主业困在9分钱一管的旅游牙膏里，国资接盘能救两面针吗？

中国商报（记者 马嘉）8月5日，柳州两面针股份有限公司（以下简称两面针）发布公告称，公司控股股东协议转让股份已于8月3日完成过户登记。这意味着，这场历时近5个月的“易主”正式完成：广西国控资本运营集团有限责任公司（以下简称广西国控资本运营集团）以12.28亿元取得28%的股权，广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称广西壮族自治区国资委）取代柳州市国资委成为公司新的实际控制人。中国商报记者了解到，从“国产牙膏第一股”到市场份额不足0.5%、上半年预亏，这家拥有80余年历史的老牌企业能否在新“靠山”下迎来转机，市场观点仍存分歧。

易主落地，谁在接盘

这场易主并非突发之举。2026年3月27日，两面针发布公告称，控股股东正筹划股份转让事项，可能导致控制权变更。3月31日，广西柳州市产业投资发展集团有限公司（以下简称柳州产投）、柳州市经发投资有限责任公司、柳州市元宏投资发展有限公司与广西国控资本运营集团正式签署股份转让协议，合计转让1.54亿股，占总股本的28%，转让价格为7.9742元/股，总价约12.28亿元。

此后，该交易相继获得柳州市国资委、广西壮族自治区国资委批复，通过国家市场监管总局反垄断审查及上交所合规性确认。

尽管两面针的实际控制主体仍为国资，但从柳州市国资委到自治区国资委的“上移”，被市场视为一次具有战略意义的资源升维。“从公告内容分析，关于两面针控制权上移的讨论，在体系内部应该有很久了。”长期关注国企改革进程的区域经济研究学者陈建明对记者表示，“柳州是工业重镇，但市级国资平台在跨区域资源调配、产业协同方面的能力有限。把两面针往上提一级，有利于老牌企业借助自治区的平台优势进行一次系统性的产业重整。”

两面针过户完成后，广西国控资本运营集团直接持有其28%股份，加上其一致行动人广西产投此前已持有的1.59%，新国资阵营合计持股达29.59%。两面针原第一大股东柳州产投的持股比例则从33.34%降至7.88%。

牙膏主业逐步被边缘化

两面针的前身可追溯至1941年成立的亚洲枧厂等5家小型私营肥皂厂。1978年，该公司研发出国内首支中药牙膏，打造“中药护龈”功效品类。2001年前后，两面针牙膏市场占有率达17%，年销量达5亿支，连续15年位居本土市场产销第一。

2004年1月，两面针以11.38元/股登陆上交所，成为行业首家上市公司。然而，其上市募得超6亿元资金并未充分反哺牙膏主业。自2007年起，该公司相继跨界房地产、三氯蔗糖、物业管理、宾馆一次性用品、纸制品等多元领域，资源持续分散，牙膏主业逐步被边缘化。

两面针管理层频繁更迭加剧了企业颓势。2008年，时任两面针董事长梁英奇、总裁岳江先后离任。二人离任后，证监会曾因该公司2003至2005年年度报告存在虚假记载的违法事实，对公司、二人进行警告并罚款；此后，马朝梅、钟春彬等人轮番掌舵，公司扣非净利润长期处于亏损状态。

财务数据显示，该公司长期依赖处置所持中信证券股票维持运营，2011年至2016年间几乎每年套现，累计至少8亿元。2025年全年，两面针归母净利润仅为984.61万元，同比下滑87.8%；2026年一季度归母净利润亏损达3828万元；上半年预计归母净利润亏损达300万至700万元，该公司自述亏损原因为“日化行业竞争激烈，营业收入同比下降、综合毛利减少”。

行业数据显示，2025年，两面针在国内家用牙膏市场份额已不足0.5%，产品在主流商超及便利店渠道几乎消失，仅在酒店“旅游牙膏”等细分领域保有份额。

能否翻盘，市场议论纷纷

对于两面针来说，易主只是开始，如何在竞争已白热化的口腔护理市场将自己“拉回牌桌”，才是真正的考验。

有投资人在论坛上直言：“云南白药把中草药资源做成了‘止血’这个清晰的功效认知，冷酸灵死死咬住‘抗敏感’，两面针这些年给消费者留下了什么印象？”

记者随机采访了几名90后、00后消费者，有人对两面针的认知仍停留在“酒店洗漱间里那个绿色包装”上，甚至有人不知道两面针这个牌子。有消费者直言：“如果超市货架上同样价格，我肯定选云南白药或舒适达，因为我更熟悉。”

有行业报告显示，商超渠道被佳洁士、高露洁、云南白药、冷酸灵等品牌把持，线上渠道则有参半、冰泉等新消费品牌以营销创新抢占份额。

“新的管理层就位后，大概率会做三件事：剥离非主业资产、注入新资金、调整管理层。”上述投资人对记者表示，“但这些都是在‘止血’，真正要‘造血’，必须在产品创新和品牌年轻化上拿出真东西来。如果企业研发投入长期处于较低水平，可能换谁来都一样。”

陈建明认为：“两面针手里其实还有一个被市场忽略的资产——它的中药牙膏配方数据库，这些年虽然品牌声量小了，但研发底子和植物提取的工艺积累还在。未来，企业如果能把广西的中药材资源优势、东盟桥头堡的贸易通道优势与两面针的品牌和产能结合起来，理论上是可以讲出一个‘大健康+跨境’的故事的。但前提是，要对现有不相干业务做一次彻底的减法。”