双鹭药业陷“多事之秋”：炒股巨亏吞噬中报利润，逾7亿信托“踩雷”暴露治理缺位

证券之星 刘凤茹

去年给双鹭药业(002038.SZ)带来大额公允价值收益的股票组合，如今竟成利润的“黑洞”。2026年上半年因所持长风药业(02652.HK)、轩竹生物(02575.HK)两只港股股价暴跌，双鹭药业公允价值变动净损失高达3.1亿元，直接导致公司中报归属净利润最高预亏2.69亿元。

证券之星注意到，金融市场的“外伤”远非全部，即便剔除公允价值变动影响，公司预计上半年扣非净利润仍同比缩水近九成，而此前公司已连续两年陷入亏损。更令投资者忧心的是，7.64亿元信托理财本金未收回、且相关资金在未履行任何审议程序的情况下即对外输出，公司及相关高管因此领罚单。实控人徐明波虽承诺“兜底”，但也凸显内控治理缺位。

炒股“翻车”，公允价值“变脸”

双鹭药业披露的2026年上半年业绩预告显示，公司预计归属净利润亏损2.51亿元至2.69亿元，同比降幅高达307.36%至322.23%；扣非后净利润虽仍有盈利，预计为280万元至400万元，但较上年同期的2600.44万元已大幅缩水89.23%至84.62%。

业绩剧烈波动的“元凶”，直指非经常性损益中交易性金融资产及其他非流动金融资产等产生的公允价值变动。双鹭药业坦言，2025年同期该项损益约为1.1亿元，而2026年上半年转为约-3.1亿元，一正一负之间相差约4.2亿元，直接导致利润表由盈转亏。

具体来看，两只在港交所上市的被投企业——长风药业与轩竹生物，成为此次亏损的主要导火索。前者(长风药业)主营呼吸系统疾病领域药物的研发、生产和销售，后者(轩竹生物)是一家以创新为驱动的中国生物制药公司，涵盖消化系统疾病、肿瘤和NASH，二者分别于2025年10月8日和10月15日在港股挂牌上市。

双鹭药业2025年年报显示，其投资长风药业(持股3.68%)的最初成本为1000万元，投资轩竹生物(持股0.34%)初始成本为2063.46万元。然而，今年上半年，长风药业股价累计跌幅为四成，轩竹生物则暴跌81.09%，账面价值大幅缩水。

证券之星注意到，这并非双鹭药业首次因金融投资“踩雷”。2026年一季度，双鹭药业归属净利润亏损8611.44万元，同比降幅达287.33%，彼时原因同样归结为“持有的金融资产公允价值变动所致”。

双鹭药业并非只有这两笔证券投资。据2025年年报，双鹭药业还持有首药控股(4.28%)、星昊医药(6.34%)、复星医药(0.048%)等境内上市公司股份，2025年5只股票为双鹭药业贡献3.79亿元的公允价值损益。

然而，这样“成也投资、败也投资”的模式，暴露出公司对金融市场的一定依赖。双鹭药业在2026年6月投资者交流中表示，持有的已上市股票未来会择机出售。

营收四年跌没四成，三大产品线齐收缩

如果金融资产波动算“外伤”，那么双鹭药业还有主业低迷的“内伤”。即便剔除公允价值变动影响，双鹭药业的经营基本面同样不容乐观。

2018年双鹭药业的营收创下21.67亿元的高点，此后两年缩水至11.13亿元，2021年回升至12.15亿元。但2022年之后，营收呈逐年下滑趋势，从10.5亿元一路滑落至2025年6.24亿元，四年间营收缩水四成之多。

业务结构看，双鹭药业主营业务为医药行业，2025年实现收入6.12亿元，同比下降6.17%。分产品看，生物、生化药收入2.44亿元，同比下降12.08%；化学药收入3.61亿元，同比下降2.52%。

按产品线划分，抗肿瘤及免疫调节产品作为第一大系列产品群，2025年实现销售收入2.63亿元，占公司销售总额43.42%，同比下降4.97%。其中占比居前的两大产品替莫唑胺胶囊、立生素收入分别下降10.17%、17.73%，成为拖累这一品类的主要因素。

第二大收入板块为抗感染类产品，该品类去年实现收入1.55亿元，降幅达16.05%，其中磷酸奥司他韦胶囊销售收入同比下降33.25%，销量增长27.18%，伏立康唑销售收入同比上升60.89%，销量增长83.67%。

创伤修复类产品包括外用人成纤维细胞生长因子冻干粉和人成纤维细胞生长因子凝胶剂，两个产品均属于生物制品一类新药，2025年合计销售金额占公司销售总额12.27%，为第三大系列产品，实现销售收入7422.04万元，同比下降20.17%。

而心脑血管类产品是唯一正增长板块，2025年营收同比增长16.31%至5208.31万元。但由于占比较小，难以补足其他三大产品线下降的缺口。

证券之星注意到，双鹭药业利润端的恶化更为显著：2024年归属净利润转亏后，2025年再度亏损3.47亿元，且亏损数额进一步加剧。2025年双鹭药业医药行业的毛利率为61.64%，同比下降6.12%。对此，公司解释称，受行业政策调整、市场竞争等因素影响，部分产品单价较上年有所下降，导致相关产品销售毛利下降。

2026年一季度，双鹭药业扣非后净利润为3269.05万元，同比增长54.62%，这一增长更多依靠营业成本与期间费用的压缩。

7.64亿理财“爆雷”，公司领罚高管遭处分

除了经营与投资的双重压力，双鹭药业内控治理存缺陷。2025年，双鹭药业扣非后净利润亏损4613万元，归属净利润亏损扩大的另一重要原因，是大额理财投资损失计提。

今年5月5日，深交所对双鹭药业及相关当事人作出纪律处分决定。公告显示，双鹭药业存在通过信托产品对外提供资金的情况，截至目前，合计7.64亿元本金未收回且存在较大损失，上述业务未按规定履行相应审议程序并及时对外披露，相关定期报告信息披露不准确，相关资金支出、公章审批、合同管理等内部控制存在缺陷。

因此，深交所对双鹭药业给予公开谴责的处分，并对双鹭药业时任董事长、总经理徐明波，财务总监冀莉给予公开谴责的处分；对公司时任董事会秘书梁淑洁给予通报批评的处分。

证券之星注意到，2025年年报中，双鹭药业就上述事项涉及的相关资产计提减值损失合计6.11亿元。近日，冀莉因个人原因申请辞去公司财务负责人的职务(原定任期至第九届董事会届满之日止)。不过，辞职后冀莉继续担任公司财务经理职务，双鹭药业随即于7月21日聘任魏延锋为新任财务负责人。

针对理财爆雷，双鹭药业将事件归因于“原财务人员隋某某涉嫌利用职务便利侵害公司利益”，并称已于2026年2月11日向公安机关报案，3月10日收到立案告知书。目前尚未由该事项的进展公告。

双鹭药业同样坦陈，该案发生后公司管理层存在处置失措责任，也暴露了公司管理中存在的问题。徐明波自愿承诺该投资理财无法挽回的差额部分最终确认后由其补足，已先行将5000万现金上缴公司。

不过，分析人士指出，这一“兜底”举措虽短期缓解恐慌，却难以彻底消除外界对公司治理能力和内控体系有效性的根本疑虑。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

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