【银河消费】行业动态丨6月社零边际改善，扩大消费规划落地

来源：中国银河证券研究

【报告导读】

1. 6月社零同比回正，食品类对CPI拖累收敛

2. 国补品类表现分化，烟酒、化妆品表现较好

3. 6月我国出口增长提速，消费类出口同比+8.7%

4. 通胀进入弱化期，但美国消费压力仍存。

核心观点

6月社零同比回正，食品类对CPI拖累收敛：1）2026年6月，社零总额同比+1.0%，较5月的-0.6%回升1.6pct；2026年上半年，社零总额累计同比+1.3%，其中除汽车以外的消费品零售额同比+2.8%。2）6月份CPI环比下跌0.3%（前值-0.1%）；同比上涨1.0%（前值1.2%）。6月食品CPI环比下跌0.4%（前值-0.4%），低于过去五年的6月跌幅（-1.1%）。从分项看，猪肉、鲜菜环比跌幅有所收窄，鸡蛋价格受供应偏紧影响环比涨幅较大。7月以来生猪现货价格上涨，预计将对后续CPI构成支撑。3）2026年7月13日，国务院发布关于《扩大消费“十五五”规划》的批复。《规划》提出，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右（2025~2030年CAGR 3.7%）。

国补品类表现分化，烟酒、化妆品表现较好：1）2026年6月，地产链相关品类表现继续承压，消费电子类品类明显改善；家用电器和音像器材类/家具类社零分别同比-8.7%/-6.6%，隔年比+20.9%/+20.2%；文化办公类（含电脑）/通讯器材类分别同比+12.7%/+16.5%，环比较5月改善，隔年比分别+40.2%/+32.7%。通讯器材和文化办公的快速增长一方面受“618”促销带动，另一方面也与AI终端科技消费升级和存储涨价导致的产品提价有关；家电、家具和建材则仍受去年国补高基数及地产后周期拖累。2）6月烟酒类同比+12.1%，增速环比提升7.3个百分点，美加墨世界杯开幕拉动酒类消费改善。6月化妆品类同比+12.6%，增速环比提升10.1个百分点，主要得益于“618”大促的拉动。

6月我国出口增长提速，消费类出口同比+8.7%：1）2026年1-6月我国出口总值（美元计价）同比+17.6%，其中6月同比+27%，增速环比提升7.6个百分点，出口延续强势。2）6月消费类商品的出口额同比+8.7%，增速环比提升4.4个百分点，但仍弱于非消费类商品出口（6月同比+31.7%）。3）消费品类中，手机/家用电器/音视频设备及其零件6月出口分别同比+27.5%/+15.3%/+12.1%；家电增长环比有所改善，同比基数也较低，隔年比+5.0%；此外，受材料涨价和天气影响，纺织织物（同比+12.3%）和服装（同比+3.0%）出口回暖。

通胀进入弱化期，但美国消费压力仍存。1）2026年6月，美国CPI同比+3.25%，核心CPI同比+2.6%，大幅低于预期。霍尔木兹海峡重开导致原油价格快速回落后，不仅能源商品和相关项目下行，关税通胀超预期减弱，居住成本的降幅同样超过预期。2）欧美消费者信心环比有所改善，但仍处于历史较低水平。从美国数据来看，2026年5月，美国实际核心PCE同比+2.4%，美国核心零售在通胀带动下同比+8.4%（若考虑通胀因素，美国实际零售表现承压），均表明美国消费需求偏弱。

风险提示

消费者需求不足的风险；市场竞争的风险；成本快速上涨的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年7月17日发布的研究报告《【银河消费】行业动态_6月社零：6月社零边际改善，扩大消费规划落地》

分析师：

何伟 研究所副所长、大消费组组长、家电首席分析师 S0130525010001

陈柏儒 轻工首席分析师 S0130521080001

顾熹闽 社服首席分析师 S0130522070001

谢芝优 农业首席分析师 S0130519020001

郝帅 纺服首席分析师 S0130524040001

刘光意 食饮分析师 S0130522070002

张迪 宏观首席分析师 S0130524060001

杨策 家电分析师 S0130520050005

刘立思 家电分析师 S0130524070002

陆思源 家电分析师 S0130525060001

韩勉 轻工分析师 S0130525080001

艾菲拉·迪力木拉提 纺服分析师 S0130525080004

彭潇颖 食饮分析师 S0130526040001

邱爽 社服分析师 S0130526060003

于金潼 宏观分析师 S0130524080003

研究助理：薄一程

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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