新沃债券市场周报

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（来源：新沃基金新沃基金微财富）

债市观点

本周债市整体呈“先抑后扬、超长端独立走牛”的震荡格局，收益率曲线趋于平坦化。周初，受资金面波动及税期扰动影响，债市表现偏弱。周三成为全周转折点，一则关于浙江辖内中小银行集中下调存款利率的传闻引爆做多情绪，当日10年期国债收益率一度下行至1.73%，30年期下行近3.5Bps，创年内最大单日走强幅度。机构行为方面，前半周银行、保险为主要买盘，集中于10Y国债及国开、30Y及地方债；后半周存款利率传闻发酵后，基金与证券转为主要买盘，银行与保险则转为卖方主力。央行本周公开市场操作呈现“短端大额净回笼、中端加量投放”特征，显示央行保持流动性充裕态度明确。当前债市在“弱现实”基本面与政策预期之间博弈，超长端在配置需求推动下表现独立，但大涨后需警惕高位回调风险，利率进一步下行空间有限。后续需关注7月政治局会议政策定调、存款利率调整传闻的兑现情况以及超长端供给节奏变化。

宏观方面

本周国内外重点事件和数据一览:

时间

事件

主要内容

7月20日

7月LPR报价出炉

据中国央行公告，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续14个月保持不变。

7月20日

财政部决定开展7月份国债做市支持操作

财政部发布关于开展2026年7月份国债做市支持操作有关事宜的通知。操作方向为随卖；操作券种为2026年记账式附息（六期）国债、2026年记账式附息（十一期）国债；操作额分别为3.9亿元、3.4亿元；期限分别为2年、3年。

7月24日

“两高”修改司法解释，加大力度惩治内幕交易、泄露内幕信息犯罪

近年来，内幕交易、泄露内幕信息犯罪出现了新情况、新变化，证券、期货领域相关法律也进行了修改，为确保法律准确、统一、有效实施，更加精准、有力惩治相关犯罪，最高人民法院、最高人民检察院深入调查研究，广泛征求意见，反复论证完善，制定了《关于修改〈最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》（法释〔2026〕13号），自2026年7月27日起施行。

资金面

07月20日-07月24日，央行实现流动性净回笼2930亿元。全周，央行累计开展了10205亿元7天期逆回购、5000亿元MLF及2500亿元国库定存操作，公开市场共有19635亿元7天期逆回购与1000亿元国库定存到期。

品种

2026/07/24加权平均利率（%）

本期均值（%）

本期均值涨跌（Bps）

R

1D

1.40

7D

1.41

1.42

14D

1.43

1.45

DR

1D

1.38

7D

1.40

1.41

14D

1.41

1.42

SHIBOR

ON

1.38

1W

1.40

1.41

1M

1.42

3M

1.43

债券市场

07月20日-07月24日，本周债券市场整体呈现“极致窄幅震荡-突破大涨-技术性休整”的三段式走势，市场打破持续近一个月的低波动僵局。

截至07月24日，1年、2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.14%,1.27%,1.44%,1.73%,2.19%，分别较07月17日变动-0.52Bps，+0.48Bps，-0.85Bps，-1.22Bps，-5.55Bps。国债10Y-1Y利差收窄0.70Bps至58.93Bps，10Y-5Y利差收窄0.37Bps至29.01Bps，30Y-10Y利差收窄4.33Bps至45.88Bps。1年、2年、5年、10年和30年期国开债到期收益率分别为1.41%，1.45%，1.56%，1.78%，2.30%，分别较07月17日变动+0.42Bps，+0.80Bps，+0.75Bps，-0.43Bps，-5.56Bps。具体而言：

周一(07.20)，资金面均衡偏紧。债市偏弱震荡，现券收益率普遍上行。受周末美伊冲突升温及央企增持股票提振权益情绪影响，现券有所高开；日内券商持续卖出，保险逐步加大买入力度，债市维持窄幅震荡直至尾盘。证券为全天卖方主力，主要卖出10Y国债、30Y债及地方债；银行与基金为主要买盘。全天1年期国债收益率较上个交易日上行0.08Bps至1.14%，10年期国债收益率较上个交易日上行0.49Bps至1.75%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.70Bps至2.25%。

周二(07.21)，资金面均衡偏松。债市略有回暖，现券收益率普遍下行。早盘资金明显转松带动现券偏强震荡，午后资金进一步宽松推动涨幅扩大，尾盘券商由净买入转向净卖出，现券收益率逐步回调几乎回吐日内涨幅。银行为全天卖方主力，基金、证券及保险为主要买盘。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.29Bps至1.14%，10年期国债收益率较上个交易日下行0.03Bps至1.75%，30年期国债收益率较上个交易日下行0.20至2.25%。

周三(07.22)，资金面均衡偏松。债市做多情绪升温，现券期货双双走强，10Y、30Y收益率均为本月以来最低水平，30年国债期货突破前期阻力创年内新高。全天资金面均衡偏松叠加存款利率调整传闻扰动，债市持续走强，超长端格外强势。证券为全天买方主力，主要买入10Y国债、国开及30Y债；银行及基金为主要卖盘。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.45Bps至1.14%，10年期国债收益率较上个交易日下行1.53Bps至1.73%，30年期国债收益率较上个交易日下行3.55Bps至2.21%。

周四(07.23)，资金面均衡偏松。债市走势分化，中长端收益率多数上行，超长端延续强势。在昨日大涨后，券商、保险开盘后持续加大卖出力度，现券收益率多震荡上行，仅超长端延续走强，30Y-10Y利差进一步收窄；午后险资卖出力度减弱，债市有所企稳。银行及基金为主要买盘，银行买入10Y国债及国开，基金青睐30Y债、地方债及二永债；证券及保险为主要卖盘。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.03Bps至1.14%，10年期国债收益率较上个交易日上行0.28Bps至1.73%，30年期国债收益率较上个交易日下行0.75Bps至2.20%。

周五(07.24)，资金面均衡偏紧。债市延续分化，中短端现券收益率多数上行，长端与超长端午后收益率普遍下行。早盘银行、保险为主要买盘，银行集中于10Y国债及国开、30Y及地方债，保险青睐30Y及地方债；午后买卖盘反转，基金与证券转为主要买盘，银行与保险转为卖方主力。早盘央行续作5000亿元MLF，现券窄幅震荡；午后资金虽转紧，但受地方债发行结果较好及市场对政治局会议政策预期升温提振，债市迅速走强。全天1年期国债收益率较上个交易日上行0.17Bps至1.14%，10年期国债收益率较上个交易日下行0.43Bps至1.73%，30年期国债收益率较上个交易日下行1,75Bps至2.19%。

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