一万倍增长

美股那边有一个数据把我震了一下，Cloudflare的CEO在财报后说了一句话，整个互联网上来自AI的访问流量，已经正式超过了人类。

看数字，Bot现在占全球HTTP请求的57.5%，人类只剩42.5%。这是互联网诞生以来头一次。

而且趋势一点没有要停的意思。AI agent的请求量同比增长了1700%，AI爬虫在全部爬虫流量里的占比，从去年春天的22%飙到了今年6月的52%。Cloudflare的CFO直接在电话会上说，照这个速度，五年后非人类流量会是人类的1000倍，到时候人类上网产生的流量在互联网上就是个四舍五入的误差。

说实话，看到这个数据的时候我脑子里蹦出来的第一个词是，死互联网理论。

前些年网上流行过一个阴谋论，说互联网上绝大部分内容已经不是活人生产的了，大家都在跟机器人和算法互动。当时大家都当段子听，现在回头看，段子还真变成预言了。

问题的核心不在于AI上网本身，在于互联网过去三十年的经济模型，被这个趋势给干碎了。

以前的分配逻辑很简单：网站免费生产内容，搜索引擎收录了分发出去，用户点进来，注意力被广告捕获，网站靠广告费活下去。这套玩法养活了大半个互联网，谷歌靠它一年赚三千亿，无数小网站靠它糊口。

AI来了以后发生了什么呢。我来举个例子。

一个人要买个数码相机，可能上京东、淘宝、小红书翻个五六家店就下单了。但一个AI agent为了帮你找到性价比最高的那一款，可以一口气爬完5000个网站，一个一个比参数、比价格、比历史最低价，然后回头告诉你答案。

这听起来很美好对吧，但AI agent在这个过程中既不会看广告，也不会被侧边栏的推荐商品吸引，更不会冲动消费加购一大堆。它爬完就走了，回聊天框里给你交差了。对那5000个网站来说，服务器资源被吃掉了，带宽成本产生了，但广告收入是零。

十年前，爬虫访问一个网站和被爬虫导流回来的人类访客比例大约是二比一。去年，这个比例变成了几万比一，一万倍增长。也就是说，AI公司从你的网站上抓了几万次数据，才给你带回一个活人。这生意亏到姥姥家了。

Cloudflare最近推了一个叫x402的协议，思路很简单，以后AI来爬数据不能白嫖了，得按次掏钱。网站可以给自己的内容定价，比如查一次0.0001美分，AI agent带着电子钱包来，付了钱才能拿数据。8月初他们甚至上线了AI agent专属的稳定币钱包，让agent可以自主花钱买数据、调API。

你琢磨一下这个逻辑，互联网的商业模式，正在从卖注意力（广告）往卖访问权（按次付费）转。以前是to C的媒体生意，以后是to B的管道生意。

我不知道这事最后能不能跑通。历史经验告诉我们，只要有人想收钱，就会有人想办法绕过去。但有一点我比较确定：那些生产独特内容的人，在AI时代的价值会被重新定价。过去你的游记、测评、教程被搜索引擎白嫖，以后它们被AI白嫖，但如果按次收费的协议真的普及了，你那篇写了几千字的酒店入住体验，可能每个AI agent来查一次你就能收一笔钱。不多，但架不住量大人多。

当然这些都是远景，眼下最现实的影响是，如果你靠网站流量和广告吃饭，这碗饭已经在变馊了。

8月初，对很多买了储蓄国债的人来说有点特殊，因为2021年7、8月份发行的五年期储蓄国债，到期了。

当时五年期的票面利率是3.57%。买20万的话，每年拿7140块利息，五年一共3.57万。

现在这20万回到手里，再去找一个同样安全、同样锁五年的地方，摆在面前的是两个数字：五年期储蓄国债1.70%，国有大行五年期大额存单1.55%到1.60%。

20万再存五年，利息只剩1.6万上下。本金没变，安全收益少了将近2万。

这还不是最夸张的。真正的大部队在后面。市场机构测算，2026年到期的居民高息定期存款，规模大概在50万亿左右。这些钱大部分存于2020到2023年，那个时候中小银行为了揽储，五年期定存利率能给到3.8%到4.2%，民营银行甚至摸到过5%。现在续存只有1.7%上下，收益直接腰斩。

50万亿，相当于A股总市值的差不多一半。这么大的体量，哪怕只有一小部分不想续存了，往哪个方向流都会在那个方向上砸出个坑来。

所以今年以来存款搬家这个词特别火，市场上一直有人在讲，50万亿高息存款到期了，存款搬家要来了，牛市下半场要启动了。

但我翻了一下数据，事情没这么简单。

首先，大部分钱还是续存了。国金证券的数据，定存到期续作率大概在90%左右。银行柜员的原话是，来问的大爷大妈很多，但大多数叹一口气，最后还是签了续存单。不是觉得1.7%香，是真不知道还能往哪放。

其次，确实有一部分钱搬家了，但搬去的地方跟股市没啥关系。央行上半年的数据显示，住户存款同比少增了3.19万亿，但同时非银金融机构存款同比多增了2.1万亿。一减一增之间，钱从存款账户跑到了理财、基金、保险账户里。

但是你们注意看结构。银行理财里现金管理和固收类占比超过96%，保险里分红型增额终身寿是卖得最好的那一类，债券基金和货币基金的份额也在涨。这些产品的共同特点是，比存款多一点收益，但不能有太大波动。换句话说，搬家是搬了，但搬的不是风险偏好，是收益焦虑。大家不是突然想炒股了，是被低利率逼着多走了一步，但也只敢多走一步。

真正直接进股市的钱少得可怜。上半年住户短期贷款减少了5881亿，说明居民加杠杆消费或者投资的意愿很弱。央行调查里愿意增加投资的居民比例也就14.6%。

所以我的判断是，存款搬家这件事本身是真的，但它不等于存款搬进股市。钱从银行体系里流出来的第一步，进的是理财、保险、债基这些低波动产品，至于会不会从这些产品再流进股市，取决于两个变量。

第一个变量是基本面。什么时候房价见底了，什么时候PMI连续回暖了，什么时候居民收入预期改善了，大家才敢把压在箱底的钱掏出来往权益资产里放。在这之前，再多存款到期也只是在银行和理财之间来回倒腾。

第二个变量是赚钱效应。股市如果真能连续涨几个月，不用你喊，钱自己就来了。但如果只是结构性行情，科技股涨别的跌，那搬来的钱大概率会继续蹲在理财里吃那2%到3%的年化。

从海外经验看，低利率环境下居民资产从存款往证券和保险迁移，是一个以十年为尺度的慢变量，不是一两年的事。日本走了三十年，到现在都还没完全走完。

所以如果有人跟你说50万亿存款马上要冲进股市了，你可以礼貌地回他一句，再看看吧。

说说其他的。

1、最近漏了药明的一个消息，药明康德周末公告了一个大消息，美国法院批准了初步禁令，在诉讼期间禁止国防部以1260H清单列名对药明康德采取任何措施。最有意思的是法院把国防部的三条理由一个个驳回去了。其中最搞笑的一条，国防部说药明康德有国资间接持股5.32%，法院一查发现这个数是基金净资产里药明康德股票的市值占比，实际持股只有0.001%左右，折合20万美元。5.32%和0.001%，差了五千多倍，这调查水平还不如我楼下居委会大妈。今天药明康德A股直接拉了，港股也涨了。这事后面能走多远不好说，但至少在法庭上，美国国防部这次是被按在地上摩擦了。

2、阿里云说AIDC交付周期压到了100天，用的是新架构，把供电、冷却、安防、消防全模块化了，跟搭积木一样。美国那边同等规模的AIDC建下来要12到18个月。建造成本也比上一代便宜了10%以上。这事的核心意义不是阿里云自己能多盖几个机房，是中国在AI基础设施的工程化能力上又在跟竞争对手拉距离。

就这些。发射～