下周，A股积极看多做多！

本周A股三大指数周线涨跌不一。其中，上证指数累积上涨0.47%，深证成指、创业板指分别累计下跌1.42%、3.93%，全A平均股价累计下跌1.44%，赚钱效应相对较差。

宏观上，国内存储龙头长鑫科技于7月27日正式登陆A股科创板；美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第五次“按兵不动”，但内部鹰派分歧明显加大；中央政治局召开会议，研究下半年经济工作部署；美伊局势依旧扑朔迷离。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周A股三大指数周线涨跌不一。其中，上证指数累积上涨0.47%，深证成指、创业板指分别累计下跌1.42%、3.93%，全A平均股价累计下跌1.44%，赚钱效应相对较差。板块层面，本周传媒、社会服务、商贸零售、美容护理等板块领涨，而通信、电子、机械设备等板块表现不佳。

就基本面而言，本周周海内外信号多空交织化。国内层面，7月30日中央政治局会议定调积极，提出实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，时隔半年重提“加大逆周期调节力度”。资本市场表述从“稳定信心”升级为“提升韧性和信心”，会议首次提出“着力打造新兴支柱产业”，深入实施“人工智能+”行动，为市场提供了明确的预期支撑。海外方面，微软与亚马逊财报超预期，重燃市场对AI算力持续扩张的信心。但韩国市场剧震冲击亚太情绪，KOSPI指数7月月度跌幅高达33.19%，创历史最大单月跌幅，当局紧急抛出稳市基金等救市工具，KOSPI当日一度暴涨超17%，刷新历史最大盘中涨幅。多重因素共振之下，A股本周剧烈震荡、分化加剧。能够确认的是，政治局会议定调积极，政策底进一步夯实，但海外波动与内部结构压力的消化仍需时间。

就目前市场走势来看，仍处于震荡磨底阶段。目前，大盘上涨趋势已经跌破，尽管有国家队等大资金在真金白银买入，并且政策端也释放一系列积极信号，但想要重拾上涨趋势仍需要时间。不过，眼下政策底进一步夯实，市场预期正在改善，下半年的投资机会窗口或已逐步开启。建议投资者围绕AI应用、大消费、红利等板块进行均衡配置，如此便能更从容地应对后续行情。

技术角度：目前三大指数日线、周线级别都处于空头排列，趋势扭转仍需时间。不过政策底目前已夯实，市场底还需逐步确认。

市场方向：7月27日晚，月之暗面正式发布Kimi K3技术报告，并同步开放完整模型权重。作为目前全球最大的开源模型，Kimi K3参数规模达到2.8万亿，性能紧追前沿闭源模型（如Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol），再次创造有如DeepSeek R1般的冲击而震动全球。

2026年二季度公募基金重仓白酒持仓比例环比下降1.93个百分点至0.97%，创下2016年以来最低水平。其中消费主题基金重仓白酒规模降至141.78亿元，环比减少175.9亿元，宽基基金重仓规模也降至80.26亿元。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等龙头个股均遭遇显著减持，消费基金对茅台减持超50亿元，对五粮液减持超55亿元。

美国商务部7月30日公布的数据显示，美国6月PCE环比下降0.1%，为2020年以来首次录得月度负增长，同比涨幅由5月的4.1%回落至3.7%；剔除食品和能源的核心PCE环比仅上涨0.1%，低于市场预期的0.2%，同比由3.4%降至3.3%。同日公布的美国二季度GDP环比年化增长1.5%，低于市场此前预期的1.8%。

下周可关注以下三个方向：

（1）AI应用：海外科技企业持续验证AI商业化路径，付费模式逐步跑通，有效扭转市场对于应用赛道单纯概念炒作的固有认知。国内大模型持续迭代优化，开发成本下行，进一步降低各类场景落地门槛。政策持续推动人工智能与各行各业深度融合，政企数字化、内容生产、智能办公等场景需求有序释放。前期市场资金集中涌向算力上游，应用板块经历充分调整，筹码风险释放较为充分。资金逐步开始寻找具备变现潜力的中下游环节，叠加行业消息持续催化，赛道反弹弹性充足，短期具备上行动力。

（2）白酒：扩内需相关政策持续落地，消费复苏预期不断升温，叠加临近传统消费旺季，市场对宴席、商务消费场景改善抱有期待。经过长期持续调整，板块悲观预期充分消化，整体估值处于历史偏低区间，下行空间有限。市场资金存在高低轮动需求，高波动成长板块资金有避险配置需求，具备稳定现金流属性的消费板块吸引力提升。头部企业价格策略调整带动行业信心修复，渠道库存有序出清，行业最差阶段逐步过去。在情绪回暖、估值性价比提升共同作用下，板块有望延续阶段性修复行情。

（3）有色金属：全球货币政策收紧预期有所缓和，压制大宗商品估值的外部压力边际减弱。多数工业金属长期存在供给刚性，矿山资本开支不足，新项目投产周期漫长，短期难以快速释放增量产能。新能源、电网建设、AI算力基建持续催生金属增量需求，重构长期需求结构。叠加地缘因素持续带来潜在供给扰动，支撑商品价格中枢。板块前期持续震荡调整，股价充分反映悲观预期。随着市场风险偏好回暖，周期资源板块容易获得资金关注，商品价格预期变动将带动相关上市公司估值抬升，短期存在上行机会。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

本周A股受科技板块走弱拖累，多数宽基指数承压下行。从市值风格看，小盘风格表现更优：代表小微盘风格的国证2000周内上涨1.45%，录得正收益；代表中盘风格的中证500下跌0.51%；代表超大盘风格的上证50下跌1.13%；代表大盘风格的沪深300下跌1.31%。风格层面，价值跑赢成长；受半导体、光模块等AI产业链持续下行影响，科创50与创业板指周内分别下跌8.46%和3.93%，跌幅明显大于价值风格的上证50与沪深300。

本周多数宽基指数虽下行，但多数板块呈现上涨。申万一级行业中，28个行业周内收涨，仅3个行业下跌。传媒、社会服务、商贸零售板块涨幅居前，周涨幅分别为12.81%、9.69%和8.53%。AI应用端加速落地，叠加前期回调充分，获得部分资金布局；在科技硬件回调期间，部分资金切入社会服务、商贸零售等低位板块。跌幅方面，仅通信、电子与机械设备板块下跌，分别下跌10.39%、8.77%和0.80%。全球市场担忧科技巨头放缓资本开支，光模块、PCB、存储芯片、半导体设备等全球科技板块共振下跌。总体来看，周内23个板块实现涨幅扩大或跌幅收窄，其中非AI板块赚钱效应较好，AI、半导体等科技板块亏钱效应明显。

（二）基金市场

本周多数基金指数收益率为负。受海内外科技板块大幅回落拖累，权益类基金明显承压，股票基金、混合基金与QDII基金本周分别下跌3.06%、4.49%和2.95%，表现不佳；债券型基金下跌0.05%，表现不及上周；货币市场基金小幅上涨0.02%，走势平稳。基金指数层面，中证基金、国证基金与乐富指数分别下跌1.52%、0.10%和0.09%。

本周各类型基金收益中枢出现分化。受多数宽基指数承压下行影响，股票型、混合型基金收益率中枢分别为-3.23%和-2.63%，环比分别下行2.06pct、1.50pct，赚钱效应不佳；海外股市同步走弱，QDII基金收益率中枢为-1.98%，较上周下行0.58pct；金价维持窄幅震荡，商品型基金收益率中枢为-1.70%，较上周下行3.77pct；债券型基金收益率中枢录得0.03%，环比下行0.02pct；货币型基金收益率中枢维持0.02%，与上周持平。从年度收益维度看，商品型与债券型基金收益率中枢有所上升，其余类型公募基金的年度收益率中枢均出现不同程度下降。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周在指数回调期间，主力资金整体净流入，合计净流入规模达1732.08亿元。从申万一级行业看，全市场28个行业获主力资金净流入，仅3个行业净流出。净流入居前的行业中，计算机、传媒、电力设备板块分别净流入244.83亿元、241.82亿元和209.93亿元。在AI硬件端回调期间，部分资金切入AI应用端，带动计算机、传媒板块资金流入。净流出方面，电子、通信、建筑材料分别净流出362.81亿元、23.07亿元和0.24亿元，资金持续从半导体、光模块、PCB等高位板块流出。整体来看，本周资金高低切趋势较为明显。

（二）基金市场

本周共有68只基金开放申购，覆盖易方达、招商、鹏华、南方、富国、兴业等31家基金公司，合计开放申购规模达253.19亿元。基金类型上，包含22只股票型基金、23只指数型基金、11只“固收+”型基金、2只债券型基金、4只QDII型基金及6只FOF型基金。整体来看，本周开放申购的基金数量与规模均处于相对高位。

四、市场温度

从近五年PE估值分位看，主要宽基指数估值分位数出现分化，上证指数、沪深300与国证2000估值分位数有所上升，其余主要宽基指数有所下降，整体估值仍处历史高位。科创50、沪深300、上证50与深证成指估值分位数均高于90%；中证500与上证指数估值分位数位于85%以上；国证2000与创业板指估值分位数分别处于70%与60%以上。当前A股估值结构分化特征突出，成长风格估值高于价值风格，中小市值标的估值显著高于大盘标的。展望后市，指数上行空间或将主要取决于上市公司基本面修复的节奏与力度。

从申万一级行业估值分位看，多数行业估值分位数有所上行。截至7月31日收盘，A股共计27个行业板块估值上修，4个板块估值下修，全行业估值分位数平均上行3.60pct。分板块看，纺织服饰、家用电器、传媒板块估值上修幅度领先；电子、通信、机械设备等板块估值分位回落幅度靠前。全市场行业估值中位数对应商贸零售板块的38.55%，较前期大幅上升。

从3年股债性价比看，截至7月31日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.72%）的比值为2.68，环比+0.06。该指标历史均值为2.64，当前处于近3年较高位置，历史分位值为64.73%（即性价比高于64.73%的时间），环比+5.09pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别为73.04%（环比+5.55pct）、40.30%（环比+23.33pct）、69.19%（环比+5.69pct）与76.20%（环比+4.71pct）。总体来看，受宽基指数回落影响，本期主流宽基指数股债性价比有所提升。当前A股买入持有3年的盈利概率为70.42%，环比小幅下降0.30pct；10年期国债利率环比下行1.29BP。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟、高政扬。