275.7亿元被拖欠！这个照明赛道的“寒冬”有多刺骨？

伴随2026年“十五五”开局、国内基建逻辑全面迭代，曾经依靠城镇化红利、市政增量、垫资扩张狂奔的照明工程行业，如今全面进入总量收缩、结构分化、优胜劣汰、精细化竞争的全新阶段。

本期，古镇灯饰传媒产业研究院从17家布局照明工程业务的A股上市公司2025年经营数据分析，揭开市场变迁下，照明工程上市公司到底面临怎样的变局？

过半企业净利走弱

亏损阵营持续扩容

营收端，多数企业主业增收乏力

从照明工程主业收入结构来看，勤上股份、豪尔赛照明相关营收占总营收100%，属于纯照明工程公司；得邦照明、海洋王、金东方汉、龙腾股份、名家汇工程业务营收占比超90%，高度绑定照明工程业务，这类企业受行业下行冲击最为直接。而利亚德、碧水源、洲明科技等企业照明工程仅为配套业务，多元业务一定程度对冲了主业疲软的影响。

17家布局照明工程业务的A股上市公司中，总营收同比上涨的企业仅有7家，分别是万润科技（+14.10%）、福日电子（+30.52%）、龙腾股份（+31.42%）、洲明科技（+4.11%）、罗曼股份（+174.18%）、勤上股份（+2.01%）、时空科技（+1.85%）；

其余10家总营收同比下滑，得邦照明、金东方汉、碧水源、雷曼光电、豪尔赛、名家汇等老牌照明工程企业营收规模收缩，行业整体市场订单增量不足，传统市政照明项目招投标放缓、项目交付周期拉长成为共性诱因。

利润端，大面积亏损、净利大幅缩水

得邦照明总净利2.64亿元，同比大跌23.90%，扣非净利降幅更是达到30.82%；碧水源净利微增4.09%，但扣非净利润同比下滑32.28%；海洋王、利亚德、罗曼股份是为数不多净利大幅增涨的企业，三家依靠特种照明、文旅夜游项目、城市景观亮化差异化订单实现利润突围。

其余盈利企业普遍出现利润萎缩，万润科技、洲明科技、雷曼光电净利润同比降幅均超过35%，原材料价格、人工施工成本抬升不断挤压工程毛利空间。

一方面是企业增收不增利成常态，另一方面则是亏损企业数量扎堆，经营基本面持续恶化。福日电子、勤上股份、豪尔赛、华体科技、时空科技、名家汇6家企业，2025年净利润亏损。其中，勤上股份净利润亏损3.27亿元，同比亏损扩大31.18%，扣非亏损1.94亿元，主业持续失血；而时空科技、名家汇、华体科技、豪尔赛悉数陷入净亏损状态，时空科技净利率低至-72.57%，名家汇净利率-37.62%，企业自身造血能力基本失效。

毛利率层面，海洋王凭借特种照明工程拿到57.31%的超高毛利率，利亚德、洲明科技、罗曼股份毛利率维持在23%以上；而万润科技、福日电子、勤上股份毛利率不足10%，低价竞标、同质化工程厮杀导致低端市政项目毛利被严重压缩，行业整体平均毛利率相较2024年普遍下行，行业盈利底层逻辑被持续破坏。

应收款项全线高企

照明工程企业资金链有多紧绷？

应收票据及应收账款规模，是照明工程企业最核心的经营压力指标，资金周转风险直接决定企业生存压力。17家照明工程企业2025年应收票据与应收账款合计为275.7亿元，均值达16亿元，甚至比一些企业的全年营业收入还高。结合应收同比增幅、应收规模占营收比重、账面资产占比三项数据综合排序：

第一梯队：压力最大、风险最高

• 名家汇应收票据及账款同比上涨11.40%，照明相关营收占总资产比重高达151.11%，营收体量已经超过自身账面总资产，应收坏账、现金流断裂风险位居全行业首位；

• 时空科技营收资产占比101.33%，同样出现营收规模大于企业总资产的情况，净利率-72.57%，巨额亏损叠加超高应收占比，日常运营现金流极度紧张；

• 豪尔赛照明营收占总资产99.14%，无限趋近总资产红线，全年净利润亏损1.28亿元，亏损状态下应收款项持续占用流动资金，偿债与项目垫资双重压力拉满。

第二梯队：高负债运营，回款持续恶化

碧水源照明业务营收占总资产156.47%，为整张表格该项数值最高值，不过企业主体并非纯照明工程企业，多元业务分摊了部分风险；罗曼股份应收同比大增84.44%，即便利润大幅增长，回款效率大幅下滑，账面利润多为纸面收益，实际现金流入不足；福日电子应收同比暴涨58.61%，大额应收叠加持续亏损，财务隐患逐步累积。

相对稳健企业海洋王、得邦照明应收款项同比小幅下滑，回款管控能力行业领先；利亚德、洲明科技应收小幅负增长，依托规模化业务优势，应收周转效率优于行业平均水平，是17家公司中资金结构相对健康的公司。

政策持续导向调整

照明工程赛道该怎么走下去？

近两年，国家针对地方专项债、城市更新、文旅夜游、市政亮化出台多项新规，直接重塑照明工程行业格局。除了上述企业外，业内大多数照明厂商也有涉足照明工程领域，因而对于该赛道的政策机遇与发展挑战需深入了解。

多重约束叠加，传统工程亮化企业困境加剧

其一，专项债政策持续收紧。地方政府专项债负面清单严格落地，将无收益、过度亮化的市政景观项目列入管控范围，严控粗放式新建亮化项目。虽然政策要求政府项目按效付费，但政策传导存在滞后，行业应收高企、回款周期拉长的难题并未快速缓解。

其二，全行业监管日趋严格，项目合规成本持续上涨。照明工程在方案设计、能耗指标、施工规范、后期运维等方面要求不断提升，过去行业宽松的操作空间消失，合规能力已经成为企业入场基础条件。

政策红利聚焦细分赛道

诚然，市场并非全面萎缩，而是机会赛道发生转移。如同大基建行业趋势，资金、政策资源持续向存量改造、绿色低碳、特色运营赛道倾斜。《城市更新“十五五”规划》、全国设备更新与节能降碳政策持续释放需求，老旧道路照明升级、智慧路灯搭建、公共照明节能改造成为稳定增量赛道；文旅“十五五”规划持续鼓励高品质夜游经济，单纯灯光工程逐步被市场淘汰，融合运营、沉浸式体验的文旅照明项目更具备落地优势。

赛道分化之下，马太效应持续显现。具备资金、技术、项目整合能力的头部企业，可以拿下智慧照明、城市更新、高品质夜游等优质项目；固守传统普通市政亮化的中小工程企业，只能争夺低毛利零散项目，内卷竞争持续加剧。

当褪去高速增长的泡沫，照明工程赛道也正在回归理性。

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