加息预期再降温！美国7月CPI重磅出炉，如何解读？紫金矿业跌超2%，有色ETF汇添富(159652)跌超2%，什么情况？有色板块金融属性怎么看？

8月13日，A股市场震荡导航下，沪指小幅冲高，有色板块低空低走，截至13：04，有色ETF汇添富（159652）跌超2%。

有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数回调，中国铝业跌超4%，赤峰黄金等跌超3%，紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等跌超2%，北方稀土等回调。

【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

截至13:05，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

美国最新通胀数据出炉。美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳。

但有色板块今日却回调，核心原因不在于CPI数据不好，而在于：7月美国CPI基本符合预期、未触发更鸽的政策定价，9月加息悬念仍在；前一周有色板块累计大涨、交易拥挤，数据前后资金主动降杠杆与获利了结；同时霍尔木兹海峡不确定性抬升通胀与利率担忧，国内端现货成交与升贴水走弱、黑色链条需求偏弱共振，最终压制了今日价格表现。

【7月美国CPI数据公布，如何解读？】

东吴证券指出，7月美国CPI全面符合预期，从结构看，超级核心通胀的反弹主要来自上月意外转负的医保、交运、教育&通讯等项目回归正常，通胀扩散指数持续走低，暗示传统需求疲软程度的扩大；从趋势看，以3个月均环比增速计，居住通胀与超级核心通胀趋势均在改善。

26Q3传统需求将在财政&世界杯脉冲消退、金融条件收紧的共同抑制下走弱，给通胀降温。东吴证券维持美联储今年不加息的观点，当前隐含的全年26bps的加息预期料将回吐，对应2年美债利率&美元指数的走弱，黄金的走高。中长期看，今年8月到明年2月美国CPI同比均值料在3.2%左右保持震荡，但明年3-5月美国CPI同比增速料因油价脉冲结束导致的高基数效应显著回落；基准情形下，只要油价不出现显著上行风险，27Q2开始美联储将不再有加息的必要。（来源于东吴证券20260813《美国7月CPI：趋势温和，给加息预期再降温——2026年7月美国CPI数据点评》）

爱建证券指出，节奏方面，美联储主席沃什在8月下旬Jackson Hole全球央行行长会议、年内剩余时间的FOMC发布会等场合的讲话，及其给当前遭受质疑的联储独立性带来何种影响；同时关注10Y美债利率走势，一旦触碰4.7%阈值，很可能触发美国高层TACO，进而带来美债利率的回落和金融市场的企稳回升。需要注意的是， TACO的代价正在边际抬升，而TACO的效果也很难持久，海外无风险利率易上难下的趋势不会改变。另外，国内通胀链相关的贵金属、有色等上游领域或将在全球通胀压力加大的阶段有较强表现。（来源于爱建证券20260812《2026下半年资产配置报告：聚焦Δ策略，AI+红利+黄金》）

【黄金：海峡仍然基本处于封锁状态，金价为何恢复上行动力？】

当前通胀是影响美联储决策的重要因素之一，而在霍尔木兹海峡仍然基本处于封锁状态、油价高位震荡的背景，金价近期依旧重拾上涨动能，是何缘故呢？

华泰证券指出，一方面，是全球对能源冲击的韧性有所增强，但更重要的是，AI硬件链“极致行情”被削弱，及联储新主席近期表现也再度推升了市场以黄金配置抵御资产轮动及央行公信力摇摆等风险的必要性。

催化剂1：联储换帅“验证期”一波三折，美元内在价值面临大考。沃什坚持 “ （不干预）、倾听市场”，而市场致力于理解新主席的循环和拉扯之间，市场只能以定价变化开始“ 试探”沃什的决心和边界。由此美元公信力指标再度全面走弱。另一个市场开始质疑美元资产储值能力的表征是，在美伊战况不利、或海峡重启预期转弱的交易日里，隐约看到迷你版的美元、美股、美债“三杀”情形复现。往前看，关注8月底联储年会沃什的讲话以及9月FOMC是否能挽回市场对联储的信任。一方面，沃什的分析能力、决策框架是否值得信服将是市场关注焦点，另一方面，鉴于7月FOMC投票已经显示联储内部分歧较大，9月FOMC决议中沃什的表态，以及联储官员和沃什之间的张力如何演绎，也充满悬念。

催化剂2：硬件链极致行情惯性打破，市场“换挡”中再度聚焦“长期主义”。油价上升收紧流动性时，资金跷跷板的另一面，似乎已经不再是黄金和贵金属。7月上旬，美伊撕破停火协议，海峡再度封锁，且此次封锁对成品油和其他关键原材料供给的压力可能更大。半导体链信仰边际松动，此前石油和黄金价格的负相关关系，似乎转移到了杠杆资金更集中的硬件链，而以黄金为代表的贵金属和其他替代性储备资产，配置价值再度上升。

海峡封锁阴云犹存，但流动性紧缩对贵金属持仓的边际冲击下降高油价仍然挤压流动性，但第二轮高油价对金价的影响机制却有所转变。虽然供给冲击较大，但原油（非成品油）价格走势指向比此前预期更灵活的供需机制，对油价无序冲高的焦虑有所缓解，由此，边际挤出效用开始下降。承载全球15%原油运量的霍尔木兹海峡在3月初封锁伊始，由于没有先例，市场恐慌程度较高。但此后原油价格冲高回落，高点低于预期，且后期走势持续比此前预期更为平稳。复盘供需基本面和市场情绪各项指标，除了美国高层预期管理的效用外，不可否认的一个结论是，原油的供需弹性比此前市场想象的要大的多——诚然，这样的初步推论，也只能通过实战层面的“压力测试”才能验证。其中，绕道和暗船对供给缺口的缓解值得关注、湾外国家供给释放有所帮助，但最重要的因素是，中国需求的弹性令人叹为观止，美伊冲突爆发后，4-7月中国原油月均进口量下降约330万桶/天（同比降幅近3成），维持在820万桶/天左右的水平，而国内工业生产虽然有所减速，其幅度和原油用量下降并不匹配，验证中国能源结构的弹性大幅上升（如新能源渗透率大幅提升），且再出口（成品油等）减速也可能起到了一定的缓解作用。

经历板块内部调整及近期事件催化，市场逐渐重拾此前配置黄金（及其他贵金属、关键原材料）的信仰。金价本身调整令情绪亢奋度正常化、联储公信力质疑再度推升类货币资产配置冲动、且此前“高亢奋”的硬件链降温并成为新流动性冲击下的“薄弱环节”，令市场再度聚焦配置实物资产的长期逻辑。

中长期，持续看好黄金的配置价值——且拉长时间看，金价和真实利率的相关性已经在2022年后淡化。美伊冲突虽然一度推升油价、挤压黄金配置，但中长期，全球地缘政治矛盾进一步激化和长期化的必然结果可能是财政扩张预期再度上升，且美国作为各类矛盾“震中”而非“和平使者”，必定加速腐蚀美元公信力。值得注意的是，短期油价如果出现较快上涨，和/或美元真实利率超预期上行，则可能技术上压制黄金走势，但是由于2022年后，黄金配置的长期逻辑已经发生了根本性变化，拉长时间看，金价和真实利率间的（负）相关性已经被打破。（来源于华泰证券20260812《再度增配黄金的催化剂》）

【工业金属：铜板块金融属性与黄金趋同但关税与供需逻辑独立】

中银证券指出，铜板块金融属性与黄金趋同但关税与供需逻辑独立，美国对铜2027年1月起15%、2028年加至30%的阶梯税率将推动全球铜向美国流动，美国库存70万吨以上创历史绝对高位，而非美地区SHFE约7万吨、LME约22万吨均处极低水平，对价格形成明确支撑；同期7月20万吨铜抢运美国、100万吨美国境内总库存标志关税预期驱动全球铜流向美国进入抢运高峰，美国溢价固化、非美供给紧张、价格中枢获结构性支撑，100万吨库存被锁定北美退出全球再平衡机制，即便最终不加关税也大概率沉积美国境内形成长期支撑，铜定价新常态逐步成型。

供需基本面方面，铜中长期供给端约束明确、需求端受益于新能源、电力电网、AI算力等多维度驱动，叠加非美地区库存极低，铜价中枢上移的中期叙事获进一步强化，纽商所与LME价差扩大及全球显性库存向美国单向迁移可能成为铜定价新常态；短期厄尔尼诺事件对南美智利与非洲赞比亚等主产国生产与运输的冲击，在低库存状态下天气因素的边际影响将被显著放大。（来源于中银证券20260812《美国非农转负降息预期升温，贵金属上行铜价中枢上移》）

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），金铜含量高达49%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20260731，按中信三级行业分布

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。