永辉还没走出泥潭

文 | 消费解码， 作者 | 风车车，编辑 | 徐加豪

血亏120亿后，永辉超市终于赚钱了，但反转是，扭亏仅一个季度之后，永辉超市又亏损。

7月，永辉超市发布2026年半年度业绩预告。公司预计上半年实现归母净利润2.5亿元，较上年同期增加4.9亿元，正式扭亏为盈。

考虑到今年第一季度公司净利润为2.87亿元，那么推算第二季度净亏3700万元。

多年来永辉给人的感觉一直在学习胖东来，多年之后学习胖东来的成绩是显著的，可阵痛还在，永辉面临的复杂零售市场竞争环境也已经大变了。

死磕调改的永辉，未来要啃的硬骨头不少。

01. 改革核心成员离职，“胖改”成效仍待验证

相较于业绩，永辉的人事变动可能更优先值得注意。

7月1日晚，永辉超市发布公告称，董事会于2026年6月30日收到该公司副总裁罗雯霞、林红东的书面辞任函。因个人原因，罗雯霞、林红东分别申请辞去各自所任公司副总裁职务，辞职后均不再担任该公司其他职务。

公告显示，罗雯霞与林红东均属提前离任，二人原定任期到2028年3月16日。永辉超市在公告中称，二人的辞任不会对其正常运作和日常经营产生不利影响。

在此之前，永辉超市副总裁兼财务总监吴凯之也离开了永辉超市。针对后续接任人选及管理层调整事宜，该公司向经济观察报表示，目前暂无更多相关信息可以披露。

一般来说人事变动有其正常逻辑，不过放在永辉身上还是可能给外界带来遐想。视线回到业绩层面，客观而言，多年来的门店翻新升级确实为永辉带来看得见的盈利回暖，但这种高资金消耗、回报周期偏长的改造方式，依旧会对企业经营表现形成一定牵制。

回顾过去，2021年至2025年，永辉超市归母净利润分别亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元、14.65亿元和25.52亿元，5年累计亏损120.53亿元，其中近两年合计40亿元，对此前面22年23年合计也是40亿元左右，所以其亏损幅度处于波动状况。

时间拉长看，2021年至2025年，永辉超市负债率分别为84.47%、87.68%、88.60%、89.87%和94.61%。而2026年一季度，永辉超市负债率达93.39%，较期初下降1.22个百分点，整体不低。

从公开披露信息中能够看到，截至2026年6月30日，永辉已经完成331家门店的升级调整，门店整体盈利水平得到明显提振。上半年企业整体毛利率同比上行1.6个百分点，期间费用率同比回落1.8个百分点，两大关键经营指标同步向好。柳州等试点门店在完成改造之后，到店客流与销售规模均实现显著回升，足以证明场景迭代、购物动线优化的思路，在单店模型上已经得到验证。

不过门店改造带来的阶段性阵痛并未彻底消除。

2026年第一季度，永辉超市实现营收133.67亿元，同比下滑23.53%；归母净利润录得2.87亿元，同比大幅上涨94.40%。

2025全年叠加2026年一季度，企业合计关停394家门店。算上新开设的11家门店，门店总量已经由2025年初的775家收缩至392家。这也就造成，虽然经过调改的门店营收同比增长16.57%，但集团整体营收依旧出现回落。

另外上半年利润当中还计入0.89亿元美股资产公允价值变动收益，剔除这笔非经常性收益之后，企业主营业务的盈利底子依旧偏弱。

更为值得留意的一点是，这一轮利润修复，有相当一部分源于门店改造节奏的放缓。去年同期有93家门店集中开展翻新工程，而2026年上半年只落地16家门店调改。改造项目节奏收缩，直接压低一次性改造开支，进而抬升了报表层面的利润表现。

结论很明显，永辉的调改取得了一定进步，节奏也日渐走向精细化，不过利润回正曲线的稳定性何时到来，还需要时间证明。

02. 破解同质化竞争、重构利润结构仍是两大难题

进入今年，永辉的战略重心发生明显切换，此前大规模门店翻新升级的扩张动作逐步收尾，企业开始把核心资源集中在商品能力打磨与精细化经营效率提升上。

在实体零售赛道，自有品牌拥有远超传统经销商品的毛利空间，是行业摆脱低价同质化内卷、重塑盈利模型的核心突破口。据行业公开资讯统计，山姆会员店自有商品销售占比长期稳定在38%至40%区间，第三方机构测算，其2025年自有品牌业务规模约560亿元，也是支撑门店整体盈利的核心支柱。

早在大范围门店改造落地之前，永辉便提前布局自有品牌赛道，陆续孵化出田趣、永辉农场、优颂、馋大狮、惠相随等多款细分产品品牌，目前所有自研产品线已统一整合至“永辉优选”整体矩阵之下。

2025年10月，永辉再次完成品牌体系升级，全新推出两大差异化产品体系：其一为联动伊利、佳农等头部大牌打造的联名定制商品，其二为对标胖东来DL系列品质标准自研的高端线“品质永辉”。

针对后续发展规划，永辉超市副总裁兼首席产品官佘咸平公开表示，2026年企业将新增200款自有品牌单品，全力冲刺自有品牌营收占比突破20%的目标。

即便整体渗透率偏低，供应链改革带来的经营改善已经逐步显现。根据永辉业绩预告披露，依托供应链深度优化、自有商品销售占比稳步提升的双重助力，公司整体毛利率同比提升1.6个百分点，同时期间费用率同比下降1.8个百分点，精细化运营成效持续释放。

如果把视角从永辉放大到整个零售行业发展，整个传统商超面临的压力更大了。

03. 不止永辉，超市零售正迎来大变革

整个线下实体商超赛道早已陷入全方位内卷，永辉面临的经营困局，也是传统大卖场群体遭遇的共性生存难题。

消费分层趋势下，山姆、盒马、奥乐齐持续加码拓店，精准抢占中高端家庭消费市场，从商品品质、门店环境、自有品牌体系形成差异化优势，持续挤压永辉原本覆盖的中产客群，分流高毛利生鲜、预制菜、进口食品等核心品类客流。

这类新业态凭借标准化供应链与稳定会员复购，牢牢锁住追求品质的消费者，让主打大众平价综合卖场的永辉难以向上突破价格带。

而线上渠道的冲击则从刚需日用品端持续蚕食基本盘。多多买菜等社区团购依托产地直采模式，以低价生鲜收割价格敏感型客群。而美团小象超市这类即时零售前置仓依托就近履约、线上下单极速送达的优势，承接居民碎片化应急采购需求，二者共同拆分传统超市赖以生存的日常消费品订单。

新旧业态双向夹击之下，传统大卖场的原有生存空间被不断压缩。永辉依靠门店翻新与自有品牌自救，本质是行业存量博弈里的被动突围。

会员店、折扣店、社区团购、即时零售等多条赛道同步扩张，意味着留给传统综合超市的转型窗口期持续收窄，永辉的调改与商品升级进步显著，未来竞争也不会小。