发展原则，表示将“立足公司实际情况，延续稳健经营理念，坚持均衡发展战略，持续夯实核心投研能力”。德邦基金同步强调，公司始终坚持权益、固收、量化三轮驱动协同发展，将权益投资能力建设作为长期发展的重要方向。

　　人才布局同步推进，上银基金原固收基金经理傅芳芳、原固收研究总监胡友群先后加盟德邦基金。引入固收骨干，意味着公司有意改变过往偏重权益的业务结构。诚然，银行系公募的固收优势依托母行渠道与资金资源，券商系公募缺少同类禀赋，复制成熟模式存在挑战。但均衡布局固收业务，能够有效对冲权益市场波动带来的冲击，培育第二增长曲线。管理层需要合理分配资源，兼顾固收拓展与权益投研重建，机遇与挑战并存。

　　新基金发行重启

　　产品端迎来积极变化。5月21日，德邦新添益公布发行公告，自6月18日开始认购。这是一只混合债券型二级基金，由提云涛、张铮烁担任基金经理。该产品获批于2025年12月22日，是公司被暂停受理公募基金产品注册后时隔5个月发行的首只新基金，7月该基金宣布提前结束募集。

　　客观来看，目前尚无官方公告确认“暂停新产品注册”措施已经全面解除，德邦新添益发行依托此前获批的存量批文，不能简单等同于监管限制全面放开。但新基金顺利启动发行并完成募集，足以说明公司整改取得阶段性成效，产品发行环节恢复运转，为后续业务逐步修复创造了有利条件。后续能否正常申报新品，仍取决于监管整改的最终验收结果。

　　阵痛之后，转型方向渐明

　　德邦基金2026年上半年的经历，是中小公募在行业变革期的典型样本。行业马太效应持续强化，头部机构持续扩大竞争优势，中小基金公司规模效应薄弱，经营容错空间狭小。过去数年，押注热门赛道、打造明星基金经理、依托互联网流量快速冲规模，成为不少中小机构选择的突围路径。

　　德邦基金过往策略极具代表性：重仓科技赛道、依靠明星基金经理吸纳资金、联动互联网渠道引流。市场上行周期，这套模式能够快速做大规模，德邦稳盈增长单日申购冲击120亿元便是顶峰；但模式潜藏的合规缺陷、投研结构失衡问题，在市场调整、监管收紧的环境下集中爆发。公开财务信息显示，德邦基金2025年归母净利润仅248.70万元，同比下滑超八成；长期盈利水平偏弱，会对人才吸引、投研持续投入形成约束。

　　遭遇冲击后，公司清晰展现转型方向：合规层面全面收缩高风险线上营销、重构内部合规流程；治理层面引入具备稳健经营风格的外部高管；投研层面提前安排核心产品交接，持续引进固收人才；产品层面推进固收类基金发行，优化单一权益主导的产品结构。

　　前路仍有不少待解课题：持续补强权益投研团队、修复渠道与投资者信心、完成监管整改验收、稳步搭建具备竞争力的固收业务。但对比此前追逐短期流量规模的发展模式，公司当前转向合规稳健、均衡发展的思路，更加贴合公募行业本源。转型不可能一蹴而就，权益投研梯队补强、渠道信心修复、监管整改验收等课题仍在路上。公司已明确从短期流量博弈回归投研与合规本源的路径，方向契合行业长期发展趋势。后续战略落地效果、经营基本面能否持续改善，仍留给市场长期观察。