4万亿算力基建“点火”，A股“Token第一股”行云科技站上风口

作者 | 刘广

7月31日，国家发改委的一则表态，给算力赛道投下了一颗重磅炸弹。

国家发展改革委政策研究室主任蒋毅在新闻发布会上明确表示，有关机构测算，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。全国一体化算力网已纳入“十五五”规划纲要109项重大工程项目，属于国家“六张网”重大工程之一。

4万亿是什么概念？相当于每年8000亿的真金白银砸向算力基建。消息一出，算力板块应声而动。而在这条万亿级赛道上，一家A股公司正在用一种全新的商业模式卡住身位——行云科技（300209.SZ），市场公认的“Token第一股”。

一纸合同改写算力租赁的“游戏规则”

7月29日晚间，行云科技的一纸公告引发市场关注。

全资子公司深圳行云与国内头部长文本大模型服务商VB客户签署算力服务补充协议，将原10.14亿元的五年期合同上调至30.53亿元，增幅高达201.14%。多方推测，这个VB客户正是Kimi的母公司月之暗面。

市场关注的不仅是金额本身，更是合同里出现的新东西——“Token收入相关固定服务费”。

这是A股首单以正式公告形式将Token业务属性写入条款的算力服务重大合同。在此之前，算力租赁公司按服务器台数收租，模式简单粗暴。而行云科技把收费模式从“卖硬件时长”变成了“绑定Token产出”。算力厂商不再只是房东，而是和大模型公司深度绑定，分享AI产业长期成长的红利。

这背后是一个更宏大的产业趋势：算力行业正在从“堆硬件”转向“卖Token”。

中国版AWS，TaaS全链路拼图完整了

如果把行云科技放在全球坐标系里看，最贴切的参照物是亚马逊AWS的Bedrock平台。

AWS的Bedrock本质上是一个Token分销平台——企业客户通过Bedrock调用第三方大模型，按Token付费。AWS赚两笔钱：底层算力基础设施费，加上基于Token销售额的分销佣金。以Anthropic旗下Claude为例，其顶级高阶Fable5的百万Token销售单价已达50美元，比行业第二高出60%以上。这套模式已经成为AWS利润率的核心支柱之一。

行云科技正在做的事情，与AWS Bedrock如出一辙。

硬件层面，子公司业务覆盖算力整机设备、预制式液冷系统集成、算力租赁、全周期运维。子公司行云存算的“芯侍卫”企业级SSD存储已拿到3亿订单，并与沐曦股份达成“行业方舟”中国大陆区域总经销，推动国产GPU应用。

软件层面，行云科技引入南方科技大学研究员、AlayaDB.AI创始人唐博博士担任首席科学家，其团队研发的AlayaJet推理引擎在同等硬件条件下，通过优化使得推理吞吐量较开源引擎提升44%，首字输出时延降低28%。这意味着同一台服务器，行云优化后每秒能生成的Token比竞品多出近一半。

从算力整机到液冷系统，从推理引擎到Token分成，行云科技用半年时间把TaaS（Token-as-a-Service）全链路拼图完整了。这种“算力—硬件配套—软件优化—客户绑定—资金保障”的五链闭环能力，在国内算力厂商中独树一帜。

而这条链路的打通并非偶然。行云科技母公司行云集团本就是以全球供应链能力见长，在组织长链路、多节点生意上驾轻就熟。行云科技以原中兴通讯供应链班底为基础，多位高管与核心成员拥有中兴供应链管理、运维、研发等背景。这样的团队做TaaS软硬件一体化，某种意义上是做回了老本行。

半年报验证：利润跑出来了

概念讲得再好，最终要看业绩。

7月30日晚间，行云科技发布2026年半年度报告。上半年实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%，实现扭亏为盈。

更值得关注的是利润结构。若剔除报告期内股权激励费用影响，归母净利润达2045.85万元，同比增长989.99%。利润在加速释放，经营现金流也在改善——上半年经营现金流净额1.94亿元，同比增长2425.5%。

资金端同样储备充足。截至2026年7月，行云科技及子公司累计已向金融机构申请授信总额180.24亿元，其中已获批复102.64亿元。截至报告披露日，公司在手算力、存储重大合同合计已超过154亿元。

估值重构：从硬件周期股到AI成长股

4万亿算力基建定调，算力行业正在经历从“堆硬件”到“卖Token”的转折性拐点。而TaaS模式最核心的变量在于算力厂商不再只是收租，而是分享大模型商业化的长期红利。

传统算力租赁公司被市场按“硬件折旧+租金”的重资产周期股估值，天花板肉眼可见。而绑定Token收入的算力服务，本质上是算力厂商以硬件资源与大模型公司深度绑定，享受AI产业长期成长红利。

行云科技用一份写入Token分成条款的合同、一份营收增长5倍的半年报，以及半年飙涨5倍的市值，向市场证明了TaaS模式不只是故事，而是已经在跑，而且跑出了利润。

4万亿的算力基建浪潮刚刚拉开序幕。站在风口上的“Token第一股”，能否真正推开算力租赁2.0时代的大门？值得持续关注。

Lanmeih/今日话题

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